复牌17个交易日，15个涨停，一个4.84%，一个8.48%，这是上海自贸区概念股外高桥停牌一个多月后交出的答卷，如果你有幸在停牌前成为外高桥的股东，可能做梦都会笑醒。

东方资管正经历着这样的幸福，但是，面对这样的大涨，该机构似乎也不淡定了。9月18日，其通过二级市场套现了2.15亿元，约占其在外高桥总持仓的1/4。也许东方资管未曾料到，在其卖出后，外高桥又连拉了3个涨停。

作为最受益自贸区政策的个股，外高桥的大涨自然有其道理。但多位业内人士均认为，从估值的角度来看，外高桥已明显透支了业绩预期，未来投资风险巨大。随着9月29日政策靴子落地，外高桥是“见光死”？还是会继续牛下去？

券商游资融资客合力爆炒

商务部的一则通报，开启了上海自贸区概念股的投资盛宴。

8月22日，商务部通报近日国务院正式批准设立中国（上海）自由贸易试验区。试验区范围涵盖上海市外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域，总面积为28.78平方公里。

消息一出，相关概念股闻风而动。陆家嘴、外高桥、上海物贸、上港集团、华贸物流、锦江投资等个股纷纷大幅上涨，并且都拉出了8个以上的涨停，累计涨幅均超过100%，遥遥领先同期大盘涨幅。其中，第一牛股当属外高桥无疑。

外高桥于7月22日起停牌，并于8月30日公布非公开发行方案，本次发行股票价格不低于13.20元/股，发行股份数量不低于10000万股，不超过26732万股，募集资金净额不超过27亿元，其中21亿元计划用于跨国公司地区总部平台、亚太分拨中心平台、专业物流平台、高端现代服务业平台、功能性贸易平台，6亿元用于补充流动资金。

受此刺激，自8月30日复牌以来，截至9月25日，外高桥在短短不到一个月的时间里，除了9月17日上涨4.84%、9月18日上涨8.48%外，其余交易日均以涨停报收，共拉出15个涨停板，其中有12个为一字线涨停，累计涨幅达到了375%，这样的升势即使在大牛市中也极为罕见。

毫无疑问，外高桥将成为9月份乃至三季度表现最牛的一只股票，即便从全年的走势来看，外高桥目前接近600%的涨幅也仅落后于另一只超级牛股中青宝，暂时位居第二。

连续暴涨之后，截至9月25日，外高桥的市值已逼近650亿元，明显高于华侨城、招商地产等同行，并与五粮液、宝钢股份、中国联通等大盘股市值相当。

东方证券客户资产管理部（简称“东证资管”）成为外高桥暴涨的最大受益者之一。半年报显示，东方证券旗下共有11只集合理财产品持有外高桥近2000万股，占其总股本近2%，其中，东方红-新睿1号、东方红5号灵活配置、东方红领先趋势、东方红4号积极成长均位居前十大流通股股东。

网易财经查阅外高桥2012年年报发现，彼时前十大流通股股东名单上并未见东证资管的身影。直到今年一季报，东证资管才开始进驻，并于二季度继续大举买入。

游资也成为炒作外高桥的主力。9月18日龙虎榜数据显示，西藏同信证券上海东方路证券营业部同时出现在买四、卖三的席位上，买入8494.34万元，卖出11097.34万元，净卖出2603万元；万联证券广州滨江东路营业部也同时现身买三、卖五席位，买入9366.27万元，卖出8831.58万元，净买入535万元。这两个席位均被业内人士称为“涨停敢死队”。

而随着外高桥的连续大涨，融资盘也开始大举吸筹。融资融券数据显示，自9月16日外高桥成为融资融券标的，截至9月24日，融资余额已由16日的2276万元飙升至38805万元。

多重利好成就超级牛股

事实上，沪自贸区概念股众多，为什么外高桥最受市场青睐，成为本轮行情的领头羊？

上海外高桥保税区1990年6月正式批准成立，规划面积10平方公里。外高桥位于浦东新区，濒临长江入海口，地处黄金水道和黄金岸线交汇点，紧靠外高桥港区，是全国15个保税区中经济总量最大、成立时间最早和投资企业最多的保税区。

2008年，外高桥完成了重大资产重组，初步形成了工业地产、商业地产、物流贸易、园区配套四大业务板块。其中，承担公司商住地产业务的主要是上市公司负责的森兰·外高桥项目，负责工业地产业务的主要是公司旗下的新发展、外联发和三联发子公司，负责公司物流贸易业务的主要是子公司外高桥国际营运中心，此外还有为园区配套的餐饮、酒店等。

目前，公司控股股东是控股62.54%的上海外高桥集团有限公司，该集团的实际控制人为上海市浦东新区国资委，全面参与外高桥保税区的综合开发和经营。此外，公司是国内唯一以保税区建设为主营业务的上市公司。

