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主权债务危机风险

由企业破产引申而来的"国家破产",实质是指一个国家的主权信用危机,具体是指一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险。单个小国的主权信用危机,可通过IMF或其他大国的援助渡过难关。而一旦全球普遍存在主权信用风险,则就意味着全球性"惜贷现象"再次出现。

标普或随时调降欧元区评级

欧元奠基人称欧债危机早已注定

最新进展

分析评论

主权债务和主权债务危机

主权债务(sovereign debt)是指一国以自己的主权为担保向外,不管是向国际货币基金组织还是向世界银行,还是向其他国家借来的债务。
从全球范围看,各国主权债务潜在的风险依然存在,正困扰着所在国政府。任何主权债务引发的风险,都会引起市场恐慌情绪的蔓延,成为制约全球经济复苏的"无形黑手"。

历史上历次主权债务危机

1、拉美主权危机(1980年代)
2、墨西哥经济危机(1994)
3、俄罗斯金融危机(1998)
4、阿根廷债务重建(2002)
5、冰岛危机(2008)
6、迪拜债务危机(2009)
7、欧元区债务危机(2009-)
8、美国国债危机(?)

全球主权债务危机绵绵不绝

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从冰岛主权债务危机、迪拜主权债务危机,到欧洲主权债务危机,美国国债风险,全球债务危机愈演愈烈,大有一发不可收拾之意。据有关金融机构近期公布的数据显示,到2010年2月,世界各国负债总额已突破36万亿美元,预计2012年将超过40万亿美元。与此同时,主权债务危机涉及多国,成为全球不可忽视的现实问题。

冰岛债务危机 pic
2008年初,冰岛GDP达194亿美元,人均收入排名全球第四,还长期跻身"世界最幸福国家"之列,多次被联合国评为"最宜居国家"。好景不长,2008年金融海啸爆发,银行业首当其冲受到影响,最终冰岛全国最大的三家银行全部宣布破产,被政府接管。这3家银行,所欠外债已达1380多亿美元,将近达到冰岛GDP的7倍,再加上其他负债,冰岛的总外债高达GDP的9倍!2010年3月7日,冰岛通过全民公决,否认了原来政府所达成的向英国和荷兰偿还巨额赔款的协议——人民选择了让国家信用破产的道路!这意味着冰岛将拒绝偿还其所有欠款,欠款不还,以后将不能在国际上得到借款,冰岛成了金融危机爆发以来第一个倒在债务面前的国家!  
pic 迪拜债务危机
过去四年多以来,迪拜以建设中东地区物流、休闲和金融枢纽为目标,推进了3000亿美元规模的建设项目。在此过程中,政府与国有企业的债务像滚雪球一样不断增加,估计目前债务约为800亿美元。负债累累的迪拜酋长国2009年11月宣布﹐将重组其最大的企业实体迪拜世界,将其债务偿还延迟6个月。迪拜政府这一突然举动,促使标准普尔与穆迪投资服务公司大幅下调几家政府相关实体的评级,迪拜债务违约保险成本飙升。 而据瑞士信贷的分析师团队表示,欧洲银行业与阿联酋迪拜公国主权投资机构:迪拜世界相关联的风险敞口约有400亿美元。。法新社援引EFG—Hermes2010年阿联酋年报报道说,迪拜债务总额可能在1300亿至1700亿美元之间。
欧元区债务危机 pic
09年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级,希腊的债务危机随即愈演愈烈,但金融界认为希腊经济体系小,发生债务危机影响不会扩大。但随着事件的发展,欧洲其它国家也开始陷入危机,包括比利时这些外界认为较稳健的国家,及欧元区内经济实力较强的西班牙,都预报未来三年预算赤字居高不下,希腊已非危机主角,整个欧盟都受到债务危机困扰。德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响,因为欧元大幅下跌,加上欧洲股市暴挫,整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验,有评论家更推测欧元区最终会解体收场。
pic 美国国债风险
作为世界唯一的"超级经济体",而且还在酝酿发展之中。美国主权信用隐藏的风险已经非常之大,按照财政部的计算,美国在8月2日将到达债务上限,如果国会不通过提高上限的方案,财政部将无钱偿还债务从而导致美国国债违约。穆迪7月将美国政府债券评级列入负面观察名单,这意味着美国Aaa的债券评级将很快面临降级危险。一旦8月4日美国国债到期,财政部拿不出钱来还债,那么这对美国乃至全球经济的的冲击实在太大了。因为美国国债收益率是全球金融市场资产定价的基石标杆,美国国债市场崩盘,全球市场彻底乱套,其混乱程度估计超过2008年次贷危机。
亚洲主权债务风险 pic
亚洲部分国家的确存在着一定的主权信用风险。据国际货币基金组织预测,在发达国家中债务水平最高的日本,其政府债务余额占GDP的比率将从2007年的188%上升到2014年的246%。但CIBM的报告认为,亚洲政府主要依靠国内市场作为政府借贷的渠道,其债务水平仍然保持在合理水平之内,是可控的。数据显示,在政府债务比例较高的几个亚洲国家中,印度政府债务占GDP的比例为7.6%,马来西亚、泰国以及印尼分别为7.4%、4.1%以及2.5%,均远远低于希腊的12.7%。亚洲经济相对较快的复苏以及较为稳定的金融系统,为防止对主权债务危机的恐慌在亚洲扩散提供了缓冲。CIBM的报告表示,由于亚洲的金融市场较少地参与了高风险行为,加上健全的宏观经济治理,该机构相信国际评级机构不会对亚洲国家的主权债务提出质疑。
pic 全球负债总额超36万亿美元
进入2010年以来,全球性赤字现象日趋突显。全球性赤字高企,伴随的正是全球性债务的高涨。根据统计,截至2010年2月,全球各国负债总额突破36万亿美元;按"全球政府债务钟"的统计预测,2011年全球债务将超40万亿美元。"债务钟"显示,包括美国、加拿大、日本以及欧元区是负债状况最糟糕的国家。分析认为,全球债务膨胀,一方面因债务国财政收支境况差,不得不"借债度日";另一方面因经济衰退导致政府必须发更多债,依靠公共开支刺激经济。对全球来说,如果各国GDP不能以正常的速度保持增长,新旧债务必然压制经济增长,而低增长又让偿还债务陷入难以为继的恶性循环,这是一种可怕的结局。一旦大量债务到了偿还期限却无力偿还之时,就会重演类似迪拜一样的债务危机,导致美国等一批债务国"走向地狱" 。

