新加坡国立大学管理学院金融系副教授陈仁宝博士讲演《美国次贷危机的影响及启示》
最后给大家讲一下启示：
政府利用适当的利率、税率、及货币政策，为市场提供资金，扩大内需；
政府加强对金融机构、特别是衍生产品的监控；
亚洲国家要形成一个亚洲金融系统的联盟，相互支持，增加整体抗风险的能力；
银行必须加强对信贷的审核，控制信贷标准；
为好的企业提供信贷、维持经济的发展；
企业要加强风险管理，特别是应收帐款的管理；
投资者包括企业要谨慎使用和投资金融衍生产品；不要买你不懂的产品！CDO、CDS等衍生产品根本不是普通投资者投资的对象。
很多上面的结论不是我今天形成的。实际上我在去年11月份，当时中央政府，特别是今年年初还要求银根紧缩。这是因为我估计这次危机的影响会越来越大，所以很多观点是去年11月份提出来的。我认为，政府必须要采取银根宽松的方式，刺激内需。因为美国的需求下降，中国的出口企业遭殃，现在已经反应出来了，今年年初还没有这个问题。我个人认为必须要进行适当的利率、税率以及货币政策为市场提供资金，扩大内需。中国经济的增长35%是靠内需，要达到美国70%的水平还有很大的空间，所以我们通过刺激内需，来发展中国的经济。扩大内需来推动经济发展可以说是将来一个非常重要的一个方式，而不是去靠劳动密集型的、低技术的出口产品。当然从出口的角度，我感到非常骄傲，中国现在的出口是仅次于德国、美国，进口也是仅次于美国和德国。所以，我们已经超过日本、韩国，是没话说的。今年进出口会超过2万亿美金。但是在这里面，高附加值的产品越来越多，这也是一个好趋势，包括电器、电子产品，但是劳动密集型出口的产品还是蛮多的。
我先把要点讲一下，有时间再后面陆续展开。
另外一个是政府对金融机构特别是对衍生产品的监管，中国的衍生产品包括期货还没有完全推出来。上证指数期货还没有推出来，所以，还有很长的时间让我们去准备，这一块只是一个提示而已，不要太急。
亚洲形成一个系统的金融联盟，相互支持，增加整体抵抗风险的能力。包括前一段时间有人提出来亚洲货币，当然有一些人说人民币时代该到了。这一点我和大家讲，可能还需要10-20年的时间，人民币才能成为亚洲货币。现在人民币是一个主要的交易货币，还不是认可的流通货币。
观众：在越南、缅甸是一些小国家是。
陈仁宝：他们的贸易量在全球是小一些，我去过缅甸、柬埔寨，那些地方人民币和美元是一样的，流通是被认可的。
另外一个是银行必须加强对信贷的审核，实际上美国次贷危机是由于对贷款人的审核不严格而引起的。谈到这，给大家看几组数据。另外，银行必须为好的企业提供信贷、维持经济的发展。
2007年12月20日中国人民银行还在加息，中国的政府和银行是要银根紧缩。中国的情况很特殊，如果是银根紧缩，那么一点钱也不贷；但是现在一放松的话，就是4万亿。
对于企业来说，实际上就是加强了风险控制，特别是应收帐款的管理，银行贷款对于银行来说是应收帐款，对于企业来说，货卖出去，资金收不回来也是变成了呆帐。投资者和企业要谨慎的使用衍生投资产品，新加坡国立大学商学院的几个老师写了一些金融危机的文章，很不错，最近要翻译成中文，何晶作续。我们有些同事说了，CDO、CDS根本不是普通投资者投资的对象，这是一般投资者很难能搞清楚的。
最近中国央行作了最大幅度的一次降息，贷款利率是5%点多，存款利率是2.52%左右。中国银行的贷存差非常大，但是银行还没有做到想象中那么好。在国外的这个差值能有2%就差不多了，但是中国差不多有3%。
观众：中石油也很离谱，零售价比美国还贵。
陈仁宝：现在国外市场，包括新加坡石油价格下跌很多，但是我们也没有降，我昨天晚上看电视，政府要用燃油税代替养路费。
观众：现在还在征求意见。
陈仁宝：国外是依据你开车的里程数,这比较合理。
