奇瑞混改历时15个月落幕 青岛五道口144.5亿摘牌

（原标题：奇瑞混改大戏历时15个月落幕 青岛五道口144.5亿摘牌）

奇瑞汽车 图片来源：车企官网

12月4日，长江产权交易所网站上发布奇瑞增资扩股成交公告。最终，青岛五道口打败“大热门”腾兴长三角，以75.9亿元认购奇瑞控股集团有限公司（下称奇瑞控股）30.99%股份、68.6亿认购奇瑞汽车股份有限公司（下称奇瑞股份）18.51%股份，合共出资144.5亿。交易完成后，青岛五道口将成为奇瑞控股的第一大股东。

不过，青岛五道口以新投资者身份进入后，奇瑞内部会否在战略定位、组织架构、人员调整等方面发生较大变化？新股东与原有管理层之间的关系将如何处理？这些问题成为业界关注的焦点。12月4日，时代财经就研发体系调整、混改的相关事宜及后续规划采访奇瑞方面，但截至发稿前未得到回复。

混改完成后，能为奇瑞日后的发展带来多少活力？还有待观察。中国汽车流通协会副秘书长罗磊对时代财经表示，混改方案是否为各方利益共同趋同的结果，是决定了方案是否能顺利推行的关键因素之一。

奇瑞增资扩股成交公告 图片来源：长江产权交易所

青岛五道口是谁？

奇瑞混改“大戏”已断断续续推进1年多。期间，宝能、华夏幸福、五粮液、正道集团和普拓资本都被传为“绯闻对象”，但都失之交臂。最终，在“大热门”腾兴长三角与青岛五道口的终极一战中，以青岛五道口摘牌宣告结束。

青岛五道口全称为青岛五道口新能源汽车产业基金(有限合伙)，注册时间为今年8月22日，注册地址为青岛即墨区青岛汽车产业新城，主营业务包括投资与资产管理、投资咨询等。天眼查数据显示，该公司的主要股东为北京五道口投资基金管理有限公司和自然人股东王娟，其中前者为执行事务合伙人和最终受益人，而疑似实际控制人可追溯到周建民。

多家媒体报道称，周建民与民鼎晖投资总裁焦震同为山东大学校友，鼎晖投资是奇瑞在2009年通过私募引入的股东之一。目前，鼎晖投姿旗下两基金分别持有奇瑞股份2.61%、0.74%的股权。

时代财经发现，青岛五道口曾于今年10月底发生多个变更记录，其中股东（发起人）于10月24日由周建明变更为王娟，相比周建明为16家企业法人、8家企业股东、40家企业高管及有78家企业实际控制权，王娟的背景十分简单，仅在青岛五道口担任股东。天眼查显示，王娟与周建民为合作伙伴。

股东（发起人）变更 图片来源：天眼查

另外，据青岛日报报道，在今年5月9日由青岛市政府主办的2019全球（青岛）创投风投大会上，青岛宣布设立总规模为500亿元的科创母基金，青岛五道口成为其意向合作基金之一。青岛科创母基金将重点投资人工智能、新能源及新能源智能汽车、节能环保等领域。同时，据财新报道，青岛五道口此前缴纳的50亿元诚意金全部来自于青岛市即墨区政府。

值得关注的是，为配合此次项目顺利实施，奇瑞控股的股东华泰资管将向投资方转让其持有的15.78%股权，对应奇瑞控股9.8亿元出资额；股东瑞创投资将根据投资方需求(若需)向投资方转让持有的4.23%股权，对应奇瑞控股2.6亿元出资额，股权转让价格为10.28亿元。

据规划，此次增资扩股完成后，青岛五道口持有奇瑞控股30.99%股份，成为第一大股东，而原大股东芜湖建投的持股比例，从此前的40.11%降至27.68%。奇瑞股份的第一大股东依然是奇瑞控股，持股比例为32.4815%，青岛五道口持有18.51%股份。不过，随着母公司的股权变化，奇瑞股份显然亦将受到影响。

奇瑞汽车对未来充满信心，其在官方发布的信息中写道，“欢迎’青岛五道口’成为奇瑞事业合伙人，赋能‘奇瑞2025战略’”。

奇瑞混改 图片来源：奇瑞官博

漫漫混改路

“此次奇瑞混改意义有二。首先这是国家倡导的方向，其次亦顺应时代发展潮流，发挥市场的调节作用，只有所有制的设计更能适应经济的发展，才能更加激发活力。”多位行业专家在接受时代财经采访时表达了类似的观点。