主权债务危机的危害

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引发社会动荡

首先,政府缩减支出,增加税收,不仅会增大经济复苏的难度,而且可能引发社会动荡。希腊政府为了应对债务危机,不得不通过提高税率,增加燃油费,对奢侈品征收特别税以及削减公务员福利等多种措施,希望将2010年预算赤字从2009年的12.7%削减到8.7%,这些措施已引发大规模抗议和罢工。虽然2009年下半年欧洲经济已经连续两个季度扩张,但希腊、西班牙、意大利、匈牙利四季度仍在收缩。多种迹象显示西班牙可能成为欧洲主要国家中最后一个走出衰退的经济体,IMF预计2010年西班牙经济仍可能收缩,而很多投资者则认为下一个出问题的欧洲国家可能就是西班牙。

抑制社会消费

其次,会制约国内消费需求的复苏。在经济衰退和复苏阶段,政府为改善预算收支状况的所做的努力,不管是削减开支,还是增加税赋,必然要以抑制消费为代价。市场经济条件下,如果国内消费难以有效复苏,投资和内需就会受到制约,经济的复苏就会受到影响。反过来,如果经济增长不能恢复到合理水平,就业状况就难以好转,居民可支配收入增长缓慢,国内消费需求必然疲软。这可能会使消费持续疲软,经济增长在较长时间内低于潜在增长水平。

影响投资环境

再次,会严重打击市场信心,影响投资环境。主权债务危机会导致汇率波动,利润下降,融资成本上升,市场和投资环境急剧恶化。冰岛主权债务危机爆发后,汇率出现了汇率大幅贬值,2009年10月全球最大快餐连锁企业麦当劳退出冰岛。同年四季度,希腊主权债务危机加重,不仅严重影响希腊国内消费信心和零售业预期,经济先行指数11月和12月连续下行;同时,欧元受危机拖累,表现疲软。

损害经济基础

最后,主权债务危机对经济的影响是将长期的,可能会严重损害经济的基础。债务重组和消化是一个长期的过程,在经济衰退和复苏阶段,政府赤字仍会处于一个较高水平;而当经济进入扩张阶段后,巨额的债务负担必然制约经济扩张的速度。上世纪80年代,拉美的债务危机导致拉美各国经济长期停滞不前。90年代以来,日本经济的长期低迷也在很大程度上与其巨额的政府债务有关。

欧债危机发展历程

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开端

09年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级,希腊的债务危机随即愈演愈烈,但金融界认为希腊经济体系小,发生债务危机影响不会扩大。

2009年12月8日 惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+,前景展望为负面。
2009年12月15日 希腊发售20亿欧元国债
2009年12月16日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调为“BBB+”
2009年12月22日 穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2,评级展望为负面。

 