人民币这几天的价格变动很突然，最近最高的将近6.89，前一段时间基本上是6.82-6.83，维持了差不多一个多月。这个图大家看一下，人民币到现在升值了17%，最高的时候差不多是18%。这下面的几个图引出了我的另外一个观点，就是：下一个泡沫可能是美元，美元可能会贬值。所以你们手上美元多的话，要多考虑一点，我的预测可能不对。
我持有这个观点有好几个原因。你们有没有感觉到现在社会很怪，尤其是美国社会，他们的想法和我们不一样，欠那么多钱，呆帐那么的多，问题在美国发生，美元贬值才对，但是其货币相对欧元升了近20%。对新币也是这样，从1.35，升到现在差不多1.51，对日元最近来说跌了一些，110到95。特别是对欧元，对人民币最近也是在升。我个人认为美元会贬值的一个原因是因为赤字，现在的赤字差不多有4000多亿美金，再加上7000亿刺激方案，有很多要靠透支，所以算出来赤字差不多要达到5000亿。
这个是最近4万亿人民币扩大内需的政策报道，刚才讲了。还有就是“家电下乡”，美的前几年就开始做了，但是这个政策的意义在哪里？中国农村的消费还是没有完全实现，就是消费的潜力还是很大。这是我们谈到的中国国家投资公司，去年9月29日成立。虽然我刚才说新加坡国家投资公司，淡马锡或者GIC从去年年底投了美国金融机构差不多亏损了70%，但是，淡马锡从1974年到2006年的平均年回报率还有17%，外加7%股息报酬率。
新加坡财政部最初在1974年是将3亿5千万交给淡马锡投资，到2006年变成1290多亿，所以平均回报差不多是17%，有很多我们学习的地方。这是去年报道中国政府基金购买澳纽银行股份。
2008年12月4日看到一个报道，上海去纽约和伦敦招聘金融人才。我认为中国需要的是人才，而不是他们的资产。这也是最新的报道，中投董事长说，暂不投资发达国家金融机构，我个人认为这是一个非常明智的措施，买卖这些外国金融机构，我们的经验还是很缺乏。
为什么在这里要把这个图给大家看一下？差不多1999年，中国成立了四大资产管理公司，当时剥离的呆帐是14000亿人民币。如果资产管理公司能把这些呆帐处理得好，不再产生新的呆账，我们就不需要注意银行的信贷管理。所以我在这里让大家看两个数字，第一，即使剥离了14000多亿呆账，到2008年第一季度，中国的银行呆账还有12456亿，占整个贷款的5.6%。其中国有商业银行的呆账比例是7.55%,而外资银行的比重不到0.5%，中国的银行虽然受到这次美国次债影响不是很大，但是在银行贷款管理方面还有很长的路要走，需要有很大的改进。所以成立资产管理公司不是解决银行呆账的最有效方法。
同时，中国成立四大金融资产管理公司取得的成果并没有想象中那么好。1块钱的呆帐只收回来两毛钱，处理了7000多亿，才收回来1400多元。我们谈到应收帐户的管理或者是银行贷款的管理，成立资产管理公司只是亡羊补牢，不能治本。对于银行来说，要降低贷款风险最需要做的是对贷款客户进行严格的审查，所以谈到这一块，成立资产管理公司没有多少用的。
我是美的的一位独立董事，美的的应收账款管理的很不错，特别是2003年以后，2005、2006、2007年基本上没有收不回来款的问题。谈到这里，我主要是负责公司财务审计这块，审计委员会我是主席，现在要求他们一年以上的应收帐款，要做呆帐处理，同时和销售人员的奖励结合在一起。
应收账款账龄划分，这个是少有的中国国情。一般国外的公司是1-3-6-12个月，超过一年的应收账款不会放在这个帐上。国内的上市公司，允许把三年以上的应收帐款放在帐上，这有什么意思，人跑了，公司不见了，把债放在上面有什么用。所以应收帐款这块，国内企业的重视还不是很够。还有一个是涉及到出口，美国APEX欠了长虹4.675亿美元，长虹在收到20几张空头支票，照样发货给那家公司。有些问题看你是不是真的想管，如果真的想管的话，有很多事需要做，还是有办法解决。
