A股主力资金500亿出逃 多空激辩后市

（原标题：北上资金净卖出创历史次高！A股主力资金500亿出逃，多空激辩后市）

受外盘影响，A股震荡下行。

周一（3月25日），A股大幅低开后持续震荡下行，上证综指收盘跌1.97%报3043.03点；深证成指跌1.8%报9701.7点；创业板指跌1.48%报1668.84点；万得全A跌1.68%。两市成交8194亿元，较上日基本持平。

资金方面，当日北上资金全天合计净流出超107亿，创历史次高；主力资金净流出超500亿元。

不过，周一50ETF日认购持仓量却突破150万张，连续5个交易日攀升，并创2018年12月26日以来新高。同期认沽持仓量则连续3个交易日下滑，并创近两周新低。

北上资金单日净流出逾百亿

创三年半新高

截至3月25日收盘，沪深两市大幅下跌，北上资金亦大举卖空，净流出达107.74亿元，单日净流出金额创三年半以来新高，并创历史次高。且从三月份以来每日资金流向看，净流出的天数明显多于净流入的天数。

事实上，北上资金单日净卖出超50亿元亦非常少见，2015年7月份至今，只有7天单日净卖出超过50亿元，且每当大幅净卖出时，均是A股市场的重要拐点。

回看历史数据，2015年7月份的时候，当时正是股灾期间，沪指从5000点高位跌至3600点附近，经过短暂反弹后，沪指再度重挫。而2018年2月初和10月初，沪指随后均经历了一波较大幅度的下跌，最终跌至2440点。此次再度出现超百亿净卖出，未来A股走势或不乐观。

而自今年2月份以来，A股市场加速上涨，不少个股涨幅超过50%甚至翻番，前期买入资金浮盈丰厚，部分资金存在兑现收益可能。如沪港通标的中信建投、中国人保等个股，AH股价格比超过3倍，多家券商给出“卖出”评级，可见，部分高估值个股面临沽空压力。

AH高溢价股涨幅较大

从AH股价格比超过2倍的个股今年以来A股涨幅看，普遍涨幅较大。新股福莱特2月份登陆A股后连续涨停，当前价格15.12元较发行价涨幅高达656%，而H股价格仅为4.14港元。

此外，中信建投AH股价格比达4.31，2019年涨幅达177.84%，公司A股价格达24.20元，而港股价格仅为6.57港元。

北上资金高持股公司普跌

从沪股通持股市值前20名公司3月25日的股价表现来看，普遍跌幅较大。如贵州茅台，沪股通持股接近1000亿元，3月25日跌幅达2.32%，今年以来涨幅超过30%。

此外，恒瑞医药、方正证券、三一重工、中信证券2019年以来涨幅均超过30%。

从深股通持股市值前20名公司3月25日的股价表现来看，同样跌幅较大。持股市值前5名的美的集团、五粮液、格力电器、海康威视、洋河股份跌幅均超过2%。

而五粮液、立讯精密、牧原股份今年以来涨幅甚至超过50%。

陆股通前十大活跃个股普遍净卖出

从3月25日沪深股通前十大活跃个股当日买卖明细来看，普遍大幅净卖出。

其中，中国平安净卖出逾11亿元，贵州茅台、美的集团分别净卖出6.89亿元、4.41亿元。

此外，招商银行、三一重工、格力电器净卖出均超3亿元。仅逆市买入海康威视2.34亿元，中国国旅、平安银行分别获净买入1.22亿元、0.55亿元。

不过，整体来看，2019年以来北上资金仍维持净流入态势，累计净流入金额1154.07亿元。

主力资金净流出逾500亿

周一盘后数据显示，A股主力资金当日净流出550.54亿元。

统计Wind二级行业数据显示，周一当日纳入统计的24个行业均为净流出。其中多元金融、材料、资本货物、银行、技术硬件与设备5行业净流出规模分别达75.95亿元、74.65亿元、37.58亿元、36.97亿元、36.28亿元。

90余股涨停

周一，金融股领跌，此外白酒股、创投股下挫明显。

与此同时，首批科创板受理企业出炉，影子股掀涨停潮，泰达股份、江苏阳光、卓翼科技、联明股份、软控股份、创维数字等近20股封板；工业大麻概念股逆市活跃，龙头顺灏股份连续涨停，东风股份、紫鑫药业等多股涨停。

Wind统计显示，不计入当日上市新股，周一A股涨停个股数量达91只。

按Wind三级行业分布来看，电子及电气设备、机械、制药、化工、家庭耐用消费品涨停个股数量分别达13只、11只、9只、7只、6只，合计占比达50.55%。

50ETF认沽合约最高涨200%

认购量却创3个月新高

市场下行，50ETF看空情绪浓烈。

截至当日收盘，上证50ETF沽3月2.70、2.65、2.75、2.60合约涨幅分别达226.67%、207.89%、188.13%、158.82%。此外，50ETF购3月2.85、2.80、2.90、2.75合约跌幅均超过80%。

