上投摩根傅帆：分享亚太市场的高速经济增长

傅帆：上投摩根推出的这个QDII亚太优势证券投资基金，首先是一个投资于区域市场的产品，主要是投在亚太地区除日本之外的主要投资市场。其次它是股票型的基金，可以有60%到100%的资产投资于股票或其他权益类证券，是典型的积极投资的产品。

主持人：和已有的QDII产品相比，上投摩根此款产品的特色和强项您认为在什么方面？

傅帆：特点，从公司管理的角度来说是三个。第一是自主的投资，第二是直接的投资，第三是积极的投资。

自主投资，就是以我们自己的投研团队为主进行投资的决策。当然我们也会得到投资顾问很多的支持，但更主要是依赖我们自己的投资管理，以及我们自己的后台运作，这是我们产品的第一个特色。

第二，我们是一个直接的投资。我们的资产，主要是投资在各个市场的股票，而不是间接投资的产品，像基金。我们希望为投资者获得更高的收益，或者说获得所谓“阿尔法”的收益，这次我们投资的产品主要是分布在股票。

第三是我们是一个积极投资的产品，这是产品作为股票型基金所具备的一个特点。

主持人：我们知道现在QDII产品，还有银行系的、基金系的，您如何看待这款亚太优势和各种QDII产品之间的竞争关系？

傅帆：市场上供应的QDII的产品非常多，随着中国资本市场的开放，可能越来越多其他的行业、其他的公司也会出现其他的QDII产品。从表象上来看，投资的产品不同、市场不同、管理人不同，更深层次的是管理能力的差异。但我相信每个行业、每个不同的公司，推出自己的QDII产品，都是经过了非常周密的策划，我相信整个QDII的产品是会推动整个行业的发展、提升行业的竞争力。所以我觉得这个竞争是良性的竞争。

主持人：我们知道这款产品的名字叫亚太优势，很显然是选择亚太市场为首个投资区域，你们是如何看待亚太市场的长期发展趋势？你们为什么看好亚太市场？

傅帆：回忆一下上投摩根摩根推出的第一个产品叫中国优势，当时大家觉得这是一个非常独特的概念，因为我们考虑到中国处于一个全球经济一体化的大环境之中，我们必须站在全球的范围内寻找可以有自己竞争优势的上市公司。同样，我们在研发第一个QDII产品的时候，我们继续延续我们的思路，在经济全球化的背景下，如何寻找那些具有很强经济增长力的地区，当然全球可选择的地方很多。

我们首选亚太地区，主要是亚太地区的经济增长力发展前景非常好，大家可以在过去的10年发现亚太地区的经济格局发生了很大的改变，我们发现亚太地区的内生性的增长因素越来越强，对欧美经济的依赖度在逐步的降低。并且对整个全球经济增长的贡献度在逐步提高，现在已经超过了50%。亚太地区的经济增长实力，已经决定了它在全球经济中的地位，也拥有一定的投资价值。具体到亚太市场的投资，我感觉有三个非常明显的特征。第一是高成长性，我刚才提到了，亚太地区是全球经济增长最强劲的，包括中国、包括印度这两个最主要的经济增长的火车头，另外还有一批具有相当经济实力的，又有很强增长力的市场。

第二，这个地区的市场既具有很强的多元性，有成熟的市场，像澳大利亚，也有一些发达的市场，像韩国、新加坡，还有发展中的像新加坡、印度、中国，当然层次会非常的广、非常的多。正因为高成长、高股息、低估值，这就构成了亚太市场的投资价值。

主持人：请您介绍一下这次主要投资的是哪几个重点国家的市场，选取这几个国家的依据是什么？

傅帆：最北面从韩国开始，像菲律宾等东盟国家，当然也包括香港，再往南到澳大利亚、新西兰。市场的选择首先考虑业绩基准，我们选择的业绩基准是摩根斯坦利亚太地区除日本之外的指数。按照国际投资的惯例来看，基金经理在构建他们组合时，会首先考虑他们参照的业绩基准的基本配置，摩根斯坦利构建这个指数，有一个基本的考虑，是按照各个市场在整个主流当中所占的市值的比例确定一个资产配置的基本比例。在亚太除日本之外，按照摩根斯坦利指数来看，澳大利亚占到30%左右的权重，是这个区域最大的一个市场，香港加上大陆是20%左右，不同的市场有相对比较固定的权重，基金经理首先会参照这个布置组合。所以我们选择重点市场，就会考虑到它的权重，都是一些权重从高到低进行选择。当然，基金经理也会同市考虑，不同的市场未来的增长因素是不一样，会不会投资的回报率是不一样的，他比较看好的市场，他会加大在这些市场的比例，即我们所谓的“超配”，对他不太看好的市场则会采用“低配”的比例。所以他构建的组合权重，可能会和我们比较基准有一些差异，这也是体现出它超越基准的一个来源。

