周正庆:查处随意做空 营造股市慢牛

对随意做空应该进行严格查处

周正庆在2008中国金融论坛上指出:

要正确处理好四个方面的关系,发展是硬道理、发展是目的,但是监管是重要条件。不发展是死路一条,不创新社会难以进步。只讲发展创新、不讲监管,西方发生的金融危机就是必然的下场。只有与时俱进,不断加强监管,市场才可以得以健康地发展。从美国的次贷的产生到衍生产品的泛滥,从综合混业经营性存在到最后的投机行为,都指明了一个重要的原因。美国政府和各经营主管部门放开了监管,使众多违法违规的行为大量出现,为了贪婪追逐高利,可以不择手段,我认为我国的市场应该从五个方面强化监管做起。

第一,要强化综合治理。堵塞和实施综合毁灭经营中存在的漏洞。银监会、证监会、保监会要联合起来制定综合官官的法规,三会协同工作,把监管落到实处。

第二,对各类衍生工具和产品要加强监管。凡出台新的品种,必须有严格的监管措施,要研究制定衍生产品的管理条例,要明确主管部门的职责,要坚决避免出现发行无人负责的状况。

第三,要研究制定条例,明确监管的主要部门和职责,避免出现无人监管,放任。

第四,要避免做空的机制,对于随意做空要进行严格的查处。

第五,对于媒体要放股市的评论节目要加强监管。凡是不利于股市稳定的要进行清理整顿,对于虚假传播和造谣生事要建立责任追求。

A股下跌对构建和谐社会不利 需保持慢牛

前中国证监会主席周正庆今日在出席2008中国金融论坛时表示，表示要正确处理股票市场上涨与下跌的问题，从我国发展资本市场的实践经验来看，要力争避免短期的大起大落，努力争取实现长期稳定发展，也就是我们所说的慢牛。

周正庆表示，我国资本市场从2001年开始出现了持续4年低迷的状况，可以明显看出持续低迷的消极效应。从01年开始，A股投资功能逐步萎缩，05年全年发行股票融资仅57亿，基本上处于停顿状态，股市筹资停滞，其他的功能更无从谈起。而06、07年加快摆脱的步伐，对于我国的持续发展起到了更大的支持作用。仅这两年，国内外投资就达到了1.4万亿，是资本市场发挥功能最好的两年，有力地推动了我国经济改革的发展。我们四大银行的改革，就是在这两年，在资本市场向好的情况下，才有可能在资本市场上市、融资，建立现代化的金融管理制度。没有这两年的大发展，银行四家改革是无法推进的。

无独有偶，刚刚好转的股市，由于种种复杂的国内外因素，出现了重大的反复，重现了危机。这些事实再次告诉我们，持续快速下跌，对于发展社会生产力、增强综合国力、提高人民生活水平、构建和谐社会都是非常不利的。

目前，国际上出现的严重的金融动荡，必然对我国的经济和金融产生负面影响，我们需要认真分析研究采取正确的对策，既要应对挑战，又要抓住机遇，要充分发挥我们自己的优势，采取正确的宏观调控政策，调动各方面的积极因素，各有关方面的人士同心协力，正确处理好金融危机所带来的影响。

全文实录：

由中国金融学会、金融时报社联合主办的2008中国金融论坛于12月26日在北京举行，论坛的主题是"中国金融业：金融风暴中迈向新征程"。以下是原全国人大常委、财经委副主任委员周正庆在论坛上发言文字实录：

周正庆:女士们、生们,上午好!

我今天想讲的题目是《坚持改革开放,构建中国特色资本市场》。

我想讲两个问题,第一个问题金融风暴引起的思考。从美国次贷危机引发的全球性金融风暴,不能不引起人们深刻的反思。我认为这次百年不遇的金融危机,与近代历史上历次的金融为己有很多不同,至少有三个特点。

第一,此次金融危机的爆发点是在美国的核心华尔街。而且是顷刻之间土崩瓦解。世界知名的五大投行三个垮台,两个被迫转型为传统的商业银行。三大金融机构为了赚钱违背职业操守,他们自己都承认,把灵魂出卖给了魔鬼。

第二,美国为了转嫁自身的金融风险,通过所谓金融创新开发各种衍生产品,加之虚假信用评级,把风险损失转嫁给全世界,使各国金融机构和金融资产遭受了严重的冲击,使众多的投资者遭受了前所未有的重大损失。从而,导致了消费需求、企业盈利和就业形势的不断恶化,呈现了世界性的经济衰退。

第三,这场金融灾难,标志了现代美国金融制度神话的破灭。既是美国国家的信用危机,也暴露了自由市场经济学理论的种种弊端和制度缺陷。

面对这场危机,使我们不得不思考这样一个严肃的问题,既然被一些人经常宣扬和推崇的西方经济学理论,已经出现了重大的弊端。面对严重的金融危机,连以美国为首的西方国家,也不得不放弃自由市场经济理论的说教,断然采取国家强制干预的政策,对此我们理应有清醒的认识和判断。