据Wind不完全统计，周一盘后数据显示：

日成交方面，周一50ETF成交量达307.49万张，重回300万关口上方，显示交投活跃。其中，日认沽成交量151.81万张，创逾两周新高。

日持仓量方面，周一50ETF持仓量达310.72万张，连续5个交易日超过300万张。

值得注意的是，从持仓量情况来看，认购持仓量正连续攀升，周一50ETF日认购持仓量达154.07万张，已连续5个交易日攀升，并创2018年12月26日以来新高。

与此同时，50ETF日认沽持仓量156.65万张，连续3个交易日下滑，并创近两周新低。

数据显示，3月到期的50ETF期权合约最后交易日、行权日、到期日为3月27日（周三）。

周一，50ETF现货收跌2.70%报2.702，创逾两周最大跌幅。

导火索：外围风险信号

今年以来，10年期美债收益率下跌明显，虽然年初由2.56%小幅上升到1月中旬的高点2.79%，但随后则开启一路走低小幅反抽再走低的下降趋势。

尤其是近期随着美联储“鸽派”表态，10年期美债收益率连续跌破2.60%，2.50%关口，报2.44%。而短期3个月美债收益率则相对平稳，今年以来涨跌波动很小，最新报收在2.46%，首次出现高于10年期收益率，出现倒挂现象。

而短期债券与长期债券收益率倒挂往往预示着即将到来的衰退。如果投资者对短期经济形式并不看好，就会偏向买入长期债券，卖出短期债券，导致短期债券收益率上涨，长期债券收益率下降。

不过，招商策略认为，从资产价格表现来看，首次利差倒挂时，衰退还没那么快来临，但是货币政策先行宽松，资本市场往往出现较大幅度上涨，1998-2000年的纳斯卡克指数泡沫，2006-2007年A股的暴涨，均是出现在美债收益率倒挂之后。

美债收益率倒挂更像一个狼来了的故事，首次出现倒挂时，小孩会喊狼来了。但衰退并没有那么快来临，但是大人会及时响应，美联储会选择宽松。虽然预示衰退来临，但是从美国目前数据来看，只是从高位回落，远远谈不上衰退或者危机。

在这样的环境下，美联储紧缩政策退出甚至开启宽松周期，有助于全球流动性宽裕。在真正的衰退来临之前，中美股票市场均迎来较好的机会。

机构看后市

华鑫证券汤峰研报早前提醒，目前量能已经连续数日未能突破“万亿”，说明场外资金转谨慎的态度已经毋庸置疑，且A股向来存在有久盘必跌的魔咒，所以长时间的低波动盘整并非好事。此外周末海外风险因素或将极大的拉低市场投资者风险偏好，从而放大指数波动风险。

不过，招商策略认为，从长期趋势来看，中美股市指数走势的相关性并不高，上证综指和标普500两个指数自2008年以来的相关性约为0.3，主要因为股市的长期走势很大程度上取决于该国的经济周期，而中美两国经济周期的非同步性决定了股市表现的差异。

但是我们也看到，2015年以后，两个市场收益率相关性的中枢呈上升趋势，短期波动的联动关系明显提升，一个重要的原因就是随着A股对外开放进程的推进，外资流入规模扩大，增强了中美股市的短期联动性，外资成为连接A股和美股最直接的纽带。

从长期来看，目前我国仍处于资本市场对外开放深入、A股纳入国际市场指数不断推进的过程，这也是外资稳定流入、持续加仓的阶段，阶段性的调整不改外资长期流入趋势。

报告认为，对外资投资限制放宽、投资额度提高等都有利于提高对外资的吸引力；且6月前后MSCI将实施提高A股纳入比例的第一步，同时，A股将纳入富时罗素指数，会带来跟踪指数资金进行配置，从经验来看，在5月前后外资有望再次放量流入。

东北证券许俊研报认为，欧洲经济体PMI超预期下行以及美国收益曲线倒挂之后，市场对于经济下行压力的担忧可能再次升温，今日北上资金出现超百亿规模的资金流出，对于权重板块的影响较大，海外风险的联动可能使得A股短期波动加剧。

但拉长周期来看，目前A股仍处于较低的估值结构状态，政策层面临的支持力度较去年明显提升，超预期的减税降费有望激发更强的经济活力，市场长期趋势不必悲观。

申万宏源傅静涛研报分析，海外风险短期尚难成为A股的主要矛盾。从投资时钟角度看，目前不可轻言全球经济见底，年初以来美联储货币转向更多是过度悲观预期的修复，但没有改变全球基本面趋势依然向下的事实。从全球库存周期看，去库存周期似乎也没有走完。

报告认为，4-5月是“业绩牛”预期的验证期，5-7月是“科创牛”预期的验证期，随着验证期临近，短期市场动量效应继续收缩是大概率，结构选择需要更加聚焦。