石油化工行业分析师:看好澄星股份和兴发集团

12月13日，上海证券在深圳召开2009年A股投资策略会，多名专家讨论了2009年宏观经济走向和资本市场投资机会，网易财经进行了独家网络直播。

首先看一下油价，油价对于石油化工行业影响非常大，我们认为2009年石油价格可能在40美元，我们统计大的公司和大的产油国的成本计算的话，比较大的英国和挪威产油国大概在25美元左右，国内进口委内瑞拉、尼日利亚大概在35美元左右，我们认为石油的底部在40美元左右。

2009年欧佩克减产可能会使油价反弹，由于全球各个国家对原油需求量下降，我们根据1980年以来，1980年是全球组成发达国家，主要是英国、美国这些国家经济接近零增长，整个全球的石油需求连续十年负增长，这样的情况下，油价的反弹受需求委托的压力比较大，我们对于油价上行的区间大概在80美金左右，80美金根据2004-2008年原油上行通道确定的，80美元是一个压力区间。

在整个原油价格下跌区的话，我们对于整个石油开采和石油炼化的行业业绩我们不是很看好，在原油价格下跌，原油价格萎靡期是下降的，我们可以跟美国来考察，原油超过80美元，利润增长率是缩小的。

燃油费的出台，燃油费的出台对石油行业影响，政府不会对成品油垄断，对于这样一个措施出台的话，我们对于国内成品油主要生产商、中石油、中石化应付国际油价的能力表示怀疑，到2006年、2008年，按照市场的惯例，国内的油价低于国际的，这种情况下他们不能得到好的利润，我们对他们的管理能力表示怀疑，中石油、中石化我们对他们的经济业绩不是很看好。因为对于石油下游，煤化工和氯甲化工主要是房地产行业，我们对化学材料是不看好的。

我们看甲醇和醇醚的看法，08年是钓鱼线的下跌，产业下滑的趋势非常明显。我们从PVC的角度看，煤炭的价格在电视发PVC受累低油价的情况下我们09年对于PVC也不是看好的。纯碱下游主要是氧化铝和玻璃，今年房地产行业氧化铝和玻璃需求肯定也是不景气的，我们也不看好。尿素下游是农业，控制粮食就控制了人类，如果控制了化肥就可以控制粮食，我们对于化肥行业比较看好，从尿素的角度来看，它的整个尿素价格从七月份下跌以来，基本上回到07年一月份石油的起点。到了明年春天，春播到来的时候，化肥的价格一定会反弹，化肥的行业库存一般是两个月左右，不会像石油化工行业有大量的库存，春播的时候价格一定会回涨，天然气和煤炭价格肯定下跌，这样利润肯定加大。

对于磷矿石来看，大家比较关注钾肥，磷矿资源的稀缺程度远远超过钾肥，为什么目前的市场环境下磷矿没有超过钾肥？因为国内的磷矿只有300多一吨，国内最大的进口国大概是358美金，这样进口价格比国内的销售价格高出四倍多左右，从资源稀缺的角度来讲，中国国内的磷矿将来也是面临稀缺的，发改委在去年已经说了，磷矿石中国面临稀缺的资源类瓶颈品种，我们比较看好磷矿。

下面再说钾肥，07年中国钾肥进口68%，今年到明年可能比较多，钾肥的对外依存度也会下降。中国以前采用合同价格进口，现在由于东南亚的一些需求也上来了，他们对中国的出口会减少，也会从合同出口变成限售价格，国际上的限售价格从08年7月份以来，氯化钾的价格在900-1000美金，硫酸钾在1100-1200美金左右，国际钾肥的价格都没有下跌，11月日本和韩国以及马来西亚氯化钾进口价格在900美元左右，想要下跌是不可能的。

我们再关注资产质量分析，在经济不景气的情况下，我们要考虑企业的原材料和市场波动比较大的行业，我们根据企业的现金比例，我们判断下来整个化肥行业的指标是比较安全的，我们09年主要看好化肥行业。

我们重点关注的企业是澄星股份，它有两个磷矿，他可以生产黄磷，上下游的产业链完成了，一直到上游的磷矿石到下面的磷酸。它是一个热法制磷酸，它不需要硫黄和硫酸，生产过程是磷矿石成本在里面运作，它的成本不会受琉黄价格的波动，他出口的磷酸到国外当作工业磷酸是，不受出口关税限制，国内出口关税比较严格的情况下，可以享受国际市场磷氨的出口。这样可以享受国际市场出口溢价，我们比较看好澄星股份。

我们可以关注兴发集团。还有湖北宜化，它在高价位硫黄，可能在四季度和09年一季度造成比较高的库存，硫黄从800多美金跌到400多美金成本下降了一半，一吨亏损一千块，现在库存一万吨，库存在一个亿左右，但是他09年有一个新项目，有一个尿素项目，成本非常低，它具有很大的优势，09年尿素产能可能增加2亿的利润收入，整个市场的盈利增加可能会增加一个亿，本身市场对他硫黄亏损也比较了解，利空就是利好，它的股价也充分反映了它的利空，这是我们09年推荐的。 盐湖钾肥，尿素企业就是华鲁恒升和华昌化工，它成本上升的能力比较强。柳化股份便于出口，尿素一般比内地高100块左右，我们可以看好他的。沧州大化。还有中化国际，中化国际由原来贸易净资产行业向资源转移，08年收购了一个农药在东南亚的资源，又收购了一个非洲的橡胶项目，资源转型的企业我们可以长期关注，这就是我们对这些上市公司的估值，国内企业的市净率，这是为什么？因为国内的尿素、磷氨受到了国内的管制，如果将来农业收入扩张，我们2009年重点推荐化肥企业。