要敢于质疑西方的经济理论,绝不能盲目崇拜和照搬。我们要善于独立思考,吸取经验教训,真正搞清楚哪些是我们可以学习、借鉴的人类社会创造的文明成果和反映现代社会化生产的现代经营方式管理方法,哪些是不能学习的糟粕。我们的金融改革必须国家利益和社会责任为重,要把贯彻科学发展观和服务国民经济全局放在重要的位置。

第二,如何构建中国特色的资本市场？我认为建立和发展中国的金融市场和资本市场,必须从中国的国情出发。既不能脱离国际金融市场搞封闭运行,又不能照抄照搬美国的模式。而是在坚持改革开放的同时,消化吸收国外的经验,精心鉴别趋利避害,建设有中国特色的金融市场和资本市场。

首先,要学习应用我们自己的理论和政策去指导资本市场的发展,理论就是小平同志提出的三个"有利于"和党中央提出的"科学发展观"。政策就是国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见,也就是所谓的国九条。

小平同志在92年南方谈话当中指出,证券股票这些东西究竟好不好,有没有危险,是不是资本主义独有的东西,社会主义能不能用？允许看,要坚决试。他还曾指出,判断"姓社姓资"的指标,是看是不是有利于社会主义发展,是否有利于增强国家的综合国力,是否有利于提高人们的生活水平。这三个有利于,加上党中央提出的科学发展观,我认为这就是衡量我们的资本市场搞得好不好的根本标准和追求目标。绝不能用资本主义自由市场经济那一套,来作为衡量我国资本市场好不好的标准。

不仅是资本市场,也包括货币市场、保险市场,也包括金融宏观调控。凡是符合三个有利于和科学发展观的,都应当理直气壮地去办,而且应该积极创造条件办好,不符合的就不办。

我相信,有了三个"有利于"和"科学发展观"、"国九条"的指导,各地区、各部门都可以树立全局观念,充分了解资本市场发展的重要性,大家齐心协力,一定可以推动资本市场稳定、健康的发展,更好地位全局服务,更好地落实科学发展观。

其次,要正确处理好四个方面的关系,发展是硬道理、发展是目的,但是监管是重要条件。不发展是死路一条,不创新社会难以进步。只讲发展创新、不讲监管,西方发生的金融危机就是必然的下场。只有与时俱进,不断加强监管,市场才可以得以健康地发展。从美国的次贷的产生到衍生产品的泛滥,从综合混业经营性存在到最后的投机行为,都指明了一个重要的原因。美国政府和各经营主管部门放开了监管,使众多违法违规的行为大量出现,为了贪婪追逐高利,可以不择手段,我认为我国的市场应该从五个方面强化监管做起。

第一,要强化综合治理。堵塞和实施综合毁灭经营中存在的漏洞。银监会、证监会、保监会要联合起来制定综合官官的法规,三会协同工作,把监管落到实处。

第二,对各类衍生工具和产品要加强监管。凡出台新的品种,必须有严格的监管措施,要研究制定衍生产品的管理条例,要明确主管部门的职责,要坚决避免出现发行无人负责的状况。

第三,要研究制定条例,明确监管的主要部门和职责,避免出现无人监管,放任。

第四,要避免做空的机制,对于随意做空要进行严格的查处。

第五,对于媒体要放股市的评论节目要加强监管。凡是不利于股市稳定的要进行清理整顿,对于虚假传播和造谣生事要建立责任追求。

二是要正确处理股票市场上涨与下跌的问题,股票市场有涨有跌,都是难以避免的。但是从我国发展资本市场的实践经验来看,要力争避免短期的大起大落。努力争取实现长期稳定发展,也就是我们所说的慢牛。我国资本市场从2001年开始出现了持续4年低迷的状况即可以明显看出它的持续低迷的消极。从01年开始,A股投资功能逐步萎缩,05年全年发行股票融资仅57亿,基本上处于停顿状态,股市筹资停滞,其他的功能更无从谈起。而06、07年加快摆脱的步伐,对于我国的持续发展起到了更大的支持作用。仅这两年,国内外投资就达到了1.4万亿,是资本市场发挥功能最好的两年,有力地推动了我国经济改革的发展。

刚才明康同志讲到了我们四大银行的改革,就是在这两年,在资本市场向好的情况下,才有可能资本市场上市、投资,建立现代化的金融管理制度。没有这两年的大发展,银行四家改革是无法推进的。

无独有偶,刚刚好转的股市,由于种种复杂的国内外因素,出现了重大的反复,重现了危机。这些事实再次告诉我们,持续快速下跌,对于发展社会生产力、增强综合国力、提高人民生活水平、构建和谐社会都是非常不利的。