还有中国企业海外逾期应收款超过1000亿美金，也就是说中国的国家外汇储备是2000万亿美金，但是并没有一定收到那么多。如果懂财务的话，一些企业的损益表是很漂亮的。税前收入、减去成本、折旧、利息、税收，就是净利润，很好看。但是如果钱收不回来，现金流就很差，所以很多企业盲目扩张，应收账款管理不善，死亡率很高。所以我们要加强企业的应收帐款管理，这是很多中国的民营企业、国有企业都需要做的工作。
这是给大家讲过的进出口，这是2006年的数字，这个百分比很清楚，国外6个月内的应收账款几乎是百分之百，超过六个月是很少的，不到1%。但是中国的企业超过6个月的应收帐款达65%，这一方面说明中国企业应收帐款多，实际上就是把钱借给买方做生意，使卖方营运成本很高，特别是利润特别低的行业，应收帐款1块钱收不回来的话，像家电行业净利润率是5%。那么要卖20元的产品同时都收回来，才能弥补这1元的呆账损失。
观众：美的的利润率呢？
陈仁宝：我们假设，1块钱货的利润率是5%，要销售多少产品才能把原来的1块钱成本拿回来，这是20倍。所以在利润低的行业，应收帐款管理更必须要加强。有些暴利行业“情有可原”，比如说三鹿奶粉。80年代我出国的时候，国内想喝牛奶很难，90年代我回来的时候感觉国内喝牛奶很容易，跟喝水一样。我在想中国怎么有那么多的牛？但是我前一段时间，因为三鹿的问题看了报道，他们可以把一吨的牛奶兑水变成50吨，就是原来需要50头牛，现在只需要1头牛了，这就是一个问题。
最后总结一下，作为中国也好，我特别要强调一下，我说了很多中国过去存在的问题，这不是在揭家丑，而是我们必须要面对的现实问题：
1，加强银行信贷风险的管理及相关的宏观调控，包括银行的信贷管理、企业应收帐的管理，还有必须要把可能的影响考虑进去。但是在这里跟大家讲，不是所有有问题的企业都要救。最近我在《联合早报》上看到了对这个问题中央和地方一些不同的观点。这次危机也是一个契机，可以借这个契机把低附加值、高成本的行业淘汰掉。新加坡几次转型也是这样的，有的是主动、有的是被动的。比如说1985年石油危机，新加坡淘汰了很多劳动密集型的，高能源消耗的行业，这个经验大家可以借鉴一下。
2，帮助大家认识贷款买房的风险。这是我去年11月份讲的时候，那个时候房价在摇动，但还是没有跌，需求也没有那么明显。所以要让投资者知道投资房地产和投资股票一样，买房子也是有风险，也不是说买房子是只涨不降的，当然在去年以前中国的房地产市场确实是涨的多、跌的少，甚至没有跌过。
3，认识和及时控制国际金融一体化和证券化资产等金融衍生产品所带来的风险。前一段时间看出中国的银行也要推出一些衍生产品。我个人认为你自己没有搞明白以前，不要骗别人，必须要让投资者了解潜在的风险。
4，加强对金融机构及金融产品的监管与评估，我保险专业是搞精算的，也就是说算保费。算保费是很枯燥的，要用很多的人口数据、模型的东西很难。衍生产品比算保费还难，假设更多，那么不确定性或者风险就更大。所以可以想象到，一般的投资者，10%不到，可以能看懂真正投资的衍生产品，懂得其风险的又是少之又少。
5，企业为了自身的稳定发展，必须加强应收帐款的管理。因为刚才和大家分析了，企业的应收帐款管理不好的话，也是国内很多企业高死亡的原因。盲目扩大，钱收不回来，现金流一断就完蛋了，就像柏总一样，除了做律师以外还要为企业收账。今天的讲座到这里，在座的朋友还有什么样的问题和看法可以交流一下。特别要强调一下，第一，我刚才的看法只是我个人的看法，不代表新加坡国立大学；第二，我的看法可能有不全面，甚至是错误的地方。