主持人：我们刚才听到一个词“摩根斯坦利亚太除日本的指数”，这次的亚太优势主要是参照这个指数来组合，但有一部分的超配。是否可以透露一下，因为您提到，这个指数当中澳大利亚权重是最高的，香港和大陆加起来还没有它高，不知道这次和指数是否会有一定的偏离，会对某些进行改变和超配。

傅帆：基金经理对基金已经做了很多的准备工作，在准确的过程当中也在不断收集不同市场的信息，包括利用外方投资顾问提供的一些市场观点，在进行前期的市场分析。从目前来看，香港包括在香港上市的一些国企股，也是大家非常看好的。因为股市的本身来自经济的增加，从亚太地区的经济增长来看，中国作为一个主要的经济体，经济增长的势头是最快的。所以在一个区域性的投资当中，不能忽略中国这样一个大的、主要的经济体。所以我们对香港这个市场的资产配置包括对香港的国企股、H股来看我们目前来看会采取超配的形式。

主持人：我们刚刚听到您说摩根富林明资产管理。我们想问一下，这次在设计这款QDII产品的时候，是否参考过外方股东现在在亚太地区类似产品的经验？

傅帆：肯定会有，一方面它在亚太地区也是最大的、应该说业绩表现也是最好的资产管理公司，他有这方面的经验、资源，我们会充分的应用。

主持人：他们在亚太现在有哪几只和这次亚太优势比较相近的，你们作为参考的。

傅帆：没有完全一致的，在海外的产品和我们推出的产品，在投资的市场选择方面会有些差别，这个差别主要是一些法规的限制，比如一些法规是投台湾不能投大陆，有些能投大陆不能投台湾，组合有些差异。和我们非常接近的产品有，我记得是JF的东方基金。

主持人：这个基金是很悠久历史的基金。

傅帆：是30多年历史的，表现非常不错的一个基金。

主持人：摩根富林明作为外方股东，他们具体会有哪些支持？

傅帆：外方股东摩根富林明对公司的支持应该是从公司的筹备就开始一直延续到现在。从比较宏观层面来说，对公司最大的支持就是给公司设定了一个非常长期经营的目标，作为管理层，我个人最大的体会就是给经营管理层一个非常宽松的环境，做一些非常基础的工作，为我们实现长期目标打下非常好的基础。具体来看，外方股东的支持主要是体现在两方面。一、在制度设计包括在系统设计方面，提供了很强大的支持。二、研究和风险控制方面，利用它在海外100多年的经验，为我们提供了很强的支持。

具体落实到产品，从产品的设计开始，到产品的选型，以及将来产品运作的过程，都需要他们提供共享的研究平台，这是对我们而言非常重要的支持之一。另一个是后台清算的支持，因为QDII对国内的基金行业来说是一个全新的领域。从基金资金清算到基金的估值，包括交易执行都和国内的开放式基金有很大的差异。这方面，外方股东有非常丰富的经验，包括现有的系统可以开放、共享，为合资企业提供一个非常好的平台。

主持人：我们刚才讲了一些有关产品比较宏观的问题，我们现在想问一些网友、投资者比较关心的投资细节的问题。具体来讲，很多投资者都会问，这款产品的预期收益率有多少。我们知道基金公司明确的说投资收益率，您如何看待投资者的期望？

傅帆：按照法规来说基金公司无法预测收益率。要判断一个产品的趋势，还是要掌握、分析这个产品本身的特性，比如所投资的产品趋势，这个产品的特性比如是一个股票型基金还是混合型基金？如果一定要对这个产品有一个预测的话，因为这个产品还没有运作，我们更多的只能以来和它比较类似的产品的过往运作经历，比如我们外方股东和这个产品最接近的JF东方基金30多年了，从当时发行到现在涨了280多倍，年复合增长率是30%多，这大概是唯一可以供参考的。

主持人：它的业绩比较基准，就是您刚才提到的摩根斯坦利的亚太除日本外的指数，这个指数在过往的收益率？

傅帆：年化收益率应该是37%。

主持人：发行之后没有太大的变化，这个基准是一个可以参考的基准。

傅帆：当然这只是过去五年指数运行的轨迹，我们还是长期看好亚太地区，我想这是投资者获取回报最坚实的基础。

主持人：网友也提问，您认为亚太还是一个估值比较低的市场，我们发现，这两年和中国大陆一样，亚太的很多股票也涨了很多，像印度，像马来西亚等地都涨了很多，这些地方的风险是否也很高了？您如何看待他们的风险？

