2014年充满着各种各样的不确定性。与发达国家相比，新兴市场经济体作为一种新生的经济力量还缺乏稳定的危机应对机制。2014年世界经济将走向何方？新兴市场经济体将何去何从？中国作为全世界最大的“经济新贵”该往哪里去？针对这些问题，网易财经采访了上海高级金融学院教授钱军。
QE退出对新兴市场经济体影响大
对于2014年全球经济的走势，钱军教授认为，从发达国家来看，美国的经济增长形势应该是最好的，因为它的企业大部分都经历过经济危机的，而从危机中生存下来的企业效率都很高，而且，美国的大企业，比如说标准普尔指数所包含的大部分公司，有很多利润是海外来的，所以它们通过全球布局，生产效率都很高。
对于欧元区来说，隐患还是很多的，虽然它有一些非常微弱的增长信号。这也不足为奇，因为欧元区经济毕竟已经萎靡了很长一段时间了，有点反弹迹象是很正常的。但是，对于欧元区来说，只要根本的财政联盟问题没有解决，那它就会有很多隐患。在欧元区里，德国的经济形势很好，但是对于整个欧元区来说，还是比较脆弱的。
对于发展中国家来说，2014年出现动荡的可能性还是很大的。引起动荡的主要因素就是美国QE退出。几年之前的金融危机使发达国家遭受了重创，相比较而言，对于发展中国家的创伤并不是很大。出现这种现象的原因是什么呢？很大程度上是因为发展中国家没有跟国际金融体系接轨。因为没有接轨，所以我们在金融上面没有什么损失，只是在贸易、出口上受了一些损失，但是问题在哪里呢？就像刚才我所说的，发达国家，尤其是美国，在经历了这个危机的洗礼以后，是做了很多的变化的，它们的企业在经历了考验以后实际上是进步了，所以现在量化宽松政策一旦改变方向以后，他们的企业是有准备的，有竞争力。而对于发展中国家来说，虽然经历了一场经济危机，但是基本上所有的问题都没有解决，包括体制上的问题，包括对资本项目管理的问题等等。所以，假设现在美国开始退出QE了，那么发展中国家很多原来的，危机以前的问题会再次出现。实际上，从去年下半年开始，发展中国家经济出现动荡的趋势就已经比较明显了，今后两年这个趋势还会更明显。
总的来讲就是以美国为主的发达国家继续缓慢复苏，发展中国家经济体则会比较动荡。
QE不只是一项货币政策 与劳工市场挂钩
钱军指出，QE之所以会有波动性，主要是因为QE不仅盯住利率，还与劳工市场挂钩。
钱军分析称，美联储作为一个中央银行，基本上是独立于政府的。美联储能做的事情就是制定货币政策，而它的货币政策直接的目标是利率。与我国不一样，我们主要是调节货币供应量，而它是盯住利率，尤其是中长期的利率。除了利率这个纯货币的目标之外，美联储还有一个双重的责任就是要盯住劳工市场。
盯住劳工市场的话，这问题就多了。控制利率好说，我可以通过各种各样的政策锁定利率，但是对于劳工市场来说，能否通过货币政策来影响劳工市场这个问题，实际上在经济学里面从来就没有过定论。我自己的看法是货币政策对于劳工市场根本没有什么作用，因为劳工市场不是说你钱多了以后企业就会招人，你钱收紧以后企业就会裁人的。企业招人一定是要等它自己有安全感的时候，有投资机会的时候，而且还要众多股东的同意，所以很多情况下，货币量跟劳工市场没有什么大的关联性。
既然美国的货币政策是跟劳工市场挂钩的，那么就会出现一系列的问题。美国每个月都会出一个劳工市场就业情况的报告，当就业状况不理想的时候，很多人就会对美联储说，你的QE退出的一点吧，而当就业市场火爆的时候，人们就又会说，QE赶紧加快退出吧。也就是说，因为这个政策是盯住劳工市场的，而劳工市场本身就有很多的波动性，所以导致QE政策也会出现很多的波动。这是一个很重要的导火线，因为QE的波动会直接影响到全世界范围内资本的流动，而这种资本流动对于发展中国家来说，是有很大影响的，为什么呢？因为如果QE退出的话，钱就会从新兴市场经济体回流到美国，这对我们是有一些好处的，因为人民币就不会面临那么大的升值压力了，但是对于印度或者其他一些新兴市场经济体来说，它就不希望QE退出。因为美国把钱一收，这个钱就会从印度出去，而且因为印度的资本项目是开放的，所以这个钱要出去的话，你是挡不住的，你也不能挡。所以，只要美国有一点风吹草动，市场预期就会把影响扩大，一个月内这个钱就会从印度和其他一些新兴市场经济体大量地涌出去，钱涌出去的话，汇率就会产生剧烈的波动。从去年下半年开始，这种情况就已经在印度身上出现两三次了，对它的影响非常大。