观众：我想问一下现实的问题，昨天晚上道琼斯指数后来尾巴大幅度拉升，在美国刚刚公布的就业数据现在进一步恶化，现在突破了5.6%这个情况下，目前大幅反弹的情况，请问陈老师您认为这个现象应该怎么解释？
陈仁宝：短期很难说，现在美国的股市情况是这样的，大家如果注意的话，有的时候一天高、低差别达到几百点。所以短期很难准确地预测股市的走势。但是我个人认为，至少半年之内股市的变动还是会比较剧烈。至于一下子会涨到很高不太可能，同时股市下跳到几千点，我个人认为可能性也不会太大。我的判断是基于现在披露的数字。将来还有一个信用卡及汽车贷款，以及花旗等大金融机构会不会有更大的问题，很难说。基于现在披露的数字来判断，再降可能也降不到哪里去。但是有一个问题，我为什么把日本的股市发展历程让大家看一下，也是不要让大家认为，现在4万亿刺激经济措施出台，股市马上好了，马上可以回到5000、6000点。可能会，但是需要很长的一段时间；也可能不会，如像日本20年还没有恢复。虽然中国和日本的国情不太一样，但是至少可以让在座的朋友参考一下。
观众：刚才陈老师说目前美元可能会成为下一个大的泡沫，我个人有一些不同的看法分享一下，这个只是短期内，长期内不好判断。这一次中美战略对话，不单鼓励中国的出口，也鼓励美国对中国的出口，在这个框架协议之下，我想可能会出现一种情况，因为美国的利息比较低，大量的贷入美元到中国投资，这种情况可能会形成，这样会不会形成对人民币升值造成压力？
陈仁宝：我想一个国家，从新加坡发展的历史来看也好，一些主要的经济国家来看也好，随着经济的增长，货币一般是升值的，这是一个趋势。所以人民币从过去的8点多升到6点多，这是一个趋势。我个人认为人民币升值的趋势是很显然的，但是幅度不会向过去那么大，这不光是我的个人看法，很多人都这么认为。人民币短期会贬值，但是不是会持续长期贬值？有人估计人民币兑美元会到7：1，但是我认为短时间到7的可能性不大，但是比如说到6.9左右有可能，短期内是有可能的。当然可能是一方面，出口的压力确实很大，这个确实是这样的。因为现在很多出口公司真正赚的是退税，赚的利润不是别人给的，是政府给的。从长期来说，靠退税出口不是长期之计。现在有人检讨，差不多两年多，升了那么多，差不多20%，这是不是太快了一点，有人在思考。我不敢说我能回答这个问题。短期内人民币的浮动很难说是升还是贬，但是人民币从长期来说，升值空间还是比较大。
观众：刚才谈到很多资金都蒸发了，就是蒸发了无疑跑到哪里去了？另外最近怎样的投资对老百姓或是我们是适合的？
陈仁宝：这个很难回答，像中石油股票价格最高是48块，现在12块左右，你说是谁赚了谁赔了？肯定是高价买入的人赔了。假设这个价位下半年不变，是买的人亏了。当然，如果中石油几年以后价格回到48或是148，买的人就会赚钱。
观众：除非它私有化。
陈仁宝：卖出的人没有好处，特别是从去年到现在有多少人赚钱？整个股市蒸发了19万亿，没有多少人得到了好处，现在股市很低，将来上升的话是没问题，维持不变，谁也没有得到好处。
第二个问题很难回答，我们可以说一下香港的基金做法，基本上是这样的，扩大蓝筹股的比重，降低市值比较小的比重。我们有差不多10多个分析师。香港、新加坡、美国的蓝筹股市盈率较低，我们认为蓝筹股大部分目前还是被低估，特别是金融公司。亚洲银行，按照道理来说跌幅也是很大的，但是相对美国银行，我个人认为，亚洲金融公司的风险还不是那么大，所以我们的基金对蓝筹股、金融板块投资的相对比重在增加，还有一个是加大对能源行业这块的投资。这些只是我个人的看法。
