江海证券 田益明
异动分析：
近期，国际著名投资机构高盛斥资2亿～3亿美元，在中国生猪养殖的重点地区湖南、福建一带全资收购了十余家专业养猪厂。此次手稿表明以高盛为代表的国际PE对中国养殖业长期看好，并在整条产业链上加紧收购，更涉及中国农业上下游各个领域。一连串的收购行为也刺激了相关生猪企业的股价上涨。
公司研究：
公司为外向型农业产业化企业，目前主要生产经营供港澳生猪，并被国家农业部等九部门认定为农业产业化国家重点龙头企业，享受国家税收优惠政策，目前在生猪规模养殖技术、生产设备、生产指标、产品质量等方面在同行业中居领先地位到。公司每天出口香港活猪约1000多头，年出口活猪约32万头。其中，自养基地提供约8-9万头（饲养规模是15万头，但含种猪等）。
公司7月24日公布的2008年半年报显示：2008年上半年，新五丰实现营业收入3.55亿元，比上年同期增长55.02%；但是净利润却只有501.95万元，同比下降0.87%；每股收益0.028元，比2007年同期下降了近5成。在主营业务产品——猪肉的价格已经疯涨了近2倍的背景下，新五丰综合毛利率由2007年的7.69%上涨为今年上半年的8.62%，增长十分有限，而其净利润甚至同比下降。公司对此的解释是：股票投资损失和出口结汇损失所致。但我们认为，上市时募集资金投向上的变更，才是公司收益未能随肉价一起走强的根本原因。
除了出口结汇损失外，由于原料持续高位运行，导致生猪养殖成本居高不下，使得生猪存栏量吃紧，因此公司承受了较大的生猪外购成本压力。而2004年公司上市融得的3.05亿资金中，仍有1.83亿尚未按照募集资金投向使用。按照原计划，这1.83亿元将分别投向6个项目：安全优质种猪繁育中心、优质商品猪生产基地、18万吨/年安全饲料工程、安全冷却肉加工、安全西式低温肉制品加工、肉产品营销和物流网络等。
投资建议：
公司的优质商品猪生产基地项目存在较好的发展机遇，但这6个造价1.83亿元的项目却因为公司的“谨慎投资”策略而没有按计划建成、投产。这就势必会影响到公司的经营业绩。公司显然没有抓住发展牲猪养殖业务的好时机，导致公司业绩未能随生猪价格一同大涨。总体来看，我们对公司长期的发展持乐观态度，其建设项目全部投产后将是公司从存栏量到肉产品营销和物流网络等具备整体的产业链优势和成本优势。但就短期而言，公司的在建项目仍未完成，对公司的业绩贡献无法体现，因此我们不建议投资者短线参与。
（网易财经独家约稿，转载请注明）
本文来源：网易财经
责任编辑：
王晓易_NE0011
