政治局会议首提科创板 媒体:万亿打新资金正在集结

19日傍晚，首先有期指大幅松绑，接着中央政治局会议内容发布，中央对一季度经济形势较为乐观。一时间内地资本市场参与者沉浸在喜悦情绪当中，一直消息灵通的北上资金此刻估计愤怒了，因为复活节，他们前前后后有三个交易日没办法交易，这意味着他们前面无法抄底，下周二却要面临追高还是甩货的艰难抉择。

值得注意的是，中央政治局会议再次提及资本市场，且首次提及科创板，这意味着科创板的地位再次提升。

据银行人士向券商中国记者透露，目前科创板打新产品已经开始发行，银行层面肯定会要参与进来。预测规模即使按照2016-2017年时的打新规模打对折，都将达到万亿级别，这部分资金对应的将是上证50的股票，因为打新必配市值。

那么这是不是意味着A股将开启猛牛模式？

从期指放松的角度来看，初期势必会加速增量资金的进场，这有利于提升券商股的弹性；但从政治局会议的表述来看，结构性去杠杆被再次提及，货币政策存在边际收紧的可能性，就短期而言，市场受乐观情绪刺激，可能影响不大。但从中期来看，若这种判断得到验证仍会存在一定冲击。

朋友圈直指3500

今年以来，朋友圈刷涨停已经屡次发生。在重磅利好面前，从昨天晚上开始，大家再次嗨场。很多人认为，3500点已经不是问题，4000点也不再是梦想。

那么，这两个利好究竟有多大？首先从期指松绑来看，这在短期之内无疑是一大利好，其功能主要体现在可以引流。在过去几年当中，由于期指开仓受限，期指市场规模变小，导致很多量化资金无法有效地开展对冲策略，一些量化基金甚至因此而关门。而此次松绑可以有效地解决这个问题。可以预期，期指松绑之后，量化基金的发行规模一定会增大，而且追求稳定收益的大额资金一定会通过量化对冲产品进场。短期之内，刺激的不单是期货概念股，也会在一定程度上提升券商股的弹性，因而对市场形成正面刺激。

当然，需要注意的是，从中长期来看，期指松绑并不一定会带来股市的持续爆发式上涨，因为A股现货的做空市场比较薄弱，大多数情况下只有多头策略才能赚钱，量化对冲产品在期指市场就是天然的空头，这在某种程度上会平抑市场的涨幅。

从中央政治局会议的表述来看，资本市场被再度提及，这对于市场情绪的调动无疑是巨大的。此外，中央对于一季度经济的定调相对乐观，市场预期经济形势不错，甚至可能已经见底，而会议中对于改革的着墨较重，这也呼应了本轮市场很多分析师所说的“改革牛”。所以昨日外围市场A50的表现也十分强势，全天涨幅超过2%，并创下近一年以来的新高。

首提科创板，万亿打新资金正在集结

昨日政治局会议首次提到了科创板。会议提出，要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。这是近几年的政治局会议后的新闻稿中，首次提及“以关键制度创新促进资本市场健康发展”，以及科创板和注册制。

科创板的重要性被提到了一个非常高的程度。对股票市场而言，其活动永远围绕着利益展开。当下，参与科创板的最主要方式可能还是打新。有银行人士向记者透露，目前不少券商已经开始路演打新产品，银行层面资金参与的意愿较强，因为科创板的交易、打新规则比之主板有较大变化。

在目前A股的打新规则中，只有10%的股票是用于网下投资者配售的，其余90%都是用于网上发行的。但是在科创板中，网下发行比例将大幅提高，至少达到70%（公开发行后总股本不超过4亿股的）、80%（公开发行后总股本超过4亿股或者发行人尚未盈利的）。此外，在目前的A股中，个人投资者是可以参与主板、创业板IPO的网下询价的。但是在科创板的规定中，C类配售对象中并未包括个人投资者。而且更重要的是，目前C类投资者大约2500户，其中个人投资者占了1500户。也就是说，在科创板的网下打新中，C类户数会减少6成左右。可以说，网下打新的中签率会大幅度提升。

“而且随着股指期货的放开，配置打新部分的市值可以通过对冲来进行有效保值。本金安全，预期收益高，市场规模也不小，预计参与的资金会比较多。”上述银行人士表示，若参与规模仅按上一轮打新基金规模的50%算，都可达万亿级别，而这些资金大部分是要配置上证50成分股，且不论涨幅如何，蓝筹股的安全底线可以已经划定。

有业内人士表示，与以往不同，初期参与进来的资金可能会更多一些。因为根据过去数年打新基金的表现来看，初期的打新基金收益率普遍较高，2016年曾达到过9%，而2017则降到了3%，2018年更降到2%以下。这个数据是公开数据，相信参与者都能看得到，而科创板上市初期出现大跌的可能性比较低，否则何以体现他的成功之处。

当然，也有银行人士对此泼冷水，他们认为，过去有过两波打新基金，最后算下来可以说是“颗粒无收”，这在一定程度上会影响产品的发行。“科创板是修改了规则，没有涨跌幅，上市第一天就可以卖，但大家都会卖，那谁来接盘，怎么保证收益？”上述银行人说。

关注市场的四大变化

市场的资金面的确存在较强的变量驱动，先是期指松绑引流，后是科创板打新资金驰援，但也要关注到市场的一些变化。

一是此次政治局会议再次提及“坚定结构性去杠杆”。对于这一表述，大部分的券商研报都未做过多解读。这一提法在2018年4月2日，中央财经委员会召开第一次会议首次提出，为“打好防范化解金融风险攻坚战”划定基本思路。由于国内外经济形势的变化，结构性去杠杆在去年10月份基本上再未提及，此次再次提起可能是与中央对经济形势的乐观判断有关，亦可能与外围贸易环境的乐观预期有关。

对市场而言，在情绪主导的行情过后，需要重点关注的是结构性去杠杆的中观和微观信号。

二是此次政治局会议中，对经济有一个重要表述，那就是认为经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多的是“结构性、体制性的”。这种表述在之前的政治局会议中并不多见。再结合后面关于房地产和供给与需求的表述，可能意味着驱动经济增长的要素改革即将启动。房价大概率会要控制住，而在需求层面，刺激需求极易引发通胀，而且居民的杠杆率水平较高，加杠杆潜力下降，所以用了“以供给侧改革的办法来稳需求”的表述。这会如何影响A股市场的房地产板块和大消费板块值得关注！

三是此次会议多次提及一个词“质量”，“在推动高质量发展中防范化解风险”，“立足于推动高质量发展”，“要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托”，再结合前面提及的“结构性、体制性”的表述，再次证明要素改革已经在路上，向制造业让利，推动科技振兴，推动资金“脱虚入实”、改变经济增长的模式，可能才是重要抓手。

四是会议提出，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。这一表述有一个字往往容易被忽略，那就是“效”。这个月以来，财政政策开始发力，先是减税，后是减费，力是加了很多，但效果如何，目前可能都还要观察，但着力点应该在“效”上。那就意味着，从五月份开始，将进入到一个政策实施期、观察期。这是一个边际变量上略微偏紧的信号。

分析人士认为，整体而言，是一个事情处于变化当中，信号偏于中性，市场的情绪可能会有摇摆，但亢奋之后，理性的市场会是一个怎样的状态，值得每个参与者观察。