另外一个我的个人看法是，如果钱不是很多，同时又不想去冒险的情况下，这个时候最好把钱存在银行，现在不一定是最好投资的时候。当然很多人会说，中国股市已经从6000多点跌到1000多点，但是，从这几个月可以看出来，上下波动幅度还是蛮大的，从1600多点到2000点左右，如果算升的话也是20%了吧。但是这说明风险比较大。对于目前情况来说，如果资金不是很宽裕，我个人看法是先把钱存在银行，哪怕即使是估价高的时候，但是市场相对稳定的时候再买。因为买东西可能会买到最便宜的，但是买股票永远买不到最便宜的，卖的时候也很难在最高的时候卖出去。
观众：中国的经济是靠投资消费和出口，现在我们的投资是4万亿，老百姓是消费不起，成了政府自己在消费、自己投资，利润如何产生呢？还有一个出口长期来看是受阻的，出口会降低，国家也有这方面的意识，整个国家都没有利润产生了，经济肯定会停滞的，这个停滞时间你估计大概会有多长？
陈仁宝：我不是研究宏观经济的，我不敢回答这个问题。你提这个问题的时候有一个假设，这个利润有没有，或者去了哪里，包括经济停滞，假设很难说。
观众：政府投资的项目是公共，不一定产生利益。
观众：这个项目是分包下去的。
陈仁宝：你说不赚钱的假设不一定对，现在的前提是，如果投了不产生效益，这个有可能，在座的朋友还记得珠海机场，当时建珠海机场的时候投资很大，但是目前还没有利用好，没有多大的效益，这是一个很大的问题。我看到一些报道，中央要研究，不能仅仅考虑GDP的增长问题，还要考虑到投资的效率问题，不能每个行业都平均分配4万亿，还必须要研究这个项目的必要性。如果每个企业都产生很好的效益，每个项目产生很好的效益，这对中国的长期投资是很重要的。对于中国的基础设施，在座的朋友很幸运了，到广东哪里去都一两个小时。但是，你如果去中西部开车，一两个小时可能见不到一个人，而且那个地方的的交通很不好。在新疆的一条高速公路和在广东的一条高速公路产生的效益可能不一样。你那个问题很难回答。
观众：陈教授您好，您刚才回顾了美国次贷危机的影响，作为投资者最关心的是未来，现在市场上有一种观点，就是说到明年可能会发生金融海啸的第二波，我想请教您，您认为第二波发生的概率有多大？
陈仁宝：这个问题很难讲，实际上很多人，包括我们自己也担心，有时候我们在香港基金还有一个策略，我们的投入不超过70%，要留30%的现金，会不会有第二个AIG？或是更多的银行倒闭？有一种可能会发生，就是信用卡危机。美国现在的失业率很高，欠了银行的信用卡还不清，还有汽车贷款，会有很大的打击，但是多大的影响并不知道。我没有说这这第二波一定不会来，也有可能，只不过是可能性比较小而已。
观众：现在国内有一种观点是银行明年的业绩会特别差？
陈仁宝：那是有可能，中国的房地产公司每年12月底必须把贷款还给银行。以前的销售比较好，盘活了就能把钱还给银行。现在很多房地产公司销售很少，可能会发生倒闭，可能会影响银行的业绩。美国会不会稳定？虽然中国受次贷的间接影响很小，但是房地产市场的影响、股市的下降，使得购买力也下降。
观众：陈教授您好，很幸运有机会来听您的讲座，听了之后收获很多，对于中国企业来讲，并没有经历过经济箫条，像香港、台湾或是新加坡，一些亚洲国家经历过经济箫条。对于民营企业来讲，今天在座有很多民营企业家，大家在未来用什么样的心态面对箫条，另外投资的时候要注意什么？
第二个是比较细节的问题，实际上现金流对于企业来讲是至关重要的，尤其对于一些中小企业非常重要，现金流断裂的话，脆弱的生命也就终止了，因为您也是财务方面资深的专家，在经济大萧条的时候对于大家在财务方面有什么样的建议呢？主要是这两个问题，谢谢！
陈仁宝：第一个问题，我个人认为，相对来说也不能完全说中国的民营企业也好，或是国营企业也好，没有经历过这个箫条，箫条是宏观方面，目前还好一点，差一点就是1991、1992年，就是邓小平南巡之前那一两年，经济是有一点放缓，但不能说是一个箫条；但是再往前就是SARS那一年，03年，相对来说，中国的民营企业还是很幸运的，整个宏观条件不是那么恶劣，每个公司都会有一些困难，但是我总结了一下，大多数民营企业的困难由几个造成的。
