摘要：上半年上市券商营业收入共341.5亿元、同比减少7%；净利润117.6亿元，同比下滑16%，经纪/承销/自营同比-31%/-27%/+74%， 经纪、承销为业绩下滑主因。期末净资产合计3,582亿元，较期初增长6.6%，上市券商平均ROE?3.28%。2季度，营业收入184.7亿元，环比 回升18%；净利润63.86亿元，环比回升19%。

国泰君安表示在行业创新加速背景下，我们继续看好券商股中长期的价值。短期内，由于市场尚未企稳，券商股可能正经历一段“有价值，无趋势”的时期，因此建议继续遵循“逢低配置券商，注重安全边际”的策略，等待市场企稳东风。[详细]

摘要：2012年上半年医药板块销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为19.77%、9.97%、-0.81%。剔除原料药之后医药板块销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为25.12%、17.48%、3.20%。利润延续了一季度环比改善的局面。分子行业看，就整体表现而言，中药>医药商业>化学制剂>行业平均>生物制药>医疗器械>化学原料。

9月配置思路：“防守应对折腾态势延续、择机布局三季度成长股”。上旬在补跌心态干扰下以防守配置为主，下旬随着季报预期出现，医药板块稳定成长性的吸引力将再次显现，可以适当加配三季度业绩优秀个股。

9月组合建议：康美药业（业绩成长股）、华东医药（业绩成长股）、昆明制药（业绩成长股）、华兰生物（基本面底部有好转预期）、科伦药业（低估值补涨）。[详细]

摘要：行业中期成长性增强。在经历限购调控之后行业营业收入持续增长，中期行业营业收入同比增长了21.14%，增速加速。调控改变了行业生态环境，行业集中度分化加速，市场集中度有所提升。

由预收账款保障的业绩实现程度出现分化。2012年中期，板块预售账款达到5160亿元，预售账款规模再创历史新高，但增速放缓，与此同时，业绩保障程度开始出现较明显的分化。

重点公司业绩基本符合预期。由于存在结算时间上的差异，公司2012?年中期业绩表现差异较大，但总体而言，如果考虑到公司的销售和预售账款，我们关注的大多数重点公司的业绩基本符合预期。其中行业龙头的销售持续回暖是行业好转的直接体现。[详细]

摘要：全行业收入增速在经历Q1 环比和同比的大幅下滑之后均有所恢复，而与之相伴的则是预收款/收入自今年初的持续下滑。毛利率和费用率的同比改善导致净利润增速达到35%，高于收入增 速24.5%；单就趋势而言，毛利率和费用率环比的大幅下滑造成Q2 利润增速远低于Q1，这里有部分季节性的原因，但同时叠加去年Q2 的高基数则导致这是2010Q4 以来利润增速最低的一个单季。资产方面，上半年终端需求始终处于弱势的背景下全行业的存货周转终于在Q2略有改善但扩张速度仍在大幅增长，可以预期的产能 过剩似乎无法避免。

食品饮料行业最大的风险一是来自宏观经济、政治环境；二是食品安全问题仍然是行业投资最大的地雷。继续重点关注白酒、肉制品、乳制品和啤酒等行业。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、金种子酒、水井坊、洋河股份、光明乳业、青岛啤酒、古井贡酒。[详细]

摘要：行业政策面：1、税收支持：新一届政府对于养老、健康等敏感民生问题预计会有税收支持政策，鼓励民众通过保险来分散风险，2、监管支持：保监会频出新政 ——放宽投融资渠道、改革营销员体制等。从制度层推动行业发展的信号是明显而利好的；公司基本面：1、新保：持续降息后分红产品的“保底+分红”优势将凸 显，近二年保费低迷有望改善，同时深挖保障之路已经在行进中；2、投资：大量减值已经充分反映权益浮亏的影响，在投资监管松绑的预期下投资收益水平有望提升。

从P/EV,?NBM来看，行业估值达历史低点。从金融改革趋势、监管积极推动行业发展信号明显、大盘回升几个角度来看，保险股值得长期配置。[详细]

摘要：纺织服装上市公司2012年分析：（1）制造类上市公司营业收入、净利润和毛利率普遍较上年同期有所下降，而且二季度比一季度改善十分有限（2）品牌类上市公司中报盈利增长基本符合预期，但增速要低于去年同期，同时部分公司第二季单季营收增长较第一季有所放缓，毛利率方面受益于产品结构调整和原材料价格下降，同比均有所上升。

