一、公司基本面分析
天津普林是专业生产高精密度双面及多层印刷电路板的企业。经过近20年的发展，公司生产技术水平先进，并多次获得国家和天津市的奖励和荣誉，所有产品种类均通过美国UL认证，性能达到IPC标准。2006年，公司约57.40%的产品用于出口，主要出口至欧洲的英国、德国，亚洲的马来西亚及美国等地。产品广泛应用于航空航天、计算机网络、邮电通讯、汽车电子、工业自动化控制、仪器仪表、医疗设备、楼宇保安、消费类电子产品等领域。天津普林的投资回报率、销售利润率、毛利率都是同行业最好的。本次募集资金将用于投资高密度多层互连印刷电路板，项目建成后，公司HDI产品的生产能力进一步扩大，高档次、高附加值产品的比例大大提高，产品结构更加合理，公司的盈利能力将显著增强。根据整体的建设规划，公司在一期项目建设时，已经提前将二期项目纳入规划，在土地出让、厂房建设等方面预先为二期项目做了较为充分的准备。因此，二期项目不需要在基础设施方面进行较大投资，只需完成设备的采购、安装、调试等工作后，即可迅速投入生产。公司目前已成为中国华北地区技术水平最高、测试手段最先进、生产规模最大、表面处理工艺最全面、产品质量最高、服务最完善，价格最具有竞争能力的印刷电路板制造商。公司下一步的发展目标是成为世界级的一流电路板生产企业。单长寿表示，本次发行上市，将为公司有效实现产业规模扩张提供基本的资金支持，公司长远盈利能力将进一步凸现。
二、首日上市定位预测:合理价区间10.6-12元
光大证券预计普林电路在07年、08年和09年全面摊薄后的每股收益分别为0.38元、0.48元和0.60元，并参考上表中国内公司的估值水平及发行市盈率，取07年和08年28倍和25倍的动态市盈率在对普林电路进行估值，则公司上市后合理的交易价格区间应在10.6元-12元之间。但目前市场对新发的小盘股都给予较高的定价，因此上市后公司的实际交易价格可能在一段时间内高于我们给出的区间。
天相投资预计公司2007-2009年每股收益（按照发行后总股本1.97亿股计算）分别为0.38元、0.58元和0.78元。目前A股市场元器件板块上市公司（剔除微利、流通股加权）07年的平均市盈率水平大约为45倍，中小企业板上市公司07年的平均市盈率水平大约为40倍，我们认为可以给予公司40-45倍的市盈率水平，按照公司07年的业绩计算，公司的合理价值区间为15.2-17.1元。
国泰君安预期公司在产能释放的背景下，2007-2009年主营业务收入分别为4.21亿、7.04亿、9.27亿。净利润分别为7400万、13200万、17500万。对应的EPS分别为0.38元、0.67元、0.89元。目前电子行业平均的07年PE水平已接近40倍。天津普林在PCB行业中的地位虽然并不突出，但其公司内部工艺管理及产品定位有其独有的特点，因此给予公司的上市合理价区间在14.90-17.00元。
西南证券预计公司07、08和09年每股收益将达到0.32元、0.52元和0.68元，涨幅分别为15.5％、62.5％和31.3％，而目前国内电子元器件行业上市公司市盈率水平平均保持在30倍左右，而上市公司中主营PCB业务的仅有超声电子和生益科技（主营PCB）的上游原材料覆铜板业务，方正科技（部分业务涉及PCB行业）。综合考虑公司业绩增长预期，我们认为合理估值应在10.56元-11.84元之间，暗含08年PE在22倍左右。
国金证券参比同类上市公司，以07年摊薄EPS0.362元为基准使用相对估值，认为公司合理市盈率为22~27倍，其合理估值为7.96-9.77元；给予20％折让，认为其合理询价区间为6.37-7.82元。
研究报告:
三、公司竞争优势分析
良好的市场定位有效的紧固了公司与客户之间的关系，凸现了公司的特色化服务价值，提升了公司在行业的竞争力，这也是公司盈利能力高于同行的主要原因之一；
公司主要产品领域为通信产品与工控设备等，这决定了公司的小批量多品种的经营模式；
相对规模化产品，小批量多品种生产模式对企业专业化服务要求更强，降价要求相对不强烈；
优秀的制造工艺管理确保了公司在小批量多品种的经营模式下获得良好的开工率与良品率，这缩短了公司与同行成本差距，也是公司核心竞争力体现；
公司募集资金项目为高密度互连多层印刷电路板(HDI)制造，我们对未来HDI市场发展仍持有乐观态度，同时公司的厂房和客户储备已经具备，这使得募集资金项目能较快进入一期量产，产生效益；
预测2006～2008年公司实现净利润71.3、92.1和125.7百万元，同比分别增长30.7%、29.3%和36.5%，EPS分别为0.362、0.468和0.639元；
相比上游的覆铜板制造与下游整机制造的标准化制造的产业特性，印刷电路板有着很高的定制要求，不同的电子产品对应着不同的PCB布线特征；同时，产业技术成熟使得供应商对成本控制要求严格；
工业控制与通信产品领域是公司产品的主要应用领域，市场定位的独特性决定了公司小批量多品种的生产特质，这紧密了公司的客户关系，体现了公司的特色化服务价值，使得公司产品销售价格高于行业均值；
即便是在通讯产品领域中，公司60%的产品也应用于无线基站等；
小批量多品种，对PCB制造商设计服务能力要求严格是这些应用领域的主要特征，也是促成公司现有经营模式的重要原因；
小批量多品种的经营模式决定了公司目前规模较小的现状，这也体现在公司的整体生产规模上，因此，相比同行，公司在原材料采购以及开工率上存在先天不足；
优秀的管理工艺使得公司的良品率与开工率得到较好的保证，这缩短了公司在成本上与同行之间的差距，提高了公司的竞争力；
在小批量多品种的经营模式下，公司的良品率95.6%，开工率可达84%。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