傅帆：从指数的走势图上我们也观察过，像您刚才提到的H股、香港、马来西亚、菲律宾、泰国、韩国、印度，走势如果从05年来看，基本和A股市场的走势差不多，非常的凌厉。刚才也提到，时至今日，这些市场和我们A股市场最大的差别，就是现有的估值水平、市盈率水平应该还是处于一个比较合理的水平。我刚才提到，现在大概是15倍到18倍之间，相对我们现在动态市盈率沪深300，也差不多到了40多倍，市盈率是有很大的空间。

主持人：这个产品会使用何种币种申购。我们想问一下，你们这样的设定是出于什么样的考虑？

傅帆：这和国内的人民币产品是一样的，最终是以人民币计价。你每年看到的净值也是以人民币计价的。

主持人：有一个不同，净值是T+2。

傅帆：是的，交易申请的交易要晚一天，净值公布也会晚一天，主要考虑到海外投资要跨市场，因为不同市场的交易时间会有时差，为了确保交易的执行和清算、估算的准确性，会比国内开放式基金多一天。另外包括赎回资金到帐，也会略微长一些，因为有一个结汇的问题。就是把外汇结成人民币，然后支付赎回款，其他的部分和开放式基金没有太大的差别。当然从我们这个产品，第一次把门槛提高到10000元，当时也是考虑到，我们希望投资者是一些有一定经济实力、一定投资经验的。我们感觉，从目前的经验来看，投资者的投资欲望非常强烈，市场上的产品也非常抢手，造成了这个行业不管什么样的产品都有人买，而且投资者可以不加区分的买产品，所有的产品也可以不加区分的卖给投资者。这个行业要发展，应该每款产品有自己的特点应该适合于不同的投资者。我们所坚持的，我们应该把合适的产品卖给合适的投资者。我们觉得如果投资者不符合这个产品的特点，我们可能会把他拒之门外，这样投资者可能会觉得难以理解，但我觉得最后的市场发展会证明，只有这样的产品才有生命力，才可以创造价值。我相信对大部分投资者来说这并不会成为他们购买QDII产品的障碍。

主持人：接下来我们还有几个挺有意思的问题，可能也是你们在很多场合被问了很多次的。第一个是这次是会否出现比例配售的问题，上次内需动力创了一个世界记录，一下子冻结了900亿资金，最后比例配售是九分之一。投资者很关心，这次是否会出现大比例的配置，你们有没有办法解决这样的问题？

傅帆：我们也借这个机会向投资者、网友表示歉意。上次内需动力的配售比例比较低，使很多投资者失望，也请大家理解，这不是我们基金管理公司可以控制的，大部分投资者对这样的产品还是比较积极，造成了大量的认购申请。我们的产品还没有发行，没有确切的数字，从基金公司的QDII发行情况来看，比例配售目前这个市场上可能是难以避免的，我们当然也考虑过各种方式，包括对老客户是否有一些有限购买权，确保老客户的利益。从目前的情况来看，无论是系统的设计来看、交易的规则以及渠道，包括我们销售渠道的沟通方面，可能在这次发行当中，还难以实现我们的目标，但我想我们会抓紧时间，尽可能为我们的投资者特别是为我们的老客户创造比较好的条件。当然，这次的基金，可能还是会出现比例配售这样的情况。

主持人：网友也问，您个人认为，从基金公司的角度认为，怎样的投资者适合投资这样的产品。刚刚您也提到，你们把门槛放在10000元，希望有成熟的投资者，不知道您对成熟的投资者是怎样的定义。

傅帆：我在不同的场合也和投资者交流。投资者如果对证券市场的投资、特别是风险有了比较充分的认识，也知道基金是怎么回事，会在选择产品上有一定的基础。对于那些没有接触证券投资、基金投资的投资者，一步跨到海外，特别是跨到相对比较复杂的产品上，现在可能并不是一个合适的时机。

主持人：网友也留了一个对您来说可能也是比较棘手的问题。从今年以来，上投摩根好的基金产品，像阿尔法等暂停了申购，他们提出，会不会我们现在不认购你们以后也会暂停申购。或者比如我是成长先锋的客户，我是否可以转换到QDII而不受限制？大家已经在想以后的事了。

傅帆：谢谢投资者的关注！

目前我们旗下主要的股票型产品的全面暂停申购，也是主要考虑控制规模，保护持有人的利益。这个产品将来会否会暂停申购，是否能和老人民币的产品进行转换，从技术上是没有什么问题的。当然这个基金首先募集成功、成立，我们会根据这个做一些准备工作，让它开放和人民币基金之间的转换，当然前提是转入的基金，必须是处于申购的开放状况，才可以进行转换。