近期建议关注因为持续调整、估值安全边际相对较高的七匹狼(002029，买入)、九牧王(601566，买入)、奥康国际(603001，增持)、朗姿 股份(002612，增持)、报喜鸟(002154，增持)。我们预计大众休闲的美邦服饰和家纺龙头公司有望成为2013年的进攻品种。[详细]

摘要：2012年中报披露完毕，我们对24家旅游公司（不包括华侨城、云南旅游、ST零七、科学城、九龙山）的统计显示，上半年行业整体营业收入同比增长 20.48%，子行业中旅游综合/餐饮/景区/酒店分别增长28.02%、10.64%、11.31%、2.89%；行业整体归属股东净利润同比增长 28.96%，子行业中旅游综合/餐饮/景区/酒店分别增长46.71%、19.73%、19.06%、12.01%；行业整体扣除非经常性损益后的净利 润增长24.41%，行业景气度维持较高水平。

旅游行业在政策扶持的背景下，随着交通改善以及旅游市场法规的加强，行业在大众消费升级的推动下有望进入加速成长的周期，具备中长期投资价值。短期，行业 将迎来黄金周等节假日，处于阶段性行情启动的时期，我们重点推荐符合行业发展趋势及增长确定性较高的个股：中青旅、中国国旅、丽江旅游、张家界、宋城股份、全聚德。[详细]

摘要：上半年基本金属品种均价同比跌幅超过15%，精矿加工费也出现大幅度下滑；黄金价格同比上涨12%；轻稀土均价同比下跌12%，重稀土氧化镝均价同比上 涨22%；小金属品种中，氧化钨均价同比下跌2%，锑均价同比下跌21%，碳酸锂均价同比上涨22%。上半年，铜、铅供给由一季度的缺口在二季度转为过 剩；铝供给一直处于过剩状态，但过剩量有所下降；锌过剩状态没有变化；锡供给由去年下半年的缺口转为过剩；镍供给过剩量有增加趋势。

虽然厦门钨业净利润同比下滑了12%，东阳光铝净利润大幅下滑了51%，但是二季度环比分别上涨107%和237%。辰州矿业、中金黄金、山东黄金净利润同比增速分别为13%、-0.4%、33%，二季度环比分别增长34%、3%、30%。

建议关注锗等小金属以及贵金属品种行情。我们推荐个股如云南锗业、贵研铂业、中金黄金、辰州矿业等。[详细]

摘要：从已公布的情况来看，上半年盈利同比呈正增长的企业比例偏少，大部分业绩明显下滑，尤其商用车企业业绩下滑幅度均在30%以上，中国汽研、京威股份、精锻 科技利润同比增速在25%以上，蓄电池及轮胎类企业净利增速在15%以上，但自主品牌车企江淮的利润降幅达37%，重卡整车及零部件下滑甚至超过40%， 因此中报风险进入逐步释放期。我们认为未来乘用车销量将环比、同比将向好，需求端的改善来自于：（1）信贷环境改善，购车成本降低；（2）下半年新车型的 推出，持币待购需求释放；（3）短期刺激性事件：开学前购车潮及对限购的担忧致提前购买。维持行业"推荐"的投资评级，推荐受益于结构优化，中报业绩增长 稳定，PE/PB估值偏低的上汽集团、华域汽车、京威股份。[详细]

?摘要：银行中报喜忧参半。上市银行中报同比增长18.2%，中小银行保持超过28%的增长，大型银行放缓至14%。

三季度银行景气度下滑：1）息差回落压力较大。三季度贷款利率重定价占比2-7 成、贷款到期占比1-2 称，连续两次降息的累计效应开始释放；2）强调服务实体经济的政策导向会持续压制银行在提升手续费收入增速的努力，手续费净收入增速难以加速；3）经济增速放缓使得客户的经营能力有所恶化，逾期金额还未见顶，预计三季度不良余额将继续温和缓慢上升，但在可控制范围内。

投资建议：1）三季度行业景气度见顶下滑，降息效应开始释放，不良温和上升；2）银行盈利能力缓步下滑，当前估值已基本反映银行基本面回落。银行经营转向防御，银行 板块易守难攻，维持“谨慎推荐”评级。基于盈利持续能力和稳健风格偏好，推荐组合调整为兴业银行、民生银行、工商银行、农业银行。[详细]