第一是盲目的扩张，包括很多企业，失败例子太多了。
第二是短期资金做长投，最典型的是德隆，也就是说作为一个企业来说，（如果不介意把第二个问题结合在一起回答），第一要做一个预算，不管什么企业，每年的财务预算是非常重要的，除了这个预算，实际上就是确定整个公司的发展规模，可以偏差一点，但是至少这个资金多少，如果差，差这个钱怎么去募集？中国的金融环境相对来说比较恶劣一点，金融产品比较缺乏，民营企业可以说是巧妇难为无米之炊，银行要给你贷款，期限很短，或者是一年，一年的也很少最多是半年。如果民营企业像国外那样可以贷款3年，至少你可以失败两次，还有一次生还的机会。国内的企业在这种情况下，要么成功要么成人，只有一次机会。既然你改变不了这个环境，就只能尽可能的保守一点，负债比例不要很高。但是反过来说，中国民营企业的负债有两个极端，广东这边强一点，负债没有那么高，但是其他地方负债很高。在新加坡负债差不多只有30%，就是我有1块钱的权益不是资产，只借3毛钱，这是过去30年的负债水平。那么中国包括上市公司，如果除以权益的话，中国的企业1块钱要借5毛钱，甚至更高。如果赚钱的时候，投资报酬率大于银行利率的时候，借的越多，赚的越多。但是反过来，如果投资报酬率小于银行利率的时候，借的越多死的越快。所以负债是一个双刃剑，从亚洲金融危机来看，新加坡企业倒闭的很少，恢复也很快，低负债率是很重要的一个原因。
第三，就是加强企业的应收帐款管理，本来资金有限，钱再收不回来，企业的现金流会有问题。还有很多公司现在也在用，就是现金流预测，这个要做好，这个也不是很难做，就是预测下个月能收回来多少钱，让公司老板知道，什么时候需要到银行去借钱，这个也会降低成本，不要提前把钱借回来，还要搞好和银行的关系，不是非正常的关系，要让银行增加你的透支额度。但是很少中小企业能够做到这一点。要降低死亡率，第一个降低负债，第二个应收帐款管理好。
第四，第一个谈到的，不要觉得猪肉贵就去养猪，不要盲目的多元化。我也讲过中国的国有企业，特别是大的企业，和国外大的企业不同，什么赚钱就想去做什么。在座的朋友知道BP只是做石油相关的行业，没有做别的行业，但是中国只要是上市公司，很多都有房地产公司，所以你说这个企业怎么能做好。很多人说我们分散风险，在这里存在一个误区，如果你这个行业搞不好也是会增加你的风险。
观众：李嘉诚曾经在经历金融危机的时候有三个原则：不投资、没有外债、有足够的现金。我还是特别想了解，您可以预测一下，对于中国的企业、民营企业来说，这个“冬天”会一直持续下去的，如果投资的话，什么样的行业可以做尝试？
陈仁宝：这个很难给一个确切的答案，我个人的建议是什么都不要投，静观其变。现在对好的企业是比较好的机会，像恰恰瓜子今年利润差不多1-2亿，而且农业现在有很多政府扶持措施。同时加大上下游整合，包括葵花子等原材料供应这块加大投资，所以根据不同的企业特点，还要结合政府的一些政策来决定。
观众：我认为美元贬值是在明年第二季度，索罗斯也认为明年是投资美元的最好时机。
陈仁宝：那个时机我不敢说，但是我预感，或者我刚才给大家讲的那些东西，我预感美元可能会有一个贬值，或者至少在短期内幅度比较大的贬值，比如说对欧元升值的20%左右，可能会吐出来，这是我个人的看法。
观众：我可以计算到它，提前一个月知道，什么时候掌控。
陈仁宝：如果我真的知道这一点，就不会在这里上课了，这个问题真的很难预测。唯一一点就是刚才我跟大家讲的，去年回老家，那差不多股市在顶部，得出那个结论是很难得的，我也是参考了很多资料。至于投资什么股票、以及什么行业，我希望在座的朋友们，多了解一些信息，这是非常重要的。
