一、公司基本面分析
公司主营业务为水产饲料，其中用于高档海产品养殖的特种水产饲料所占比重超过70%。公司主导产品中华鳖饲料、名特优淡水鱼、海水鱼饲料市场占有率均为全国前列；公司采用世界先进的膨化技术加工工艺和营养全面的绿色配方技术，在国内居于优势地位，06年公司被中国饲料经济专业委员会授予"中国饲料最具竞争力企业"。
本次募集资金拟投向江苏、浙江、安徽三个饲料项目。江苏盐城项目产品为淡水鱼颗粒饲料、特种水产膨化饲料和虾蟹饲料，项目在达产后，实际生产特种膨化饲料2.1万吨、淡水鱼颗粒饲料2.4万吨、虾蟹饲料0.9万吨，市场前景明朗；浙江余姚项目产品为特种膨化饲料和海水鱼饲料，项目达产后实际生产特种膨化饲料3.78万吨、海水鱼饲料1.5万吨，将改变公司在浙江、环渤海地区和福建地区产能不足的现状；安徽和县项目产品为淡水鱼膨化饲料和淡水类虾蟹饲料，项目达产预计在安徽省的产销规模将达项目总量的50%，从目前市场供需情况判断项目前景明朗。
二、上市首日定位预测
天邦股份：看好特种水产饲料业发展前景 买入
天邦股份：预期较明确的水产饲料小龙头 合理价格10.25-12.3元
三、公司竞争优势分析
天邦股份以水产饲料为主业，并以特种水产饲料而见长。2003-3Q2006，水产饲料的销售收入占主营业务收入的比重分别为97.44%、98.32%、70.96%和95.34%。其中，特种水产饲料占水产饲料整体销售收入的比重为94.65%、88.02%、74.64%和72.71%。
技术是天邦股份最大的优势。公司董事长吴天星和总经理张邦辉均是营养学领域的专家学者，既是公司的控股股东，也是核心技术的开发者，拥有丰富的水产饲料的研发、生产与销售经验。公司积累了大量的水产饲料的研发、改良与生产经验，在持续开展特种水产饲料和配套养殖技术方面实力雄厚，综合研发水平居于国内同行前列。公司还建立了企业博士后科研工作站，引进了多名科研专家，为保持领先的技术优势提供了保障。
凭借着技术优势，天邦股份已在特种水产饲料上取得一定的竞争优势。随着募集资金项目的逐步建成投产，公司产品销售量将在未来三年保持快速增长，从而带动盈利的快速增长。
规模是天邦股份最大的劣势。公司2005年的饲料销量只有8.03万吨，仅仅是通威股份（与公司最具可比性的上市公司）的十分之一。规模上的劣势导致公司的抗风险能力较差，特别是一旦有一个产品出现市场问题，对公司的打击就非常大。另外，分享行业增长能力要弱于规模较大的公司。我们注意到2005年通威股份的收入增长达到40%，利润增长达到76%；而天邦股份的收入增长是30.88%（扣除鱼粉贸易），利润增长2.61%。
募集资金用于扩大饲料加工能力。公司本次发行股票募集资金全部投资于饲料项目。
拟投资建设三个绿色环保型的生产基地，项目总投资额15389万元。拟建的生产基地分别位于江苏盐城、浙江余姚和安徽和县。
主要不确定因素。1）新建成项目的盈利能否达到预期。2）赊帐销售可能导致的坏账风险。3）能否继续享受税收优惠政策。4）原材料价格波动。
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