摘要：上半年行业营业收入同比下降8.49%，在行业产量同比小幅增长的情况下，上半年营业收入的下降主要是钢价下跌所致；而2季度的收入增长8.19%主要源 于季节性因素带动的产销恢复。总体来看，在产量增速放缓以后，价格对营业收入变化的影响越来越显著。这种现象与逐渐进入成熟阶段的钢铁产业生命周期相吻 合。与收入变动一致，上半年营业成本同比下降6.35%，2季度环比增幅约为7.07%。

如果行业持续低迷，3季度钢价下跌与产销下滑导致营业收入下降，同时矿价跌幅不及钢价使得毛利率环比有所恶化，届时净利润或将进一步下滑，行业亏损面或将 进一步扩大。在3季度业绩环比下降是大概率事件的情况下，前期行业因事件性刺激获得的超额收益或难以持续。因此，我们依然建议长期关注估值偏低且具备一定 业绩保障的公司，如宝钢股份、新兴铸管等。[详细]

摘要：12上半年煤炭公司总体收入同比增长24.6%，较11年增速下滑15个百分点。营业收入增速下滑主要是由于12?年煤炭公司产量增速下滑，煤价同比回 落。营业收入增长主要来自煤炭贸易业务的增长，这些业务虽增收但并不增利。煤炭贸易业务增长明显的公司包括山煤、神华、大同、阳泉、兖煤等。

未来一个多月可以确定的是：基本面依然较差，动力煤港口价格企稳但坑口还在补跌，焦煤受钢铁减产影响价格下行压力依然较大，尿素出口受阻无烟煤存加速补跌 风险，可以预见10?月份三季报风险不可小看，当前我们依然保持谨慎心态，个股方面虽都有缺陷，但我们相对看好国投新集、中国神华、山煤国际、大有能源。 发生概率虽小但不确定的是：近期矿难频发，18?大维稳是否会出台大规模限产保安全政策；美国9?月份议息是否释放强烈流动性信号，在这样的关键时刻，脉 冲性机会我们也会紧密跟踪，密切关注。[详细]

摘要：2012年上半年我国水泥行业呈现量价齐跌的景象。上半年全国累计生产水泥10.02亿吨，同比增长5.63%，累计产量增速比去年同期下降近7个百分 点。上半年全国高标散装水泥平均价格由一月初的381.17元/吨跌至六月底的342.67元/吨，跌幅达38.50元/吨，同比去年六月底价格跌幅达 81.66元/吨。

从个股上来看，三大水泥公司海螺水泥、冀东水泥和华新水泥的市净率与2005年和2008年的低点相比还有一段距离；西北地区水泥上市公司天山股份、青松 建化、祁连山和宁夏建材同前期的低点相比非常接近，其中天山股份和宁夏建材已经跌破净资产。国内三大水泥行业上市公司的吨EV已经进入底部区间，但是还没有突破前期低点。[详细]

摘要：传媒行业12年上半年共计实现归属于上市公司股东的净利润42.3亿元，同比增长13.0%（剔除电广传媒因投资收益同比大幅下降，同比增长19.2%），其中新媒体实现净利润11.8亿元，同比增长31.1%，传统媒体同比增长7.2%（剔除电广传媒因投资收益同比大幅下降，传统媒体实现净利润30.5 亿元，同比增长14.8%），总体符合预期。

投资逻辑及理由：1）对于大部分新媒体公司，依然保持较高净利润增长趋势，能充分消化估值压力，预计仍有估值切换行情；2）有市值管理动力的传统媒体或有 阶段性投资机会：可以现价介入传统媒体(12?年PE?25?倍)，建议关注三个方向，一个是低每用户价值/有整合预期的有线公司，比如武汉塑料/广电网 络，二是低估值/有新媒体拓展预期的传统媒体公司，比如博瑞传播/中南传媒；三是再融资诉求强烈的公司，比如中文传媒/浙报传媒/长江传媒。[详细]

我们认为后续的行情主要还是要看影响固定资产投资的政策面和估值修复行情。重点关注的还是相对抗风险能力较强的中联重科等龙头公司。[详细]