不良处置变局:资产包最高降价3成不良私募按暂停键

（原标题：不良处置变局：资产包最高降价三成 不良私募基金按下暂停键）

作为中国处置银行坏账的主要手段，当前不良资产包价格开始回落。但由于不良资产并无公允价值，这一回落，究竟是“回调”还是“下跌”，业内看法不一。

AMC人士和银行人士主要认为，资产包价格属于回调，但幅度不大，原因在于受之前“抢包”影响，上一手成本仍较高。

从事不良资产处置业务的人士则抱有另一种看法，认为不良资产包价格已经下调10%-30%。

过去几年，一些AMC在不良资产市场上高价“抢包”，以迅速做大规模。最近半年，行情出现了新转变，四大AMC、地方AMC开始召开不良资产推介会，并在淘宝网上售“包”。

不良资产包价格回落的原因，既有不良资产包供应加大、监管对不良认定趋严的因素，也与近两年投向不良资产的资金渠道受限有关。数位不良资产业内人士对21世纪经济报道记者人士表示，自去年末以来，投向不良资产的私募基金备案新增困难。

在宏观经济调整背景下，中国的不良资产处置行业从“抢包”到回归理性，在投资者风险偏好裂变、资产包价值不确定性增大的情况下，如何形成公允的估值报价和有序的不良资产市场。

不良资产包降价

目前不良资产处置市场并不透明，也无公允价格。据受访业内人士透露，自去年末至今，不良资产包价格大约下降了10%-30%。

一位华北不良处置行业人士表示，不良资产包的底层资产都是混合的，其中既包括住宅房产等较受欢迎的资产，也有商铺、写字楼等不易处置的资产。以一线城市来说，去年0.7-0.9元的不良资产包，现在的价格大约为0.6元。部分二线城市的不良资产包，去年0.6元的价格也降到了0.5-0.6元。

以上海农商银行为例。7月2日，上海农商银行闵行支行在上海联交所挂牌转让其持有的51户不良资产包，不良资产包本金余额2.98亿元，利息0.82亿元，共计3.8亿元。最低起拍价1200万元，即该标的仅0.3折起拍，该项目也设置保留底价。

但也有AMC人士指出，过去几年“抢包”的情况已经不再出现，当前不良资产包价格还比较平稳。

工商银行信贷与投资管理部不良资产管理处置中心总经理谢嘉在“2018中国AMC战略合作高峰论坛”上表示，今年以来不良资产投资者出现观望情绪，价格回落了约10%。“去年是不良资产盛宴，特别是四季度以来，资产公司在各地收购不良积极性非常高，报价也很高，有的表外资产包报价超过90次，有的资产包竞价异常激烈，超出银行预期。但今年一季度开始，资产市场很快进入下滑趋势。去年某资产管理公司大概拿了我们48%的资产包，今年到目前不到10％。”

今年4月，四大AMC之一的东方资产发布《中国金融不良资产市场调查报告》，商业银行受访者认为，最有可能出现风险的金融机构或平台是小额贷款公司，商业银行处置不良贷款的紧迫性更强，推出不良资产包更加多样化，预期2019年将由卖方市场转向买方市场，不良贷款价格与上年相比将稳中有降。

在不良资产包价格方面，资产管理公司受访者认为，不良资产二级市场的预期收益率与往年相比有所回升，规模在1亿-3亿元的小型资产包最受欢迎，不良资产市场逐渐回归理性，资产包价格可能回落10%左右。

四大AMC放缓步伐

不良资产包价格的涨跌，与供需有关。

供应方面，近年来银行不良认定趋严，不良出表需求加大。21世纪经济报道今年5月16日报道，监管此前要求在90天以上逾期划为不良，现在又鼓励银行将逾期60天以上贷款划为不良。目前还在征求意见阶段，一旦正式颁布施行，客观上会加大银行不良资产指标控制的压力。另外，银保监会将五级贷款分类法扩展至近几年大量增加的投资类资产，而部分银行的金融资产占比已接近或超过贷款占比。

此外，作为不良资产包的收购的绝对主力——四大AMC，以及部分地方AMC开始大量出包。

去年末以来，四大AMC多次组织大规模的区域不良资产推介会，推出数百亿资产。例如，6月19日，长城资产在成都举办特殊资产推介会，推出资产价值超过190亿元，涉及500余户债权资产。5月24日，越秀金控旗下地方AMC——广州资产推介项目39项，涉及债权金额超过200亿元。

此外，AMC也将不良资产包搬到线上。6月20日，东方资产与阿里巴巴签约资产推介，其下辖的19家分公司、4家子公司全部入驻阿里拍卖，累计处置债权本金53亿元。

一位华南不良资产业务人士指出，四大AMC这两年营收压力比较大，之前“抢包”过于激烈，价格攀升后，AMC利润被摊薄。

东方资产战略发展部人士曾对21世纪经济报道记者表示，今年资管公司收包态度相较去年较为积极，四大AMC收包则更加审慎，市场份额为次要问题，总体上价格稳中有降，3-4折是公认的水平。

不良资产基金暂停

另有多位业内人士指出，近期不良资产包价格下滑，与资金紧张有一定关系。

一位不良资产业内人士指出，部分地方AMC过去两年大量买资产包，今年以来迅速向市场售“包”。

另一个原因，是不良资产私募备案暂停。

数位不良资产业内人士对记者表示，自去年末以来，投向不良资产的私募基金备案已很难新增，目前新发产品只能通过扩大套用已备案的基金规模。

投向不良资产的私募基金在基金业协会备案为“其他类”。根据基金业协会私募基金公示查询，带有“不良资产”字样的私募投资基金最新一笔备案时间为2018年11月5日，此后再无更新。

此外，由于不良资产处置难度较大，近两年受到P2P网贷平台爆雷、私募基金违约潮等事件影响，部分专门从事不良资产处置的私募基金现金流断裂，出现违约。例如，2018年12月，一家从事不良资产处置的私募基金——东方成安实控人与总裁双双失联，不良资产包债权金额为110亿。

一位不良资产业内人士指出，投向不良资产的资金渠道在减少。从根本而言，不良资产的价值在于作为抵质押物的底层资产的土地、房产等固定资产上。受经济下行压力影响，这些资产变现能力已大不如从前，不良资产的周转速度和回报变得漫长，投资不确定性增加。