发展

欧洲其它国家也开始陷入危机,包括比利时这些外界认为较稳健的国家,及欧元区内经济实力较强的西班牙,都预报未来三年预算赤字居高不下,希腊已非危机主角,整个欧盟都受到债务危机困扰。

2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级
2010年2月4日 西班牙财政部指出,西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%
2010年2月5日 债务危机引发市场惶恐,西班牙股市当天急跌6%,创下15个月以来最大跌幅

 

 

蔓延

德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响,因为欧元大幅下跌,加上欧洲股市暴挫,整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验,有评论家更推测欧元区最终会解体收场。

2010年2月4日 德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%
2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元 创历史最高纪录
2010年2月10日 巴克莱资本表示,美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元

 

 

升级

希腊财政部长称,希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制,避免危机蔓延。

2010年4月23日 希腊正式向欧盟与IMF申请援助
2010年5月3日 德内阁批224亿欧元援希计划
2010年5月10日 欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划,IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊
2010年6月14日 穆迪下调希腊主权信用评级 下调4级沦为垃圾级

 

 

 

余震

欧盟对希腊的第二轮援助方案迟迟没有出台,而欧元区第三大经济体意大利的形势也骤然紧张,外界担心欧债危机可能进一步扩散并进而影响欧元区整体经济发展。

希腊副总理兼财政部长韦尼泽洛斯表示,希腊希望欧元区国家能在今年9月份前拿出解决希腊债务危机的整体解决方案,以便最终保护欧元及整个欧元区的利益。

2010年7月5日 希腊财长宣布希腊已走出债务危机泥潭
2010年8月5日 国际货币基金组织和欧洲联盟说,希腊在推行财政紧缩政策方面取得重要进展
2010年9月7日 欧元区财长批准为希腊提供第二笔贷款,总额65亿欧元
2011年1月14日 惠誉下调希腊主权信贷评级由BBB-级下调至BB+级,评级展望为负面。
2011年3月7日 穆迪3月7日将希腊国债评级从“Ba1”下调至“B1”,评级前景为负面。
2011年3月29日 标普将希腊主权信用评级由“BB+”下调至“BB-”。
2011年6月29日 希腊议会通过了为期5年的财政紧缩方案,这为欧元区出台新一轮救助方案奠定了坚实的基础。
2011年7月4日 标普将希腊长期评级从“B”下调至“CCC”,指出以新债换旧债计划或令希腊处于选择性违约境地

美国国债风险

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目前美债总额已经触及14.29万亿美元的法定上限,8月2号将是美国债务违约的最后期限。为了及时提高债务上限,美国两党就此展开僵持近两个月的艰难谈判。分析人士称,如果美国政府不能在8月2号之前提高债务上限,那么美国经济将面临一场比2008年金融危机更为严重的灾难。

全球评级机构纷纷下调美政府评级

鉴于美国财政赤字连续三年超过当年国民生产总值10%以上,信用评级机构开始怀疑美国政府的偿还能力。目前,至少有四家全球著名的评级公司对美国发出警告。早在今年4月初,全球著名的信用评级机构标准普尔曾发警告,并首次调整美国政府财政健康状况由"稳定"降至"负面"。美国国债已经触及借款上限。信用评级被降低,将危害整个美国经济以及终端的消费者。6月2日,全球权威评级机构"穆迪投资服务公司"警告说,如果美国政界人士争论不休,不能在提高国债上限的问题上达成一致,美国政府将可能面临债务违约风险,该机构可能会考虑降低美国的信用级别。降低信用级别会促使借贷方对美国的债款提高利率,使得偿还那些贷款的费用更高。 6月8日,全球评级机构"惠誉公司"警告说,即使美国只出现短暂的"技术性"债务违约,也可能失去现时"AAA"最高级主权债务评级。同一天,德国的菲力评级机构将美国政府的信用度从AAA级下调到了AA级。20年来,菲力评级一直在对各国政府对外债的支付能力做出评定。这一次,菲力评级认为美国以发行国债的方式抗击金融危机的做法并未奏效,反而使美国政府深陷债务危机,美国政府的债务偿还能力也因此受到质疑。

美国国债危机临近 中国1.2万亿恐打水漂

美国财政部16日发布消息称,到5月16日,美国已经达到法定的14.29万亿美元债务上限。财政部长盖特纳敦促国会尽快修改立法提高债务上限,以免对经济造成灾难性影响。而中国手中持有的1.2万亿美国国债则面临着违约的风险。专家认为,美国虽然不存在还不起钱的问题,但是中国的美元资产慢慢蒸发已成定局。

