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操作建议：
中金公司建议投资者获利回吐，预计该股在再次发力前将稍作歇息。【详细】 |
操作建议：
中金公司认为该股值得长期买入，尽管其潜力的逐步释放可能的确需要一定的时间。我们建议投资者在目前股价和预期仍然处于较低水平时增持该股。【详细】 |
原因分析：
1)利好因素已经基本上被消化殆尽，该股在业绩发布期时跑赢大盘约30%。
2)由于缺乏催化剂，中国移动在4月底至7月份期间经常跑输大盘。我们预计，这一情形将在今年重新上演，行业重组可能会导致其表现在这段时间内相对更弱。
3)风险回报吸引力下降，2008和2009年预测市盈率分别为20倍和16倍。自由现金流收益率依然不具吸引力，因为公司需要维持高额的资本支出。 |
原因分析：
1)传统业务的萎缩在可控范围之内，其影响将逐渐减弱；宽带和综合信息服务（ICT）的增长势头强劲，而且具有可持续性。从2009年开始，收入增速有望触底反弹，折旧也可能出现负增长。
2)目前2008和2009年预测市盈率分别为17倍和15倍，以下因素导致目前股价并为显著反应重组后的潜力：i）市场担心重组将进一步被推迟；ii）市场预计中国电信对CDMA的收购价格过高，而目前CDMA净利润仅相当于中国电信净利润的5%；iii）一些基金由于不看好大盘走势而减持对中国电信的超配头寸。我们认为前两个认识有偏颇，而第三个因素已基本结束。
3)自由现金流收益率高，而且重组后可能仍然保持较高水平。固网业务每年产生自由现金流300多亿元人民币，CDMA业务未剔除资本开支（向母公司支付租赁费之前）的自由现金流也有约100亿元人民币。 |
上升风险：
如果市场继续强势反弹，流动性最好的中移动被推高。 |
下跌风险：
假如发生与中国联通和中国电信母公司间不利的CDMA收购条款。 |
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操作建议：
中金公司建议投资者维持区间交易（对于红筹股而言：区间低端为16港元，高端为18-20港元；对于A股，在假设50%-60%的A-H溢价的基础上：区间低端为8.5-9元人民币，高端为10-11人民币）。【详细】
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操作建议：
中金公司认为中国网通吸引力低于中国电信。【详细】 |
原因分析：
1)现有业务非常疲弱，成本控制也已达到极限。我们预计，中国联通2008年每股收益同比增速只有9%。而在重组具体方案不确定性消除前，其未来所存在的潜力难以预先进行估计。
2)在假设出售CDMA用户能提升净利润20%-30%的基础上，2008年经过全年调整的预测市盈率可能降至18倍（基于16港元）、20倍（基于18港元）和22倍（基于20港元）。相比中移动的市盈率水平2008年20倍，联通18倍还可以，而20倍和22倍就不显得便宜了。中联通的增长速度要超过中移动还不是很容易的。
3)如果中国联通股价（相对网通股价）较贵，中国联通更有可能溢价收购中国网通；但是，如果中国联通股价较便宜，则中国网通收购中国联通变得更为可能。因为两者合并的基本原则是“对等合并”——可以在一定程度上用交易方式来修正市场存在的偏差（可以参考表一中基于目前股价得到的“新联通”的股权结构）。 |
原因分析：
1) 2008和2009年预测市盈率较中国电信的折扣分别只有13%和10%，而市净率则与中国电信持平。考虑到两家公司在潜在内生性增长和资产质量方面的差异性，中国网通目前估值水平没有中国电信具吸引力。抛开其他的不说，中国电信的资产还是位于相对更为富庶的地区。
2)与并入CDMA业务的中国电信相比，中国网通重组后的自由现金流收益率可能稍逊一筹。
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上升风险：
中国联通上市公司得到更高的CDMA出售价格，与中国网通合并不给溢价或甚至被收购。对于联通A股来说，它将成为今后新联通回A股融资的一个障碍；联通A股的投资人是否可以从中额外获益存在可能。 |
上升风险：
与中国联通达成较有利的收购条款，并包括现金溢价收购的选择。 |