目前,国际上出现的严重的金融动荡,必然对我国的经济和金融产生负面影响,我们需要认真分析研究采取正确的对策,既要应对挑战,又要抓住机遇,要充分发挥我们自己的优势,采取正确的宏观调控政策,调动各方面的积极因素,各有关方面的人士同心协力,正确处理好金融危机所带来的影响。

第三,正确认识和处理政府与市场的关系。资本市场的稳定健康发展,需要政府相应的政策引导支持,政府各有关部门要进一步完善相关的政策为资本市场稳定健康发展营造良好的环境。前一段社会舆论上曾经有过一些争论,有人甚至认为政府不能救市,不该救市,也救不了市。有的把政府出台引导政策支持资本市场,作为政策干预予以排斥。这些都反映了对于大力发展资本市场重要战略认识的错误,以及对于"国九条"的认识不足。

我国的资本市场是伴随着经济体制改革建立起来的,由于改革初期不配套,资本市场存在着一些深度的问题和结构上的矛盾,制约了市场的有序发挥。因此,"国九条"就明确的提出,要充分认识大力发展资本市场的重要意义。并且提出资本市场的稳定发展,需要相应地政策引导予支持。

各部门要进一步完善相关的政策,为资本市场的稳定发展创造良好的环境。我国的"国九条"阐明了推进资本市场稳定发展的一系列政策和措施。要营造慢牛的局面,就必须认真贯彻执行"国九条"的各项政策和措施。

综观国内外资本市场的实践可以看出没有哪个国家能脱离出政府主管部门的支持,而且,这种支持是多方面的支持。有的直接向市场注入资金救市,有的由政府出资回购上市公司的股票,有的直接向上市公司注入资金避免破产。有的运用货币政策干预股市,有的运用采用政策支持股市,有的通过发展资本市场长期规划,推进加快资本市场的发展。有的国家首脑和银行行长直接号召人民购买股票等等。

总之,只要金融市场出现异常波动,影响经济社会稳定发展,政府出面采取相应的政策措施,进行调控和干预,是常见且通常的做法。一般来讲,在新兴市场发展的过程当中,政府往往同时肩负市场监管者和推动者的双重责任。从实际出发,出台相应的措施是必要的,也是政府的职责所在。

至于那些市场发展比较成熟的一些发达国家,政府的干预可能会少一些,然而当遇到突发事件的时候,他们下手之快、干预之多则是毫无顾及。此次金融风暴过程中,随着发展的日益严重,以美国政府和欧洲央行采取的救市行动不断升级,使我们大开眼界。所有这些不难看出,他们绝不会被什么自由市场、自由竞争的观念所束缚。而是从本国实际需要出发,以本国的自身利益为重,结合看得见的手和看不见的手,两手并重,针对现实当中的具体问题,采取有针对性的政策予以解决。

客观实践使我们体会到,绝不能轻信某些人宣扬的对于资本市场不准干预、不能干预,干预之后不会有好结果的种种错误舆论,从而捆住自己的手脚。该出手时不出手,从而可以影响资本市场稳定、健康发展。

第四,正确处理虚拟经济与实体经济的关系。任何事务都有两面性,有利必有弊。我们在充分肯定资本市场积极作用的同时,必须清醒地看到资本市场的种种问题和种种弊端。资本市场是信用发展的产物,是建立在信用发展的基础上,同时也促进了信用的进一步发展。

第二,虚拟资本与实质资本具有根本的融合。虚拟资本本身没有价值,不过是资本所有权的证书、是实质资本纸质的副本。这是马克思理论,它代表实质资本已经投入了生产领域,而自身只是作为可以买卖的金融资产滞留在金融市场。它通过股票、债券等形式,可以把资本集合起来,推动金融工具的发展。

第三,虚拟资本是金融资本膨胀的基础,股票是作为有权取得未来价值的所有权的证书,其价格实际上代表了对未来收入的预期。对尚未创造出来的价值的提前承认,因而把还没有实现的未来收入加入到现实价格中去,这就是虚拟资本迅速膨胀成为可能。

当虚拟资本过度膨胀,超过实质经济承受的能力,就会产生泡沫经济。而泡沫经济是不可能持久的,一旦破灭,就会引发金融危机,对实体经济造成巨大的破坏。特别是近几十年来,比比皆是。此次美国信贷危机的金融风暴,实际上就是美国资产泡沫破灭的金融危机,像贝尔斯登、雷曼兄弟等的破灭,都是泡沫经济下的产物。

我们必须从中国的实际出发,不但探索和研究发展市场经济,落实科学发展观、建立社会和谐的过程中,如何正确处理好虚拟经济和实体经济的关系,既要发挥虚拟经济促进实体经济发展的积极作用,又要防范其过度膨胀产生的消极作用。