盖特纳表示,如果不提高美国的债务上限,美国一旦面临债务违约,维持军队、政府、金融机构、企业、社会保障体系等组织运转的费用都将遭遇支付困境,美国将有可能进入一场史无前例的灾难性的危机中。"在这种情况之下美国经济也将陷入难以想象的恶性循环债务违约造成美国政府借贷成本增加,借贷成本增加推高美国基准利率,基准利率所决定的多种信贷产品,例如房屋抵押贷款、车贷、商业借贷以及市政债券的利率都将被推高,高利率又会造成美国经济增长停滞,失业人口增加,使尚处于复苏阶段的美国经济再次陷入衰退。"盖特纳在信中写道。而与美元紧密相连的全球金融体系,与美国经济紧密相连的世界经济也必将受其牵连。

美国之音:美联储主席伯南克和奥巴马在同一天对美国的债务违约提出了警告:"美国政府如果拖欠债务,可能会引发全球金融市场的混乱,并损害美元作为储备货币的特殊地位。"伯南克说。奥巴马的警告则更为严厉,他表示:"如果一旦美国出现债务违约,我们将很有可能看到金融危机的再一次重演。"

全球最大经济体或爆发危机

美国债务即将见顶,但由于民主党和共和党在此问题上观点对立,已经没有时间在最后期限之前修改法案以提高上限。 美国两党在提高上限这一问题上的分歧主要在于,共和党称要签订长期协议,削减政府开支,包括削减医疗保健项目及社会保险制度计划,才同意提高上限;民主党希望加税增收入,遭共和党拒绝。 这迫使盖特纳紧急重新分配资金,让政府可以偿还债务,包括支付给美国债券持有人的本金和利息。 据悉,美国的法定国债上限由国会定出,为14.29万亿美元,一旦超越便不能发债。 由于采取了一些紧急措施以维持借债能力,美国政府的喘息时间最多能延迟到8月2日。

中国地方债风险

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表面上看,我国庞大的外汇储备和相对健康的中央财政收支使得我国不太可能爆发欧洲式的主权债务危机。但是,由于我国很多地方政府过度负债,处于失控状态。因此,仍有可能引发大规模的政府债务危机,其不确定性风险正在增加。

地方债风险失控

其一,地方政府债务非常复杂,属于灰色地带,基本没有审计和监管,风险处于失控状态。地方政府债务包括显性债务和隐性债务两个部分,显性债务出现在会计报表中,包括国际金融组织和外国政府贷款、国债转贷、农业综合开发借款、拖欠工资以及其他应付支出。隐性债务一般不出现在会计报表中,大致包括各种政府担保、地方金融机构的呆坏帐、社保资金缺口以及地方政府管理的国有企事业单位负债。由于地方债务属于灰色地带,既没有统计和审计,更没有相应的监管,地方债务的实际规模和风险处于失控状态。有学者表示,许多地方政府负债实际上已经超过当地生产总值,但仍在继续举债。

可能由中央买单

其二,地方政府债务规模不断增加,不确定性风险放大,最终可能需由中央政府埋单。尽管现行财政法规不允许地方财政出现赤字,但实际上地方政府大多通过各种融资平台向金融机构或社会举债。2004年几份分析报告推测:地方政府至少负债1万亿元,约占当年本地生产总值的6%以上。中国人民银行2009年的一份报告显示:全国3800多家地方融资平台,管理总资产8万亿元,其中,地方政府负债5万亿元,占当年GDP的15%。由于地方政府不能直接发行债券,融资平台主要通过银行融资,一旦出现大规模地方债务危机,以银行为主体的金融机构将会面临巨大的不良资产。

影响社会稳定

其三,如果爆发地方政府债务危机,不仅会影响当地经济的发展,而且还会影响社会的稳定。一旦地方债务危机爆发,部分地方银行可能会遭受挤兑,金融机构可能会暂时停止贷款,政府和事业单位会出现工资拖欠现象,政府和事业单位正常运行必然会受到影响;同时,地方政府在建公共项目就会出现大量烂尾工程和拖欠款问题,相关企业的经营就会受到影响,随之会出现大量欠薪现象。社会不满情绪可能会集中爆发,各种社会矛盾可能激化,就有可能在局部引发社会的不稳定。

影响整体经济

其四,如果地方政府债务危机在一定区域内扩散,会影响整体经济。首先,会引起经济的大幅波动,干扰短期宏观经济和货币政策及相关配套改革,有可能使中央财政在较长时期面临巨大的挑战。其次,会严重影响到我国正在进行的财政和金融改革,影响经济发展方式的转变和和谐社会建设,进而影响到我国第三步战略目标的实现。需要注意的是,我国目前2.4万亿美元的外汇储备,虽然可以有效防范外部风险,但对抵御地方政府债务危机作用极其有限。

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编辑:张涛 张学正 2011-07-17 分享到:
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