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公司作为陕西全省唯一的有线电视运营商，主业明确、资产完整，有线电视网络具有高垄断性和高成长性。报告期内公司有线电视网络业务实现营业收入3.69亿，同比增长1991.92%，毛利率为39.24%。2008年上半年公司新增有线电视用户14万，数字电视用户数达392万户；新转换数字电视用户13万户，数字电视用户累计达66万户，数字电视转换率为16.8%，个人宽带业务用户10万户。陕西省有线网络普及率较低，用户增长空间巨大。截止2007年底陕西省家庭数为1,034万户，城镇家庭数为499万户，随着城市化的不断推进，预计公司未来3年内每年将新增30-40万有线电视用户。
数字化平移推动毛利率稳步提高。公司计划2008年以西安为重点，完成35-40万户的转换任务。由于数字化后，城市、农村用户收视费均上调了11元达25元和20元，基本覆盖了平移成本。随着数字化平移的推进和收缴率稳步提高，公司户均ARPU值将从2008年中期15.7元上升到2010的19.8元，毛利率从2008年中期的39.24%上升到2010年的45.45%。
退出广告代理业务，专注有线电视网络运营。报告期内由于广告业务竞争日益激烈，广告投放量减少，公司广告代理业务实现营业收入4,902万元，同比减少59.09%。2008年7月公司公告解除与陕西电视台四个频道5年期广告代理业务合同，其广告代理权摊余价值为5,950万元，公司将陕西电视台进行进一步清算。通过推出广告代理业务，公司将专注推进陕西省有线电视的数字平移，有利于公司的长期发展。
盈利预测和评级：以8月22日收盘价7.65元计算，公司每户价值约为900元，2008年EV/EBITDA仅11倍，低于国内其他有线电视网络上市公司，与步入成熟的美国有线运营商相当，用户价值被低估，具有良好安全边际。预计公司2008-2010年每股收益分别为0.30元、0.37元、0.52元，对应的动态市盈率分别为26倍、21倍、15倍，维持“增持”投资评级。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
