"目前,PE的争论已没有意义。而按ROE分析,可期见顶的煤价与政府调控下不断攀升的成本,将极大地吞噬2009年之后的煤炭企业盈利空间",28日下午,深圳一位从业多年的行业研究员告诉记者。

持续存在的动态供需缺口仍将继续导致煤价继续上升。这也成为28日煤炭板块未被大雪压到的理由。2007年半年报显示,煤炭类上市公司的ROE水平为8.92%,在所有行业中处于前列,而下半年上市的中国神华达14.11%。 高企的ROE水平似乎成为目前煤炭板块维持现有高PE的根本,但若抽丝剥茧,众多煤炭企业的毛利率水平却有被吞噬的危险。

决定毛利润的因子是煤价与生产成本。尽管煤炭价格轰轰烈烈地上涨,似乎将拉大毛利率水平,然而,中国煤炭企业的下游流向,对口火电企业的动力煤依然是重中之重。对于兖州煤业等大部分煤矿,这部分甚至占据了下游销售的绝对比重。由此,构成关乎煤炭企业ROE水平的"吨煤毛利"硬币的两面已经厘清,一面受制于电价,提价受阻;另一面成本提升。未来盈利水平自然难于乐观。

"2008年注定是煤炭行业景气度的顶峰",前述深圳研究员表示。其言外之意是,10%涨幅的电煤价格似乎对全年利润有所锁定。而另一方面,今年煤炭企业所得税水平由33%向25%调整,将使不少企业有动力释放利润。此后,"周期就进入下滑通道,1997、1998年行业亏损情况再现也不是没可能"。 一位北京研究员表示,推高估值水平已非企业内生因素,而在普遍存在的整体上市预期。矿山等资源性资产注入,或将是延长煤炭企业股价景气的最后稻草。【详细】