华富基金陈茹：蓝筹酝酿热点 牛市回归价值投资

华富基金研究总监陈茹：蓝筹酝酿热点 牛市回归价值投资

尽管上半年题材股鸡犬升天而基金重仓股增幅有限，导致基金整体逊于大盘，但华富基金旗下的华富竞争力基金，仍在今年上半年实现了74.57%的净值增长。借发布下半年投资策略报告之际，记者专访了华富基金公司研究总监陈茹女士。

“牛市预期不变，市场调整时间就不会太长，尤其是对2008年召开奥运的憧憬下，大盘四季度有望重归上升态势，即使大盘调整延续到第四季度，我们相信2008年初在银行主动放贷期开始时，市场资金充沛，大盘也会突破上行。”陈茹表示。

根据6月30日公布的上半年基金资产净值数据显示，华富旗下的华富竞争力基金今年上半年实现净值增长74.57%，远远超过上证指数同期42.8%的涨幅。分析人士表示，该基金作为混合型基金，其股票仓位有限，能够有如此优秀的业绩增长，说明该基金管理团队对市场热点有良好的前瞻判断能力，并能够准确地把握投资时机。由于华富竞争力基金的良好业绩，华富基金成为今年上半年净值增长率排名第六位的基金公司。

问：今年上半年，低价股疯狂上涨150％以上，并推动股指迅速上扬。展望07年下半年的投资市场，很多投资人认为管理层的调控政策会让市场承受不小的压力。华富基金是不是认同这样的看法？管理层的决策会在多大程度上影响市场？

陈：中国股市目前处于新兴加转轨的阶段，我们政府为了保障市场健康发展，加强监管工作，有利于净化市场，也有利于实现市场的三公原则。目前中国网络大面积普及，内幕交易多样化、虚假信息传播网络化，对这些现象进行打击，对市场长远发展，对提倡价值投资理念都是大有帮助的。

证券市场的发展有其内在规律，股指表现更多取决于宏观经济的发展和上市公司业绩的回报，我们将精力更多的集中在这些方面。

华富认为07年下半年市场会出现什么样的态势？

陈：对于未来的市场走势，自5.30大跌开始的本轮中级调整，很可能成为今年A股市场的一个分水岭。此前，题材股和垃圾股鸡犬升天，市场投机氛围严重。而一旦市场走出调整后，真正具有业绩支持的蓝筹股将重新成为市场的主导力量。 目前市场需要时间消化上半年快速上涨带来的各种影响，在3季度进入调整期。由于上半年的估值泡沫更多体现为结构性泡沫，三季度的调整也将是结构性调整，更多的表现在无业绩支撑的股票加速下跌，蓝筹企稳，业绩超预期增长的个股价格上涨。由于指标股下跌空间小，所以我们认为箱形整理的概率更高。

由于牛市预期未变，所以市场调整时间不会很长。我们估计在大盘对负面因素消化后，由于企业利润快速增长，可预测的08年估值有吸引力，在对08年召开奥运的憧憬下，大盘在四季度就有望重归上升态势，即使大盘调整延续到第四季度，我们相信在08年初在银行新的主动放贷期开始时，市场资金充沛，大盘也会突破上行。

3.估值问题会不会成为基金调仓的主要考虑因素？

陈：我们会做行业间的比较，当某个行业估值明显偏高，我们会调整到更有吸引力的行业。

4.华富主要看好的行业有哪些?

陈：我们有很多行业都看好，首先我们看好人民币升值受益的金融、地产行业，较高的国民高储蓄率、温和上升的核心通胀水平、金融产品的不断增加，以及持续的经济高速增长将长期支持保险、证券、地产、银行的业绩高速增长。从估值角度看，这些股票上半年相对低价股涨的少，不论从P/E看还是PEG看，都有吸引力。

其二中国装备制造业业绩快速增长，这类公司沿着进口替代、出口拓展出口的轨迹快速发展。这些公司不仅依托国内经济高速发展，而且企业产品已经具有了国际化价格优势，通过出口进一步拓展其成长空间。

其三我们看好资源类公司，这些受益于中国、印度经济快速发展，在较长时间都将保持高景气度。其中煤炭行业受需求成本双重推动价格不断攀升，加上煤炭行业上市公司多有集团整体注入的题材，我们看好该行业的发展。

其四我们看好消费类公司，虽然消费类行业估值普遍较高，由于中国消费需求出现向上拐点，未来盈利超出预期可能性较大。从需求快速增长和能抵御通货膨胀两条线来考虑，我们看好装潢、家具、白酒、啤酒、乳品等子行业。

最后是资产注入板块，股权分置改革，使得大股东资产注入成为普遍现象，也成为本轮牛市的鲜明特点，我们认为该热点在下半年仍将继续，该板块也是最容易产生超额收益的地方。我们认为央企下面单一上市公司，注入的确定性会比较高。