观众：但是索罗斯可以计算出来。
陈仁宝：他计算出来你再跟进就好了。不好意思今天耽误你们这么长时间，我们介绍一下一位校友，曾远明，他是做地产，有什么可以好和大家分享一下？
曾远明：看市场不会好到哪里去，现在是分化出两个市场，一个是政府主导的，大部分的房地产商支持政府、帮助政府在降价格，做经济适用房。中低收入者，政府是支持的，因为过去两年买的地，地价很高，政府不断的推出经济适用房。如果像万科这样的企业，相当于是做产业，把规模做的很大，略微低一点切入这个市场来做。第二块是中高收入者，或者是改善型，特别二次改善型的，政府一直不支持。这一块是地产投资商最想做、应该做的市场。但是这一块，我们看，如果没有这次美国的金融海啸引起的连锁反应，特别是影响到中国的实体经济的话，这一块在明年预测是可以恢复的，但现在很难讲。特别是我们现在了解到，包括珠三角的一些企业，或者是中高收入这块人群会越来越保守，就像今天陈老师讲完以后，更多的人会持有的观点是不要去投资，所以这一块的市场，我想在未来的一年时间里面有可能是很难恢复到一种像去年的状况。当然去年是不可能恢复的一个市场情况了，很难有一个很好的反弹时机，所以目前对房地产商来讲，是蛮难的情况。
我个人在这个过程中的一点看法是，其实房地产商，特别是一般的中小型房地产商，因为我们公司本身是中小型房地产企业，我觉得必须要做中高端市场，不要跳到经济适用房这一块，这一块肯定是给政府抬轿，政府肯定很高兴，因为政府欠下太多的债，中小型企业必须做中高端市场，必须在这个过程里面有创新的产品、打中高端的市场。这里面我个人的看法是，什么是可以创新的，可能有两个路径，一个是做出总价更低的产品，第二个是产品的实用性要好。地产是蛮有创新的空间，过去十来年，地产在创新上不是太多，产品供应性质的改变，就是引导生活性质的改变不是很多。这一点来讲，如果你能够做到的房子总价更低，实用性很强，在中高端市场里面还是有机会的。还是那句话，政府讲的是对的，面临这种危机来讲，必须要创新。万科曾说过一句话：冬天来了春天还会远吗？但是万科最近的说法变了，说法是在下一个春天来的时候，能够活好吗？问题变了样子。所以现在还是要看远一点，因为不是等市场恢复了，就成了。因为不能等市场恢复，这种情况会持续，而且3、5年是有可能的，等市场的恢复是不可能的，你有可能在等春天的过程中就死去了，这是我个人的看法，谢谢。
陈仁宝：柏总，你的任务就是帮公司收帐的，你对公司的应收账款管理有什么样的经验，跟在座的朋友分享一下，特别是坏账比较多的企业。
柏文朝：我是一个在读学生，我本人是一个职业律师，在中国做信用风险管理已经有十几年的经验了。我简单的讲一点，首先我觉得信用风险管理是国内普遍的一个短板。为什么会形成这样一个状况，主要还是在观念上的认识不够，特别是企业的高层，没有把信用风险管理上升到一个高度，所以现在的企业绝大部分都是把精力放在如何扩大销售，忽视了信用的管理。在实践当中，这种例子，刚才陈老师讲了，看到上市公司的财务报表，两年以上、三年以上，甚至更离谱的五年以上的帐，作为企业的资产而存在，实际上这个帐龄为什么那么重要，和应收帐款回收的可能性是有一个比例的。在国外的帐龄管理，一般是超过6个月的帐龄做50%以上的准备，而一年以上帐龄的做百分之百的坏账准备。这里面前两年有一个例子，就是我广州的一个客户，做混凝土搅拌的，华南地区做的最好，结果是被德国的一家公司，也是在水泥行业非常大的一家公司，世界排名前几名的公司收购了。运营一年以后他们亚太区的财务总监两个人过来审计，正的财务总监是德国人，副财务总监是美国人，一个星期做出一个决定：这个公司要关闭。为什么？他们的老总找我去和他们做解释，他们的解释是说看帐龄大家知道建筑行业的帐龄是最长的，应收帐款几乎是一两年以上的，几乎是坏账。让我做说服工作，连续开了三天的会，晚上开到很晚不能睡觉，结果这家公司没有关掉，卖给了别人，这是其一。
