管清友主题演讲：明年的不确定性太大太多

2016-12-14 17:24

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标签：管清友股市

在今日举行的“股市的下一个轮回”论坛上，民生证券副总裁、研究院院长管清友表示，我们今年年底相对过去的一年，不知道各位有什么感觉，我是有多年以来从来没有遇到过的这么大的不确定性，心里这么没底的时间段。我想如果明年说特别确定要干什么事，就是在忽悠你，好多的事我没有想清楚。我给大家说的是一个基准的情景，明年的不确定性确实太大和太多了。

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                   "note": "另一方面是赤字率的增加，我们估计有望升到3%左右，因为大家都知道，现在的增长三架马车主要是靠基建，基建主要靠财政政策来支撑。实际的赤字率预计在3%左右，不是预算内的决算赤字率。从货币政策的角度来讲，大家应该也已经注意到了，三季度以来，央行的货币政策实际上在操作上已经出现了边际上收紧的操作。相对于一二季度，三季度明显倾向于抑制泡沫、防范风险，去杠杆的力度也有所增加，利率的走势也能看到了，债券市场的表现我们也已经看到了这个。",
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                   "note": "当然，这也延续了2015年以来在整个资产管理的链条中，资产收益率无法覆盖负债端成本的情况，这两年大家是通过什么办法来解决这个问题？是在资产端加杠杆、加风险，在货币政策边际上收紧，这种背景下，这个链条实际上出现了非常大的风险。当然，我们也看到了如果从明年展望的情况来看，财政政策要发力是需要相对宽松的货币环境的。当前的货币政策操作于明年依靠财政政策支持的基建投资，实际上是出现了一个矛盾，如果财政政策要稳增长，货币环境或者是利率水平总体上出现了抬升的局面的话，稳增长的力度就会被大大地削弱，这实际上是一个矛盾点。",
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                   "note": "从商品市场来看，目前由贴水转为升水，其实贴货价格在今年上半年焦炭、铁矿石的增长，整体的期货市场呈现了贴水的局面。但现在看到由于管理部门开始释放先进产能，现货市场的供给实际上已经在扩大了，也就是说期货市场的赚钱效应在减弱，再加上监管部门的监管措施，保证金比例上调，交易手续费上调等等，我们看到的期货市场赚钱的效力在慢慢地消失。过去几年资产轮动非常明显。2013年是房地产，非标资产，2013年钱荒以后，中小板、创业板出现了泡沫，2014年7月开始整个股票市场出现了泡沫，一直持续到2015年6月的股灾。2015年6月之后是债券市场的泡沫，是杠杆的泡沫。",
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                   "note": "2015年四季度开始整个房地产出现了泡沫。2016年一季度开始商品市场的泡沫出现了，我们看到这几类资产的泡沫化确实出现了一个明显的轮动的迹象。在地产监管发力之后，商品市场强监管之后，下一个泡沫化的资产会是什么呢？要么是流动性收缩，要么是整个金融资产普涨，要么是资产轮动。这些确实取决于我们对2017年经济走势和通货膨胀的判断。",
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