2018年9月17日，尹同跃在微信公众号“奇瑞人”上发布的一篇讲话在业内成为爆款，阅读量10万多次。这篇讲话名为《尹同跃董事长致全体奇瑞人的一封信》，尹同跃在文中慷慨激昂地说道，汽车行业的游戏规则已经变了，在新技术影响下，奇瑞必须在下一轮竞争中抢占新赛道，为此进行了一系列布局，需要巨大资金投入。讲话发布同一天，长江产权交易所发布奇瑞控股、奇瑞股份增资扩股两则预公告。

然而，在连续四次延期后，直至去年12月也没有下文，最终不得不“流拍”。与去年混改方案“流拍”不同，今年二次启动后，该项目进展较为顺利。自今年9月2日开启增资扩股预公告，到3个月后的11月8日，奇瑞控股和奇瑞股份增资扩股项目在长江产权交易所增资扩股的公告信息已经更新为“已结束”。

中国汽车流通协会副秘书长罗磊对时代财经表示，混改方案能否让企业恢复活力的作用，有很多种因素影响，在混改期间如果管理层有意见实行起来也会比较困难，“混改不是简单地引入资本，或者管理层入点股就行，需要一整套规律规则去运行。混改方案是否为各方利益共同趋同的结果，是决定了方案是否能顺利推行的关键因素之一。”

今年9月重启增资扩股后，奇瑞虽调低了增资底价，但在门槛方面并未放松限制。如投资方为单一主体，不接受联合体增资，不接受委托(含隐名委托)方式增资。同时，要求意向投资方及其控股股东、实际控制人及其控制的企业现在及未来均未直接或间接投资、控制整车生产、制造企业，或通过控制关系从事整车生产、制造业务等。这或意味着投资方在奇瑞中只扮演财务投资的角色，奇瑞的研发、生产、销售仍要自己掌控。

在罗磊看来，奇瑞设置了诸多门槛，或是奇瑞混改历时那么久的原因。“任何投资方都希望自己的投资能升值，如果不让新投资法参与管理，可能很多资本都不愿意进入，除非是一些专门做投资的企业，但这些企业后期往往会派代表进驻。”他对时代财经表示。

奇瑞汽车 图片来源：车企官网

体制结构改革存悬念

值得关注的是，对于此次增资扩股所获144.5亿资金，奇瑞方面的说法是，将用于偿还对奇瑞股份的负债以及奇瑞控股现有业务、新业务的发展及日常经营。

数据显示，今年上半年，奇瑞控股亏损1.56亿元，资产总额904亿元，负债总额685亿元，资产负债率达75.8%。而奇瑞股份同期亏损13.74亿元，亏损同比扩大92%；资产总额830.8亿元，负债总额622.9亿元，资产负债率达75%。

“140多亿资金进入，有利于缓解奇瑞资金缺乏的现状，一方面是加大研发投入，另一方面有助于企业转型升级。”资深汽车行业分析师任万付对时代财经表示，奇瑞目前负债非常多，财务投资明显短期内没有收益。债务问题只是奇瑞汽车表象，产品、策略、管理体系、制度等才是其颓势困境的本因。新资方的入局，除了资金外，带来更多的是市场竞争机制，因此对原有体制结构的冲击会很大。

事实上，作为国内成立较早的自主品牌，奇瑞汽车曾领跑中国自主品牌市场。自1997年公司成立以来，奇瑞仅用不到8年时间，累计销量便突破百万辆，成为第一个突破百万辆销量的自主品牌。然而，奇瑞的高光时刻并未能一直延续。在2010年年销量突破68万辆后，奇瑞发展开始走下坡路，市场地位逐渐被长安、吉利、长城等自主品牌取代。乘联会数据显示，2018年，奇瑞品牌销售约36.64万辆，同比下滑12.32%。销量不足吉利汽车四分之一。

值得关注的是，随着新的投资方进入，奇瑞后续决策机制、经营机制、运作架构等方面或都将发生改变。资深汽车行业分析师贾新光对时代财经表示，“具体还要看奇瑞方面怎么做，毕竟奇瑞此前混改历时那么久主要也是卡在这上头。”

而在混改落地前夜，坊间已流传着奇瑞率先对研发体系动刀的消息，并称相关调整主要在产品开发管理中心、汽车工程技术研发总院下设机构展开。12月4日，时代财经就研发体系调整、混改的相关事宜及后续规划采访奇瑞方面，但截至发稿前未得到回复。

可以肯定的是，伴随青岛五道口的进入，奇瑞新股东与原有管理层之间关系需要相互磨合，谁将掌握奇瑞的命脉和核心资源，各方力量如何平衡，依旧是决定奇瑞未来发展的一大悬念。而长远来看，新资方能发挥多大作用，能否真正推动奇瑞实现转型发展，仍需打个问号。