根据测算，2013年煤炭产能可能达46.3亿吨，将大幅超过需求41.2亿吨，2012和2013年将新增9亿吨产能，其中6亿吨左右平均盈利低于40 元/吨（对应2011年煤价），以目前价格计算则这些矿多数亏损，因此很多新增产能不一定转化为产量，我们估算如果目前综合售价再跌5%（秦港 5500KC跌到610元），将可能导致停产量达到近8亿吨，有望为煤价提供有力支撑。由于煤炭新投产产能主要集中在盈亏平衡附近，煤价下跌和上涨难度都 将加大，预计未来煤价波动将明显减小。[详细]

2013年煤炭供需分析:需求缓慢回升,潜在供给压力较大。预计2013年行业需求将随宏观经济缓慢回升,预计火电耗煤增速约为7%,钢铁耗煤增速为 2~3%,水泥等建材及合成氨行业耗煤增速将分别增长8%和5%,预计行业需求将增长6%左右,接近40亿吨。但煤炭潜在供给压力较大,2012年自主停 产的小矿在需求回暖的情况下将有较大的供给弹性,同时山西资源整合矿井即将进入产量释放的集中期。预计全国明年供给增速将接近7%。但考虑水电出力及净进 口量的下降,预计明年供给宽松的程度将有所降低。[详细]

在需求下滑情况下，蒙陕地区缺乏运力的企业被迫减产，两地7、8 月产量持续下滑，而中国神华正因为拥有丰沛的铁路运力，该期间产量几乎不受影响。市场低迷铁路运力对于企业盈利则更加重要，拥有运力的企业如神华、大同、 中煤和伊泰，可将煤炭运送至港口，获得更高的溢价，而兖煤、昊华的内蒙矿井则因缺乏运力，煤价明显偏低。因此从结构上看，铁路资源仍旧稀缺。尽管政府对于 企业参与投资铁路已放开，但一方面是煤炭企业盈利下滑，另一方面是铁路造价则越来越高，铁路资源的获取对于大多数企业来讲并不那么容易。另外，从13 年开始重点合同电煤将取消，国家统配的运力计划也可能随之消失，那么可以预见合同煤并轨后，各地对于运力的争夺将变得更加激烈。 [详细]

13年上半年煤炭相关政策方面有望出现催化剂，体现于：（1）换届后一年无论投资煤炭下游行业有望加速，煤价上涨的概率也较大；（2）1季度流动性一般出 现季节性宽松，两会等因素也带来煤炭产量环比的下降，成为煤炭行业重要催化剂；（3）目前正在讨论的电煤市场化改革，如果13年开始执行，将提升煤价和煤 炭股的弹性。

目前市场担心的供给方面因素来自：（1）13年产量的大规模释放；（2）油价回落进口煤继续增加。我们预计13-15年产量增速分别达到6.4%、 7.6%和7.2% （12 年前10 月为4.4%），不过如果需求回落煤炭供给将相应调节，十八大停产煤矿释放可能也低于预期；其次油价与煤炭进口量虽有相关性，但更相关的是国内外价差，目 前进口煤的优势较上半年明显下降。[详细]

预计煤炭行业潜在产量增速为8%，产能过剩压力依然存在。煤炭行业固定资产投资增速较快，以山西省为例，2008 年以来，行业投资复合增长率为 38.8%，2013 年小煤矿复产压力较大，预计增量为1.08 亿吨。预计全年煤炭产量为40.3 亿吨，同比增长8%，其中“三西”产量占比为 87%左右水平。

预计煤炭进口量继续维持在较高水平，全年进口量为2.4 亿吨左右。2013 年国际煤炭市场供需形势依然相对宽松，主要 进口国，如欧洲、日本等经济低迷，进口增速放缓，而主要出口国，澳大利亚、印尼出口潜力较大，同时美国、南非等非传统供应国也加大对亚太市场的供应，国际 供应相对充足。

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  2013年主流煤炭公司动态市盈率将在18-20倍，由于煤价波幅减少，产量增长明显且具有成本优势的低估值公司有望在2013年胜出。[详细]

  我们测算,2012年水电及进口因素抑制的煤炭正常消费约为1.5亿吨,占全年消费量的4%左右。如果2013年煤炭需求小幅超预期或天气因素推动火电耗煤增加,将极有可能扭转供需格局,导致煤价进入快速上涨通道。把握宏观因素催化及煤价预期变化带来的投资机会。[详细]

  投资方面期待三层变化：1）估值调整：12月供应风险提升，期待股价调整；建议整体回避。2）供给收缩：13Q1（春节+两会）安全整顿措施有望再起；建 议精选个股。3）需求验证：13Q2 前后，若地产基建开工带来明显复苏迹象，或流动性释放较强，建议配置板块，否则建议卖出。[详细]

   按照我们的盈利测算，煤炭股13年动态PE 达到17倍，估值提升主要由于盈利的大幅下调，不过由于低盈利时业绩弹性较大，市场给予的PE可能也有所上升（水泥、电力、有色等行业历史估值可表明） ，况且目前煤炭股PB仅1.7倍，达到05年末以来的低位，总体估值方面有支撑。[详细]

   中长期来看，煤炭需求增速将进一步放缓。一方面，经济转型背景下，能源消费增速放缓，另一方面，煤炭在能源消费结构中的占比逐步降低，其他替代能源，如天然气、水电、核能等未来增长较快，将逐步挤压煤炭消费。[详细]