安全边际的合理经验值

根据凌通投资的投资实践以及凌通投资的同事共同研究总结的经验，价格和价值的偏离程度超过１０％以上一般才可以做为安全边际，价格和价值的偏离程度小于１０％，缺乏安全性，最小的安全边际应该是价格与价值的偏离程度大于等于１０％。价格和价值的偏离程度小于１０％时不应该买入股票，原因在于，小于１０％时价格受价值的约束和吸引不强烈，股价变化随机性强。偏差大于10%时价值对价格的约束和吸引力强烈，价格变化的方向性和确定性越明确。

其次，如果价格和价值的偏差小于１０％不利实际操作，或者说实际操作中需要安全边际大于１０％，因为在具体操作中一般情况下我们会分仓买入，分步建仓，以降低风险，不会一次买入。我们需要多个买点。比如说３个买点，在第一次买入后股价如果上涨了第二次、第三次买入价格要比第一次买入高，如果安全边际小于１０％后两次的买入成本很高利润太小，风险增加。只有在安全边际大于１０％之后即使首次买入后股价上涨，第二次、第三次的买入成本也不会太高，风险较小，而收益会大。小于１０％的安全边际就会分仓买入后总成本抬高，风险增加，收入减少。价格和价值的偏离程度超过１０％以上做为安全边际的起码条件，但并不是过１０％就一定要买，在大于１０％的安全边际下，买与不买要结合个股当时的具体情况。

安全边际出现之后往往会出现更大的安全边际,安全边际常常是一个区域，而不是一个点。股价与价值的偏离程度达到10%之后，虽然在此时买入是相对安全的，但股价在大部分情况下会继续下跌，形成更大的安全边际，并且股价在安全边际之下往往会停留一段时间，形成一个安全买入区。当出现了股价低于价值10%时立即买入并不是最佳选择，再等一等、看一看，常常比安全边际一出现就买入效果要好。

下面是我们分析的一个30%安全边际的案例，说明在安全边际下买股票也要慎重。

在2004年上市公司普遍发生委托证券公司理财，由于当时中国股市特别低迷，导致大量证券商面临破产，市场上发生了大量的上市公司委托理财被证券公司挪用，无法归还上市公司，证券公司又已经面临破产，上市公司的钱极大的可能将打了水漂。市场上不断暴发这样的事，在这种背景下只要哪家公司公布或被猜测有委托理财股价马上下跌。

一向风平浪静、好事不断的伊利股份其独立董事突然以公开信的方式向市场揭露，伊利公司也存在着几亿的资金委托某券商进行投资，而且这个资金是未经董事会同意由董事长和副董事长两人私下做主。这笔钱的实际去向是以委托理财为幌子，被董事长控制用以收购伊利股票，从而实现董事长对伊利的控股，目前这笔钱存在风险。消息一出，市场哗然，股价立竿见影，应声而跌。

大家知道如果一个ST公司一个劣质的公司无论发生什么坏消息都不太引起市场的关注，因为这些公司一天到晚发布坏消息，人们都习惯了，而伊利是中国最成功的成长股，被评为全国最受投资者喜爱的上市公司是超级蓝筹成长股，这样一个公司突然暴出这么大的负面消息，市场一下子把目光都投入到伊利。全国的财经记者和普通媒体记者，纷纷杀往呼和浩特、杀往伊利。说一个好公司的好话不算新闻，报导一个好公司的坏事，就是特大新闻，于是新闻记者特别卖劲，什么《变味的伊利》、什么《3。2亿有去无回》的文章铺天盖地，股价不断下跌，市场人心惶惶。

当经历了一连串的坏消息和媒体任意的夸大之后，伊利股价跌到了9元，此时市场上还在深究伊利背后更大的坏消息，分析师预测股价会跌到7元。我们专门抽出时间去超市，问销售人员，伊利最近发生的事知不知道，得到的回答是从来不知道这些事情，同时他们也认为这个事不影响伊利的销售，于是我更加相信这个负面消息带来的下跌，极有可能是机会。股价不断下跌的过程中，越来越多的新闻信息反映出的一个事实是，这个事件很大程度上是董事长和独立董事之间的矛盾反映，几亿资金被董事长挪用,可能有也可能没有。独立董事不断揭露董事长以权谋私,而董事长干脆召开临时股东大会罢免独立董事,于是中国资本市场第一起罢免独立董事这个事发生上演了。8月份罢免临时股东会议召开,我们一路风尘仆仆赶到了会场,在会议上,大机构的代表们气急败坏、惊慌失措,本来是个罢免独董的会议,这些大机构的代表根本就不关心这个议案,不断地拍着桌子向董事长狂喊，“你说那几亿是不是挪用了,能不能收回。” 董事长则不断地说着一些,"嗯、啊、也许、可能、或者、大概”，机构代表不断地打断董事长提高噪音狂喊，“我问的你是能不能收回”。一上午的会议在这样的气氛中结束了，会后，我和过去访问伊利公司一样进入了工厂。在工厂里，我们感到困扰伊利的这个事件，紧张的气氛仅仅限于办公楼，在工厂里，没有一点迹象表明伊利高管之间有什么矛盾。车间里工人们在生产，此时车间办公室里，有人在开办公会。由于多次访问过伊利，认识一个伊利保安人员，与这个保安简单寒喧，问公司最近出了点事，你知道吗？他说，“知道，有什么大不了的，真不明白股市，这么点事就跌了几元钱，工厂还不是照样生产，照样加班加点，照样工资增加吗？股市真是莫名其妙。”（在临时股东会结束后,我们曾与董事会秘书专门谈了十分钟,他也向我们表示没什么事,但我们更愿意听保安的观点）

当离开伊利时,我们已经坚定地下决心，伊利没有问题， 股价下跌的真正原因是股东大会上那些急燥的机构代表们，是他们的慌乱和沉不住气下的抛售，造成伊利股价下跌，而伊利的基本面和生产经营没有任何实质性影响，这件事情也不会影响公司的发展，而且董事长确有挪用的事情，在这么大的压力下，也会把钱还回来。现在必须买入，必须疯狂地买入，否则会丧失机会。

我们在9元开始买入一路买到10元，此后股价缓慢上升，两个月后股价站到了12元。

我们的买入价格比伊利的内在价值至少低了２５－３０％，也就是说当时的安全边际至少是２５％以上，若在１０％的安全边际位买入恐怕要经历一个痛苦和纠心的被套过程，当然由于是在有安全边际的情况下买入，最终不会被套的，只是少挣，因为安全边际在保护你。

通过实例说明10%的安全边际是一个起码的条件，不到10%不要买，而到了10%之后，买与不买还要根据到时的情况，综合分析决定，原则上应该在观望一下。

以上的介绍中我们看到安全边际就是10%以上价格与价值的偏差，这样就产生了一个问题，这种较大的偏差在什么时候出现，其出现和发生有没有规律？答案是肯定的，较大的安全边际出现是有规律的，我们下节讨论安全边际出现的规律。