独家整理:券商研究所关注四大板块（03-10）

【国金证券】 水泥行业：2008年的水泥旺季来得更早些

我们从权威机构获取的价格监测信息来看，部分省市水泥价格已经在3月上旬出现了不同程度的上涨。同比以往正常年度，一般水泥价格在3月下旬开始才开始环比出现恢复性上涨，今年则在3月初即开始上涨，因此，我们从价格表观指标来判断：2008年的水泥旺季来得更早些！并认为有四个原因导致了今年的旺季提前。CLK>

第一，2007年第四季度加速淘汰的落后产能空间短期内尚没有新增产能弥补。

第二，整合效应开始体现。

第三，1～2月份雪灾对供求关系的额外影响。

第四，成本推动导致的价格上涨。

基于景气判断逻辑：(新增需求＋落后淘汰>新增供给)，我们认为2008年的价格上涨幅度将超过2007年，每吨上涨15元是我们预测的底线，超过2007年同比涨幅10元/吨。

煤炭成本上升是行业目前的压力，但我们通过测算，煤炭价格上涨15％（60元/吨左右），对吨水泥成本平均增加9元左右，结合我们对于水泥价格的判断，吨毛利成扩大趋势。而且，余热发电带来的成本效应也能远远覆盖煤炭价格上涨：1×5000t/d的生产线带来的成本节约为2000万元>煤价上涨60元带来的成本增加约1500万元。

基于区域比较，我们仍重点推荐西北、华北、中南三大区域，推荐的上市公司为 天山股份、 赛马实业、 华新水泥、 冀东水泥、 青松建化、 海螺水泥。

【申银万国】化肥行业：全球农产品牛市推动化肥持续景气

全球农产品牛市拉动化肥需求。全球粮食库存消费比降至历史最低，生物乙醇催玉米新增需求，供需共铸农产品牛市。从粮食库存恢复周期看，本轮牛市有望持续至2010年。农产品牛市造就农资品牛市，化肥需求增速将提高。

07年国内尿素及磷肥出口依存度分别为10%、18%，中国需要出口；全球新增氮肥、磷肥产能一半以上来自中国，尿素和磷肥出口在国际贸易量中比例分别为15%、26%，国际市场亦需要中国出口。氮肥和磷肥价格将在需求增加、产能增长、出口关税、资源价格上升、价格管制中实现动态平衡。

2007－2009是新一轮化肥景气周期，看好优势化肥公司。综合供需及成本因素，我们认为2007－2009是新一轮化肥景气周期，我们建议继续增持优势化肥公司。我们重点推荐 云天化 、 四川美丰、 华鲁恒升、 湖北宜化、 盐湖钾肥。

【安信证券】保险行业：可攻可守 攻防兼备 

对于今后保险股的走势，我们认为强于大市获得超额收益的可能性较大。可以从三方面来看，若市场继续大幅向下调整，由于保险股具备相当的安全边际，跌幅将小于大市；若市场转头向上，特别是若涨幅超越市场预期的话，保险股的涨幅将明显强于大市；若市场维持震荡局面，保险股可能也会也将随市场震荡，不会再弱于市场。从以来三方面来看，无论哪种情形，保险股跑输大盘的可能性都比较小。

我们对公司的排序是太保、国寿和平安。

具体到公司选择上来看，我们认为太保是我们的首选。从增长来看，无论是总保费收入还是最为核心的个险新单保费收入，太保的增长均是三家公司中最快的，并且这一趋势至少应该持续一年。从估值来看，如果均以最保守的假设（公司自身的原始假设）对公司进行估值，国寿、平安和太保目前的股价（3月6日的收盘价）比最保守估值分别高74%、29%和14%，太保相对国寿有较大估值优势，而与平安的差距不大。从非流通股解禁角度来看，太保的压力是三家公司中最小的。同时，太保的港股发行正在紧锣密鼓的进行，由于承诺发行价格不低于A股，因此对于A股投资者来讲，肯定不会是负面的。

【中银国际】 金属行业：公司2007年业绩预计喜忧参半

我们预计金属及矿产公司07年业绩表现喜忧参半，其中炼铝企业 关铝股份(同比增长622%)与 南山铝业(同比增长542%)的盈利增长最为强劲，因为它们得益于去年较低的氧化铝成本以及稳定的铝价。今后，我们预计炼铝企业的低谷时期已经过去，国内的铝价可能上升。我们对 中国铝业以及A股铝生产商，如关铝股份、南山铝业、 焦作万方以及 新疆众和维持优于大市评级。

销量增长对钢铁生产商而言是关键。我们估计国内钢铁生产商07年下半年利润率受到挤压。仅有销量增加以及产品组合改善的公司才能获得盈利的增长，其他公司则业绩平平。今后，我们认为只有进行并购、内生增长强劲以及锁定供应成本的钢铁公司才能抵御成本压力。我们看好 鞍钢股份、 武钢股份及 南钢股份。