第二个是理念的差距，导致在现实的企业经营活动中非常忽视这一块，主要体现在几个方面，第一个是忙碌的赊销，银行贷款是要做风险评估的，企业赊销和银行贷款是一样的，要评估企业的风险，就是要评估违约的可能性，就是应收帐款能否回收，预测这个应收帐款回收的风险是在可控的前提下。刚才讲完全可控的风险是没有可能的，但是在国内的绝大部分企业是没有做好这一部分的工作。也就是说我们的销售跑过去，好不容易才做到一笔买卖，但是做了以后导致很多帐款的逾期，有些销售是不该做的，变成坏账。我们还有一个观念，中国人总是认为客户总是会把钱给我的，所以他的概念不会是坏账只是拖拖而已。大家要知道应收帐款的时间成本中国人是忽视的，这个要看你的利润，企业利润的高低决定你能够承受这个应收帐款的拖欠时间，如果你的利润比较高可能承受的时间比较长一点，如果利润低承受的时间就比较短。有可能应收帐款拖了一年以后收了，但你的这一笔利润可能是负数，因为成本已经被时间拖了，这是一个误区。
还有一个误区是不重视现金回收的预测、现金管理，以及收款的工作，就是赊销以后不去监控客户的经营活动。有时候有很多危险信号可以提醒你，这个应收帐款的风险正在上升或是处在什么样的状况，必须采取什么样的措施，必须有怎样的一个管理或是流程。在这个行业来说，就是企业的信用风险管理体系有没有这样一套控制应收账款风险的做法。我就简单的讲这么多，谢谢大家。
陈仁宝：谢谢柏文朝同学，下面请张云同学讲一下。
张云：我想起了前几天我们班同学在杭州有一个聚会，就是我们那一届毕业的同学，一个班是40个人，那天很好去了20多位，我们每年有一个聚会会分享在这一年企业当中遇到的问题，解决方案将会是什么，大家会有这样的分享。我印象比较深刻的就是有挺多的同学都说，接下来这一年会安排一些放松、学习或是旅游。我觉得这也可能是在危机的环境当中让大家可以选择去做一件事情。
平时可能大家压力比较大，也欠了自己的家人很多时间。自己在压力大，或者是说工作比较繁重的时候，没有时间去做学习这件事情。这个我觉得就可以考虑一下了，然后是做招聘，在这段时间，如果企业的状况还是比较健康的时候，这个时候在整个社会上可能有比较多的人才流动，可以抓紧时间看一下市场上有没有自己需要的人才，趁这个时间把他们吸纳进来。
因为我是做客户服务出身，现在也有做一些产品的营销，我觉得很重要的一点就是去研究你的客户、帮助你的客户赚钱，帮助你的客户增加他们产品的价值。我觉得是很多企业，现在可能还没有考虑的，也可能有一部分企业考虑了，但是表层的。他们会关心自己怎么去投资、怎么降低自己的运营成本。但是，我觉得其实企业应更多的关注客户的需求，这些需求可能是将来提高企业和产品竞争力的重要环节。这是发达国家成功，好的企业成功的原因所在。谢谢大家。
陈仁宝：今天大耽误了大家太多的时间，感谢各位朋友的支持，感谢各位朋友提出了很多有意义的问题，也感谢各位校友的分享，今天的讲座或是招生说明会到现在为止，如果有感兴趣的朋友，我们下面再继续交流，谢谢大家！
主持人：大家桌子上有一份调查表，请大家花一分钟的时间把这个表格填写一下，填写好了以后把它放在桌子或是椅子上就可以了，谢谢大家的配合。
陈仁宝：刚才有朋友说，下一堂讲座在哪里，我们下一堂讲座是明天下午同样时间在深圳大中华喜来登酒店，如果有朋友感兴趣的话，可以通知一下。
本文来源：网易财经
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