尽管受制于新规机构打新收益有所下滑，根据我们估算，单次打新资金冻结的机会成本为0.085%，目前基金网下单次打新收益率仍可达0.2654%。按照已上市的10只新股的情况来看，当新股上市后预期累计收益率高于60%时，机构参与网下打新就是相对具有优势的。基于此，我们预计买基金来打新可以获得不错收益。
市场炒新热情不降温
华泰证券专属增值服务 网易网友免费独享本次发行上市10只新股在上市后表现非常突出，上市首日、上市5日、上市10日分别累计上涨44.01%、122.62%和187.40%，均好于年初42.75%、69.93%和100.01%的收益
同时，本次重启的10只新股网下中签率下降明显，从年初的15.77%骤降至0.27%左右，甚至低于网上（0.76%），主要原因在于：（1）网下入围成功率大幅上升（2）网下向网上回拨比例大幅增加。
整体来看，本次新规后，机构网下打新的优势有所削弱，对于打新基金而言难以复制年初的高收益，其中主要原因在于：一方面，回拨比例大幅上升，网下获配比例降低；另一方面，取消了有效报价投资者上限导致机构网下申购入围比例得到大幅提高，摊低了单只产品的平均收益。
预期年化收益率预估6.2%
华泰证券专属增值服务 网易免费独享基金参与打新风险收益比依然可观
通过上文分析，新规后打新策略预期收益有所下滑，但对于投资者而言，经过模拟测算发现目前机构参与打新风险收益比依然是较为可观的。
网下机构投资者单次打新预期投资收益为：投资收益=交易时新股涨幅*网下中签率*投资者平均入围成功率；决定参与打新与否的两个关键因素是：自身打新资金的机会成本与对未来打新预期收益判断，这一部分我们假设一些参数的设定，给出打新收益的预期值。具体假设条件如下：
（1）、假设机构投资者下半年的网下中签率与目前10家新股持平，在0.27%左右；
（2）、假设机构投资者将参与所有新股网下申购，且入围成功率与目前持平，在52.5%左右；
（3）、假设目前打新资金的机会成本是年化4.56%（按照7日回购利率的最近20日均值），同时假设打新的资金占用需要一周，也就是说这一周的资金成本是0.085%.
新规后第2批新股将于7月23和24日开始申购；在目前的市场环境下，根据上文的假设，目前基金网下参与打新单次预期收益率为： 单次打新预期收益率=187.40%（按照首批9只上市后10日平均累计收益）*0.27%（目前10家新股网下中签率）*52.5%（目前10家新股平均入围成功率）=0.2654%
这一收益远高于目前单次打新资金冻结机会成本0.085%，但和年初0.7885%的预期收益相比下降幅度较大（从年初48只新股数据来看，单次打新预期收益率=15.77%*5%*100%=0.7885%）
按照目前10只新股的网下中签率和入围成功率来看，当新股上市预期累计收益率高于60%时，机构参与网下打新就是相对具有优势的，结合目前的市场环境，新股上市后累计收益率高于60%依然是大概率事件。
专职打新基金年化收益率估算
华泰证券专属增值服务 网易免费独享鉴于打新较好的风险收益，市场上也涌现出不少专职“打新”的品种，这类产品主要特点在于股票仓位比较灵活，设置为0-95%，而投资策略上明确以参与打新和现金管理为主， 这类产品不参与股票二级市场的投资，基本没有回撤，规避了二级市场波动的风险，属于低风险稳健型产品。
对于这类专职“打新”的产品而言，估算其年化收益率我们做如下假设条件：
（1）、我们假设打新平均入围率目前9只新股持平（52.5%），考虑到下半年新股的发行增多，假设网下中签率略高于本次9只新股（0.35%），上市后预期收益率低于本次9只新股（100%）；
（2）、单次打新收益率情况如表3所示；根据最新数据保守估计单次打新收益率为0.184%；
（3）、考虑到下半年100家的发行节奏（家数根据此前证监会披露），下半年机构参与打新机会较多，我们保守估计每月2次左右的打新，同时考虑到冻结时间一周影响，每月最多参与4次打新，我们以（20次，40次）预计年化打新周转次数
（4）、空余资金进行现金管理，假设每年为基金带来2.00%的收益。
按照证监会此前描述的下半年100家新股的发行力度，我们保守估计打新基金每月2次参与打新，年化周转次数24次，根据上述假设计算，目前专职打新的产品预期年化收益率达到7.43%，扣除掉费用影响（按照市场上1.2%的主流申购费计算），费后收益率依然高达6.23%，远高于同期市场上一些低风险收益率品种（目前货币基金平均收益率4.5%左右）。
综合来看，虽然目前打新收益较年初下降明显，但现阶段，A股市场基本面、流动性以及风险偏好均难言乐观，整体系统性风险较大，弱市下偏股型基金整体亏损，而相比基金参与打新收益较为确定，与此同时此前被炒热的低风险投资品种—“宝宝军团”收益率不断下降，在当前的市场环境下，专职打新的基金品种依然是较好的投资标的。
如何选择“打新”主题基金
华泰专属增值服务 网易免费独享(1）新股获配能力相对较强；打新基金的核心竞争力就在于其获得新股配售的能力；
（2）资产规模适中，产品规模在1亿元~20亿元左右，规模过大的产品会摊薄打新收益；
（3）最新股票仓位（14年2季度）在5%以下，区别该基金是否是一只专职打新的产品，股票仓位可以有效衡量，我们选择股票仓位在5%以下的基金，避免基金面临二级市场波动的系统性风险
（4）资产规模相对较大以及投研实力相对较强的基金公司。
（5）交易成本较低，流动性较好。鉴于打新较高的预期收益，打新基金认购踊跃，基金公司为了防止基金规模扩张过快摊薄预期收益，目前多数设置了条款防止过快申购，我们优选申购方便，流动性较好以及费用最低的品种
