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广电网络:估值水平最低的有线电视网络运营商

2008-08-25 11:42:51 来源: 网易财经 网易号 举报
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公司作为陕西全省唯一的有线电视运营商,主业明确、资产完整,有线电视网络具有高垄断性和高成长性。报告期内公司有线电视网络业务实现营业收入3.69亿,同比增长1991.92%,毛利率为39.24%。2008年上半年公司新增有线电视用户14万,数字电视用户数达392万户;新转换数字电视用户13万户,数字电视用户累计达66万户,数字电视转换率为16.8%,个人宽带业务用户10万户。陕西省有线网络普及率较低,用户增长空间巨大。截止2007年底陕西省家庭数为1,034万户,城镇家庭数为499万户,随着城市化的不断推进,预计公司未来3年内每年将新增30-40万有线电视用户。

数字化平移推动毛利率稳步提高。公司计划2008年以西安为重点,完成35-40万户的转换任务。由于数字化后,城市、农村用户收视费均上调了11元达25元和20元,基本覆盖了平移成本。随着数字化平移的推进和收缴率稳步提高,公司户均ARPU值将从2008年中期15.7元上升到2010的19.8元,毛利率从2008年中期的39.24%上升到2010年的45.45%。

退出广告代理业务,专注有线电视网络运营。报告期内由于广告业务竞争日益激烈,广告投放量减少,公司广告代理业务实现营业收入4,902万元,同比减少59.09%。2008年7月公司公告解除与陕西电视台四个频道5年期广告代理业务合同,其广告代理权摊余价值为5,950万元,公司将陕西电视台进行进一步清算。通过推出广告代理业务,公司将专注推进陕西省有线电视的数字平移,有利于公司的长期发展。

盈利预测和评级:以8月22日收盘价7.65元计算,公司每户价值约为900元,2008年EV/EBITDA仅11倍,低于国内其他有线电视网络上市公司,与步入成熟的美国有线运营商相当,用户价值被低估,具有良好安全边际。预计公司2008-2010年每股收益分别为0.30元、0.37元、0.52元,对应的动态市盈率分别为26倍、21倍、15倍,维持“增持”投资评级。

魏周晖 本文来源:网易财经 责任编辑:王晓易_NE0011
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