号外|首批申请科创板企业背后:成绩亮眼 风险暗藏

（原标题：号外|首批申请科创板企业背后：成绩亮眼 风险暗藏）

网易财经3月25日讯 近日，上交所披露9家科创板受理企业，分别为晶晨半导体（上海）、烟台睿创微纳、江苏天奈科技、江苏北人、广东利元亨、宁波容百、和舰芯片（苏州）、安翰科技（武汉）和武汉科前生物。总的来看，上述企业所处行业、公司规模、经营状况、发展阶段不尽相同，总体上具备一定的科创属性，体现了科创板发行上市条件的包容性。

从所属产业、行业来看，新一代信息技术3家（睿创微纳、晶晨半导体、和舰芯片），高端装备（利元亨、江苏北人）和生物医药（安翰科技、武汉科前生物）各2家，新材料（天奈科技）、新能源（宁波容百）各1家。

首批申报科创板企业有1家未盈利

从选择的上市标准来看，6家（睿创微纳、江苏北人、利元亨、安翰科技、科前生物、天奈科技）选择“市值+净利润/收入”的第一套上市标准（预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元），3家（晶晨半导体、和舰芯片、宁波容百）选择“市值+收入”的第四套上市标准（预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元），其中有1家（和舰芯片）为未盈利企业，9家企业预计市值平均为72.76亿元，扣除预计市值最大的1家（180亿元）后预计市值平均为59.35亿元。

从财务指标来看，剔除1家亏损企业（和舰芯片最近一年总资产为241.94亿元，营业收入为36.94亿元，净利润为-26.02亿元），其他8家企业最近一年年末平均总资产为15.32亿元，最近一个会计年度平均营业收入为10.34亿元，最近一个会计年度平均扣非后净利润为1.64亿元，最近一个会计年度各家企业平均营收增速为61.43%，研发投入占营业收入比例范围为5-20%。

总的来看，上述企业所处行业、公司规模、经营状况、发展阶段不尽相同，总体上具备一定的科创属性，体现了科创板发行上市条件的包容性。

天奈科技：成绩亮眼 暗藏危机

3月25日，中信证券出炉科创板首份估值报告，将目光对准了碳纳米管行业龙头天奈科技，预计天奈科技2019年25倍PE，对应目标价15.25元。

招股书显示，天奈科技创办于2011年，主要从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售，主要产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等。

根据招股书，天奈科技在碳纳米管以及相关复合材料领域有一定的产品体系和技术储备，目前已获得多项专利。

天奈科技属于新材料领域，与传统材料相比，碳纳米管作为传统导电剂的更新替代产品，研究与开发投入高，技术水平较高，产品附加值更大。招股书中显示，最近两年天奈科技碳纳米管导电剂产品出货量和销售额均居行业首位。这既得益于天奈科技居于国际和行业领先水平的碳纳米管技术，又得益于国家对于新材料行业的政策支持。

但在亮眼成绩的背后，天奈科技也暗藏危机。

首先，天奈科技的业绩并不稳定。根据企业年报来看，2018年天奈科技资产总额8.51亿元，营业收入3.28亿元，净利润6745万元。

报告期内，该公司业绩波动较大。2016年、2017年和2018 年公司净利润分别为975.12 万元、-1479.97 万元、6745.31 万元，扣除非经常性损益后的净利润为 521.17 万元、1008.88 万元和 6486.70 万元。其中，2017 年公司净利润为负的主要原因是 2017 年公司客户沃特玛资金链出现问题，致使公司应收商业承兑汇票无法兑付，应收账款无法收回，而计提减值准备 6979.52 万元所致。

根据招股书，天奈科技2016年度、2017年度及2018年度，公司前五大客户销售金额占当期公司营业收入的比例分别为69.84%、71.08%和57.46%，存在客户集中度较高的风险，这也导致一个客户资金链出现问题，影响公司整体亏损的主要原因。

虽然面临一系列挑战，但身处新材料领域，天奈科技也正迎来新机遇。

中信证券认为，从行业发展来看，碳纳米管导电剂性能优势明显，将会逐步替代常规炭黑类的导电剂，行业替代空间较大；从天奈科技自身优势来看，其技术优势明显，客户涵盖了比亚迪、ATL、CATL、天津力神、孚能科技等国内一流锂电池生产企业，核心团队的技术优势也将保障公司团队稳定。天奈科技兼具技术以及客户优势，业绩增长性明确，中信证券预计天奈科技2019/2020/2021年EPS分别为0.37/0.61/0.83元。

此外，广发证券在3月24日中发表的化工“科创”系列报告认为，碳纳米管导电浆料产品在锂电池领域渗透率逐步提升。在动力电池领域，预计2023年，全球动力电池用碳纳米管导电浆料市场产值将超45亿元，国内动力电池用碳纳米管导电浆料市场产值将超30亿元。

由此可见，碳纳米管材料市场的前景十分广阔。而作为碳纳米管材料行业的引领者，天奈科技的发展有待进一步观望。

（网易财经 实习生 夏金云 马莉bjmali1@corp.netease.com）