优先股预期引爆银行股 投资机会解析

据媒体报道，8月底证监会答复湖南籍全国人大代表黄志明建议时称建立优先股制度具有重要现实意义，开展试点的基本条件已经具备。事实上，优先股的推出正由证监会牵头，银监会、财政部、国务院法制办、人大法工委等联合积极推进，相关细则由上交所在拟定，争取在年内推出。

民生、平安、招商、光大、浦发等银行均将下一步解决核心资本压力的方向锁定在优先股。目前监管层定下的试点银行很有可能是农业银行和浦发银行。而两家银行均拒绝回应此消息是否属实，表示属于信批内容。

在国外已经存在100多年的优先股是境外市场较为成熟的证券品种，其特点是优先于普通股票进行股利分配和剩余财产分配，但参与重大决策和选择管理者的权利受到限制。业内人士指出，证监会力推的优先股目前最大的困难在于汇金、各地国资委在内的各大银行股东，他们并不愿意放弃手中的投票权。【详细】

截止收盘，上证指数涨幅3.39%，金融指数大涨6.52%。金融股受益改革预期集体活跃，银行板块涨7.87%，券商板块涨4.73%，保险板块涨4.73%，多元金融板块涨8.63%，农业银行、浦发银行、交通银行、平安银行、兴业银行等5股强势涨停，民生银行、中信银行、宁波证券、光大信托等涨幅均超过8%。

板块整体实现大单资金净流入112亿元，实现大单资金净流入的个股达到44只。其中，海通证券(140253.13万元)、兴业银行(111636.90万元)、中信证券(103874.82万元)、中国平安(94753.54万元)、民生银行(89153.23万元)、农业银行(53606.18万元)、平安银行(53520.94万元)等个股大单资金净流入超5亿元。

周一收盘，沪指放量涨3.39%重上2200，点金融服务板块的强力上攻无疑是上证指数成功收复上方年线、半年线的核心动力，而市场传闻的银行股有望率先试点优先股或许是金融股走强的导火线。【详细】

中金公司认为，优先股对银行有三大好处：

1、优先股将实质降低核心一级充足率要求，大幅减轻银行普通股股权融资压力：目前中小银行的核心一级充足率和一级资本充足率要求分别为7.5%和 8.5%，目前中国无论是核心一级资本还是一级资本均完全由所有者权益构成，不存在其他一级资本工具，因此中小银行和大银行的实际核心一级资本充足率被变相提升到了8.5%和9.5%。由于优先股可以计入其他一级资本，因此，就实质降低了银行核心一级资本充足率要求至7.5%和8.5%

2、大幅减轻银行普通股股权融资压力。根据中报数据，考虑优先股发行后，静态测算上市银行的股权融资缺口将由之前的862亿元降为 0，农行、中行、浦发、民生、华夏均将收益。

3、将每年银行内源性风险加权资产增速提升2个百分点。假定中小银行的RoRWA为1.6%，分红比例为25%，完全不依赖外源性普通股股权融资，则中小银行的风险加权资产的最快增速将由之前的15.2%提升至17.4%；对大银行进行类似测算，其风险加权资产的最快增速将由之前的13.9%提升至15.7%。

优先股实质降低银行核心一级充足率要求，大幅减轻银行普通股股权融资压力；将每年银行内源性风险加权资产增速提升2个百分点。在宏观数据短期向好、改革预期增强，机构持有银行股仓位处于历史低点的情况下，继续短期看多银行股，建议高弹性股份制银行，空间在15-20%。【详细】

农行、浦发被传闻将实施优先股试点，以补充资本。9日，农行与浦发银行有关人士表示，银行并未接到任何关于优先股试点的通知，也未获悉监管部门是否就此出台相关管理办法。不过，上述银行均表示，正在积极研究准备优先股补充资本的方案。而据有关银行人士称，银行股优先股试点迄今尚未有实质性进展，预计年内难以出台。

另外，有银监会人士指出，银监会目前暂未有对优先股制度及开闸时间进行讨论，而且法律上也存在制度上的障碍，年内出台可能性低。

虽然业界对优先股有着多重期待，监管部门对于优先股发行工作的推进也毋庸置疑，但是还有很多的工作需要继续推进。此外，试点银行也并未确定为浦发和农行。消息人士指出，优先股确实在监管部门的工作考虑中，不过目前并未确定试点银行，农业银行和浦发银行仅仅是"样本银行"。"监管部门在制定政策时，农业银行和浦发银行是分别作为大型银行(大型国有银行)和小型银行(股份制银行)的样本进行模拟测算的，并非是传闻中的试点银行。"【详细】

安信证券首席策略分析师程定华认为，全球的经济好转的幅度超出市场预期，预期我国8月经济数据大概率向好，经济反弹持续至10月份的可能性较大。在经济基本面企稳和利率水平稳定的情况下，市场短期内出现系统性风险的概率不大，建议增加周期性行业的配置。主题类投资中，在三中全会前，建议关注资源价格改革、土地改革、户籍制度改革和城镇化相关的领域。【详细】

上海私募人士表示，"银行股启动实际上是浦发银行涉及自贸概念，相当于自贸之余威，传导到金融了。"另外，优先股消息没有得到证实，而且银行股目前股息率7%左右，实际上已经相当于优先股了，因此优先股的消息不算大利好，银行股的上涨也难以持续。"可能浦发还能持续，但是其他银行股不好说。"

大蓝筹格局究竟有没有全面打开，私募人士对此仍然谨慎偏的态度。星石投资表示，银行为代表的金融股大涨是否就意味着市场风格切换的开始，还需要进一步观察。而上述上海私募人士则认为这一行情不能持续一周，"因为推动银行股特别消耗资金。" 【详细】

8月经济数据大概率向好，在低库存的状态下，经济反弹持续至10月份的可能性较大。根据8月上、中、下旬我国的发电量情况、中国制造业PMI数据、各种原材料库存来看，8月份工业生产应该出现了加速，BDI和其它国家的一些草根数据显示，8月份中国大宗原材料的进口数据应该也保持了6、7月份以来的强势。宏观经济复苏阶段，银行板块一般可以获取较好的相对收益。

从估值水平来看，银行板块已具备良好的防御性优势。从绝对估值来看，目前估值水平处于合理估值区间下限，已经深度反应了市场对金融风险和利率市场化的预期；在银行业ROE为20%、资本成本为13%的假设情形下，估值中枢PB大约为1.22倍左右，与目前的估值水平相比，估值还有大约10-15%的抬升空间。

具体的配置方面，短期可继续超配一些股价高弹性的股份制银行，如民生、兴业和平安；中期应考虑维持行业标配。【详细】