还有一个问题就是，发达国家和发展中国家对于资金的消化能力是不一样的，发达国家经济体量大，资本市场发达，所以它对于资金的消化能力也就强。发展中国家不一样，它的经济体量小，资本市场也不是很成熟，所以当大量的资金涌入的时候，因为没有那么多的好的实业项目来消化这些资金，就会产生热钱炒作的现象，就会出现泡沫。比如，现在很明显的一个例子就是巴西。巴西的股市和房地产现在就是过热，尤其是房地产，在去年上半年应该就已经突破所有的历史高位了。巴西政府实际上非常担心热钱炒作导致的经济过热的问题的，之前他们的资本项目基本上是放开的，现在他们也在加一些限制，比如说外商进来买本国的国债，它可能会征税，再比如，短期内如果你大量的资金想抽走的话，我也可以对你征税，来阻止资金的大量外流。因为资金大量涌入和大量退出都是有问题的，大量涌入就会炒作，会有泡沫，而大量退出的话会给本国的资本市场造成一种恐慌感，很容易导致危机，亚洲金融危机就是一个例子。
资本项目管制有利有弊
钱军教授指出，关于人民币现在有一个比较有意思的现象，就是人民币在海外升值，但是我们国内的人却感觉人民币在贬值。出现这种现象的主要原因就是我们对资本项目是有管制的。
资本项目管制有好处，就像刚才所说的，可以避免国际资本大量地、剧烈地出入，起到一个防火墙的作用。所以，从这点上讲，我们比别的国家有优势。
但是，即使是从中期来看，资本项目管制也是有很大问题的，非常大的问题。就像刚才所说的，人民币为什么在国内是贬值的，因为通货膨胀很厉害，货币量很大；那人民币为什么在海外又是升值的，很重要的一个原因就是因为资本项目管制，对出去的钱是有控制的，所以在国际上，人民币是升值。
所以资本项目管制，在我看来，就跟利率不是市场化一样，是你人为地在违反资本市场的基本规则。资金是干什么的？资金应该是去找最好的投资项目的，但是你把资本项目这道门给堵上了，导致大量的资本在国内出不去，国内投资产品又匮乏，除了股票就是地产，这就是为什么在股市里大家都炒短线的原因——大量的钱在股市里转，今天炒这个，明天炒那个，很难形成长期投资的氛围。
那如果假设资本项目是开放的呢？你可以让国内的投资者把钱投出去，就可以非常好地处理国内货币供应量过多的问题。
资本项目管制会导致资源错配的问题，不仅国内的钱不能走出去，国外很多资金也进不来。虽然中国在经济上有很多问题，但是在海外看中国，比在中国看中国乐观多了，国外的投资者为什么很乐观呢？他们认为中国是最大的机会，因为你的城镇化只走了一半，因为中国人现在慢慢有钱了，他要消费，这个市场是全世界独一无二的。所以，实际上，很多海外资本不是冲着炒你的股票来的，是真的冲着你的实业，冲着你的消费品、内需这种东西来的。
资本项目管制还有一个很重要的问题，就是人民币在资本管制的情况下不可能国际化，只能作为贸易货币而不能作为储备货币。而因为人民币自己不是储备货币，所以我们要储备美元，那我们储备美元实际上是在做什么事呢？我们实际上是在帮美国政府便宜的融资，然后他们欠我们很多钱，然后它又实行QE，然后美元就贬值，贬值以后什么意思？贬值就是他们欠我们的钱就没了，这就是一个恶性循环。
地方债不会引起全国性危机
钱军教授指出，去年我国的地方政府债务规模大概有18万亿左右，规模不小，但是我们还要看其中有多少是坏账。某些城市或者地区出现一些坏账问题的可能性是有的，但是这种问题爆发出来以后会波及到全国的可能性不大。因为解决地方债最后还是要靠中央政府，所以就要看中央政府自己的财政状况。目前来说，中国中央政府的负债占GDP比重是很小的，而且政府收税的能力还是很强的。
所以，这种局部的危机爆发可能性还是有的，当然局部危机也不是说范围很小，可能会是某个城市，或者周边的几个城市，或者是一个行业出了问题。但是这个危机发生了以后会不会像美国的金融危机一样，从雷曼倒闭，迅速波及美国，之后又迅速波及到全球？这个我觉得不大可能。因为要出事的话，中小银行出事的可能性比较大，大银行还是比较健康的，而且政府总的负债水平还是比较低的。
访谈精彩语录
关于人民币现在有一个比较有意思的现象，就是人民币在海外升值，但是我们国内的人却感觉人民币在贬值。出现这种现象的主要原因就是我们对资本项目是有管制的。 资本项目管制有好处，就像刚才所说的，可以避免国际资本大量地、剧烈地出入，起到一个防火墙的作用。所以，从这点上讲，我们比别的国家有优势。 但是，即使是从中期来看，资本项目管制也是有很大问题的，非常大的问题。
