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天治基金:周边市场影响导致震荡加剧

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股市的震荡正在加剧,主要受到了周边股市的影响。

事件的起因在于美国的次级债风波,虽然早些时候美联储和财政部的官员都表示次级债问题不会对美国经济和金融市场造成大的影响,但事件的发展比预想的糟糕。接连有多家对冲基金和投资机构宣布出现危机,银行也表示业绩受到影响。在流动性急剧紧张的情况下,市场出现恐慌,套现资金增多,期货、股市急剧下跌,风险更低的美国国债强手。

美联储周五出人意料的降低拆借利率,以及之前的注入流动性举措,表示对解决危机的决心和信心,刺激了美国股市强烈反弹。但我们担心的是危机的根源是否只是流动性这样简单。美国房地产市场中信用的极度扩张和忽视衍生工具的风险是问题的根本,而大量的银行坏账最终还是要贷款机构自己解决,政府不可能买单,而这个过程还要很长时间。

美国的次级债可能引发全球金融危机,因为很多欧洲和亚洲的投资者购买了次级债和它的衍生品。美国股市影响了全球股市。

我们A股市场离美国很远,可是离香港很近。两地同时上市的公司股价,形成了衡量两个市场估值的纽带。在动荡的市场中,我们看来难以因为外汇管制的原因,完全置身事外。

债券周评(2007.8.20)

本周公开市场操作净回笼货币1050亿元,新发1年期、3年期、3个月期央票利率全部与上周持平。

本周来自债券一级市场的消息继续鼓舞了债市投资者的信心。新发20年国债票面利率4.52%,低于预期,继续体现出主流机构在下半年对债券的较为旺盛的配置需求;6000亿特别国债将于下周启动,10年票面利率4.30%,15年票面利率4.45%,也略低于二级市场相应期限债券的收益率。所以虽然周四下午定向央票的消息出台,但目前充裕的流动性使得投资者认为此次定向央票对市场的流动性负面影响有限,因而未造成市场多头气氛的缩减。

对通胀的担忧和债券需求回升两大因素决定着债市未来的走势。我们的观点虽然基本和前期一致(年内第三次升息使债券市场利空得到较大程度释放,但根据目前的经济形势,央行仍需要通过多种方式回笼市场流动性,以及通过升息来平抑通货膨胀预期,对交易类机构,债市行情仍需留一份谨慎),但也在发生着积极的变化。此次美国次级抵押债券事件加大了美联储降息的概率,若美联储转而降低利率,则将大大制约国内利率上升的空间,债市的投资机会也将豁然出现。对于操作相对灵活的债券基金,建议适度拉长久期,为债市可能的投资机会做好布局。

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