异股一席评:基金狂抛 华联综超4天暴跌31%

华联综超（600361）：基金狂抛 4天暴跌31%

异动分析：

随着市场的下跌，公司股价出现连续跌停，在今日大盘反弹的过程中，其股价依然出现大跌，4天暴跌31%。我们认为，导致公司股价出现异常下跌的主要原因是公司三季度净利润同比下降12.22％，引发了以基金为主的大量机构投资者的担忧，从而造成抛售。三季报和中报对比，我们可以发现，中报显示有69家基金持股1.5亿股，占流通盘高达54%，而三季报仅剩6家基金持股0.578亿股，仅占流通盘15.5%。

公司研究：

大型综合超市是国家鼓励发展的产业，是世界上先进的零售业态，代表着零售业发展的方向，公司计划五年内在全国开设200家大型综合超市。06年5月公司以12.92元/股对易方达基金等8家机构投资者定向增发4643.96万A股，募集资金6亿元用于开店北京3家、合肥1家、广西1家、贵州3家、内蒙古自治区1家、哈尔滨1家、四川1家、沈阳2家。项目完成后，将有利于巩固公司在大型综合超市已取得的成绩，促进公司进一步拓展连锁超市业务，提高主营业务的竞争力与盈利能力，对公司的长远发展具有重要意义。

07年3月公司出资1.037亿元收购华联财务有限责任公司19.8%股权，该财务公司主营为对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务等。08年上半年，该财务公司净资产为57919万元，净利润为2181万元。

公司2008年中报披露，报告期内公司加大已有门店的管理，增强已有门店的盈利能力；在新开店方面，沙坪坝、五道口、上地等具有创新概念的门店陆续面市，阜成门店重装开业；创新研究项目开始启动。报告期内，公司实现营业收入432034万元，营业利润14015万元，分别同比增长了19.46%、9.53%。

公司2008年8月27日公告，公司拟在北京设立1家、在广西设立2家、在四川设立1家、在湖北设立1家、在辽宁设立1家分公司，经营商业项目。

由于上半年阜成门店（主要为百货业务）停业装修，其当期收入下降及毛利率走低可以理解，但超市业务毛利率下降了0.954个百分点，我们预计主要是新开门店毛利率相对低及CPI中食品因素增速下降所导致。

我们认为公司的毛利率指标更能反映未来公司利润走向，毕竟公司的收入基数相对较大，杠杆明显。而毛利率的超预期下降将直接导致公司业绩达不到市场预期。

受门店扩张、装修及紧缩政策的影响，期间费用率可能有所增加受门店装修及新开门店影响，公司销售费用率同比增加，而管理费用率则有所走低，预计财务费用将维持高位。

投资建议：

我们认为，短期内公司股价主要面临系统性风险及流动性冲击，在市场快速下跌的过程中，以基金为首的机构投资者存在较大赎回压力，抛售业绩下降的股票导致公司股价大跌。由于机构对其长期盈利前景不看好，短期内，不建议投资者参与。（江海证券 田益明）

[异动点评]华联综超：业绩下滑 连续跳水

异动原因：

华联综超公布2008年三季报：基本每股收益0.21元，稀释每股收益0.21元，每股收益（扣除）0.19元，每股净资产3.61元，净资产收益率5.94%，净利润同比下降12.22%。此外，该股为基金重仓股，筹码集中而流动性差，致使股价出现了快速下跌。

投资亮点：

1、公司是零售业龙头企业，大型综合超市是国家鼓励发展的产业，是世界上先进的零售业态，代表着零售业发展的方向，公司计划五年内在全国开设200家大型综合超市。

2、公司通过定向增发募集资金6亿元用于开店北京3家、合肥1家、广西1家、贵州3家、内蒙古自治区1家、哈尔滨1家、四川1家、沈阳2家。项目完成后，将有利于巩固公司在大型综合超市已取得的成绩，促进公司进一步拓展连锁超市业务，提高主营业务的竞争力与盈利能力。

3、股权投资：公司出资1.037亿元收购华联财务有限责任公司19.8%股权，该财务公司主营为对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务等。

风险提示：

1、随着中国宏观经济的持续增长以及国内零售市场全面开放，国内外大型零售企业集团不断加快扩张速度，行业内竞争日趋激烈。

2、公司目前仍然面临着优质店铺的稀缺和专业化管理人员短缺的困难。

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