美国财政部网站的最新数据显示，中国7月份继续增持美国国债26亿美元，中国持有美国国债总量增至11496亿美元，仍为美国在全世界最大的债权国。但是，中国借给美国的真是美元吗？

中国的美元外汇储备主要是由三种渠道形成：对外贸易顺差、外国直接投资（FDI）和热钱流入。在外贸顺差的情形下，中国将本国生产的商品或服务出口以换得美元。而在后两种情形下，外国投资者（在热钱流入时为投机者）首先需将美元转换为人民币。

因此，实际上中国借出的并不是美元，而是在获得美元外汇之前就先“借出”了本国的商品和服务，或者是人民币资产。而美元就是美国政府所开出的一张欠条。中国动用外汇储备购买美国国债事实上成为了对美国的第二次借贷，美国可以不断使用通过这一渠道回流的美元继续“借入”中国的商品和人民币资产。

人民币升值的真正要害不仅在于会妨碍中国的出口竞争力，还在于将使中国为这种借贷行为付出重大的损失。2005年汇改至今人民币对美元升值超过30%，意味着中国当初借给美国100元的商品和人民币资产，美国如今只需归还70元。当然美国需要为其国债支付利息----但美国10年期国债收益率已从2002年平均5%的水平悄然降至2%左右。

美联储的第三轮量化宽松措施很可能会打断人民币过去一段时间双边波动的势头。中国若想要避免更大的损失，应把美元储备更多的用于购买海外商品（扩大进口）和进行海外投资。因此中国亟需提高海外投资的成功率----数据显示近70%的中国企业海外投资以失败收场。