森兰·外高桥项目是公司近几年的重点项目，该项目位于外高桥新市镇核心区域，占地面积5.74 平方公里，是上海建设国际航运中心的重要配套项目，也是外高桥地区打造上海国际贸易示范基地的功能载体。2011年至今，公司合计启动森兰项目面积41.16万平米，总规划建面90.96万平米，预计总投资额达122.81亿元。

海通证券分析师涂力磊认为，目前这些项目进入开发高峰期，有望成为未来公司业绩持续推动力。

此外，涂力磊预计，公司目前自持物业合计1159万平米，权益规划建面885万平米。拟出售物业方面，公司合计拥有项目储备113万平米，权益建面103万平米。整体来看，公司合计拥有工业和商住项目储备建面1272万平米，权益建面988万平米。

今年上半年，公司确认了A10-3地块转让收入15.95亿元，由于土地转让毛利率高达70%，使得公司实现净利润5.26亿元，同比大增400%。

涂力磊称，根据公司项目进度，目前公司尚有多个项目等待后期结转确认，这些已签订合同而未确认收入的物业也将增厚公司未来的业绩。

而公司定向增发募集资金投向外高桥自贸区五大平台建设，也将为其带来良好的经济效益。根据公司公告，该项目完成后中国（上海）自由贸易试验区一期建设项目内部收益率为10.10%。

一位私募基金经理告诉网易财经，单纯看外高桥目前的业务，这样的大涨显然并不合理，但毕竟公司拥有关键改革点位大量的优质土地储备，这关系到国家产业重大战略转型，甚至从一定意义上代表了国家的未来，政策红利、产业升级加上地价重估等多重利好，成就了外高桥这只超级牛股。

事实上，当年上海陆家嘴金融贸易区的设立也是为了推动中国的改革开放进程。而根据相关数据，上海陆家嘴金贸区获批后，该地区的固定资产投资增速呈爆炸性增长，由1991年的1.44亿元快速增长至2009年的250.1亿元，期间增长了174倍，年均复合增长率高达33%。

再拿深圳前海地区政策获批前后的地价变化来看，有研究报告数据显示，前海获批前后（2010年8 月至2013年1月）该地区的商办用地价格上涨了1.68倍，而深圳商办用地价格仅上涨21%。可见重大政策推出对商住物业价值的影响。

业绩明显透支股东忙减持

随着股价的反复大涨，外高桥已经连续发布了6个股价异动公告，外高桥表示，除已公告的非公开发行股票募集资金用于中国（上海）自由贸易试验区一期建设项目外，公司截至目前及未来三个月内，并没有其他应披露而未披露的事项。

在爆炒之后，外高桥目前的动态市盈率已经超过了60倍，上海自贸区概念股的平均市盈率更是超过了百倍，上海钢联、上海物贸等个股的动态市盈率都在200倍以上。

与此同时，9月份以来，有4家上海自贸区概念股公司股东已开始减持上市公司的股份，分别是华贸物流、长江投资、陆家嘴和申达股份。其中，长江投资第二大股东武汉经济发展投资(集团)有限公司在8月16日至9月6日间套现8391万元；华贸物流第二大股东创华投资发展有限公司减持股份市值超过2亿元。

而在外高桥身上赚得盆满钵满的东证资管也萌生了撤退之意。9月18日龙虎榜数据显示，东方证券客户资产管理部出现在卖方前五席位上，抛售金额达2.15亿元。以抛售当日收盘价48.21元/股来计算，卖出股票约446万股，占其总持仓约1/4。

一边是股价的连续大涨，一边是股东的大举抛售，以外高桥为首的上海自贸区概念股炒作还能持续多久？

据了解，中国(上海)自由贸易试验区将于9月29日挂牌。同日，上海市政府将召开新闻发布会，公布上海自贸区首批改革政策细则。

所谓“炒股炒预期”，有市场人士担心，本轮上海自贸区概念股的炒作已持续了一个多月的时间，获利回吐压力极大，随着靴子的最终落地，利好出尽可能会导致相关个股出现大幅下跌，甚至不排除会大面积跌停。

一家私募基金投资总监向网易财经表示，自贸区概念股的大涨已经透支了未来几年的业绩预期，以目前的估值水平来看，已经进入了资金博傻阶段，虽然不排除有个别个股仍有波段行情，但板块整体处在高位，投资风险远大于收益。

另一位不愿具名的券商人士也向网易财经提示了风险，“像外高桥等个股确实并非纯概念的炒作，我们之前也有关注，但1个月就涨了4倍，这种股票迟早都会价值回归，投资者应注意其大幅下跌的风险。”

不过，一位精通技术分析的投资人士则不以为然，他说，这种重大利好推动的暴涨，资金介入程度深，出货需要时间，“历史上这种大牛股，基本上都不会只有一波行情，即便靴子落地导致短期出现大幅震荡，但后市必然还有第二波，回调依然是博反弹的好机会。”

9月29日即将到来，上海自贸区概念股是“见光死”还是继续牛下去？相信很快就会有答案。（网易财经黎晓云）