主持人：刚才您提到了外汇额度，我们想问一下外汇额度批下来的是多少？

傅帆：40亿美元约合300亿人民币。

主持人：按照您刚才所说的，基金的规模是否可以进一步的扩大，能否接受更多投资者的申购，包括老基金的转入，外汇额度也是非常重要的。

傅帆：是的，非常重要的因素，另外基金的规模，处于基金经理掌控范围之内。

主持人：您也说到了QDII是一个风险分散，投资组合的工具之一。您也是国内投资理财的一位专家，现在不是以基金公司的身份也是以理财专家的身份来给我们提一些建议，围绕证券市场有很多投资产品，包括可以直接做股票、可以买开放式基金，买封闭式基金，还可以有银行的理财产品，又有两个Q字头的，像QIFF和QDII，您认为对普通的投资者来说，哪些组合是您比较建议可以考虑的组合方式？

傅帆：我首先和大家谈一下基金，我们首先要认识到基金的风险，在做任何投资之前，一定要对他投资的对象有一个全面的了解。很多人看到了基金的收益非常高，但基金毕竟是风险投资的产品，既然有这么高的收益，必然伴随很大的风险。所谓基金的风险，我觉得从系统性风险来说，主要是一个市场的风险，或者整个大盘的风险。同时也会有一些非系统的风险，包括所选择的行业，个股的风险，基金管理公司信用的风险、基金管理人管理能力的风险，我想这是基金普遍的特点风险要素。对QDII这个产品来说还有一个风险是汇率的风险，你把人民币转成外汇进行投资，所以你选择不同的市场，投资市场的币种变化，也会影响到基金投资的收益，这是一个特有的汇率风险。

基金作为一个投资产品，因为大家的理财需求面临很多的选择，总体来说这些产品有一个共同的特点，风险和收益是成正比的。从一般的投资者来说，我觉得在做投资具体决定之前，我们确实有很多准备工作要做。简短来说首先确定你理财的目标，所谓的理财目标，简单的说，你大概希望在未来的多少年之后，你大概拥有多少财富，帮助你实现什么样的目标。比如子女教育的目标、自己退休养老之后如果维持当前的生活水平不改变，你需要多少钱。另外你希望最后你的财富积累到多少，你现在有多少钱可以投资，多少时间可以投资。大概就可以算出你希望得到的收益率，在得到组合的收益率之后你就可以对你的资产进行分布了。

有一部分必然是以现金的状态，包括银行的活期存款，或者基金管理公司货币市场基金，这些基本上是无风险的一些投资产品，流动性非常好，当然收益率也会比较低。另外也可以考虑到一些积极的投资，就是股票投资，还有一些比较稳健的投资，像基金。QDII的推出，对投资者来说是一个最大的利好，使投资者有可能避免单个市场的风险。因为大家可以看到，中国的市场，在06、07年通过快速上扬带给大家丰厚回报，但大家也不能忘记，在03年到05年，基金包括整个证券市场所面临的局面，就是单边下跌的市场当中，你没有很多选择，你没有很多金融工具。现在看起来，股指期货的推出，可能对大家来说，多了一种在市场下跌过程当中赚钱的机会。QDII的推出，也会为投资者提供更多的市场选择，可以做到“东方不亮西方亮”，我觉得也是一个很好的选择。

主持人：有关这个产品，我们最后一个问题。请您对想购买产品的投资者一个建议。

傅帆：QDII也是基金的一个产品，所以我想这个建议还是围绕对基金投资者的建议。首先要有一个比较合理的预期，然后坚持长期的投资，获取合理的收益。所谓一个合理的收益，大家最直观想到的是净值增长率，可能是大家比较一个产品最主要的特征。但是，从行业来看，我们作为业内人士，我们更关注这样基金产品的夏普比率，就是一种风险，经过风险调整之后的收益。有些基金，可能给你提供的净值增长会非常高，担风险度非常高，所谓的波动率很大。所以我们看基金的收益，可能会更关注夏普比率。举个例子来说，我们做过一个测算，在05年，牛市刚刚开始起步，从熊市转向牛市两年多的时间里，如果你投资在A股，你的年化收益率非常高，算了一下大概70%多。但A股的波动率非常大，夏普比率大概是250%多。同样，你投在亚太地区，因为亚太地区过去两年也是在涨但没有A股涨得快，年化收益率比较低一些，但是波动也非常的低，所以他的夏普比率就会非常高，其实超过我们原来的一些想象。说明衡量一个产品，还是要关注经过风险调整的收益率，能更客观的反应出这个产品的收益价值，这是如何看待收益。

第二，风险。基金是一个带着风险的投资，特别是股票型基金，收益可能比较高，但风险也会比较大。基金并不是稳赚不赔的工具，所以你要有一定的风险承受能力。

第三，基金适合长期投资。短期之内可能市场会波动，没有达到你的预期，很多人就会离开这个市场，最后并没有达到自己的理财目的。如果你对这个市场的长期趋势认同，如果可以长期持有，带来的回报可以超过您的预期。

主持人：感谢傅总为我们聊了一下有关QDII的产品。

傅帆：谢谢。