2007后首次！美债长短期收益倒挂 衰退周期将至？

（原标题：2007年来首次！美债3月期与10年期收益率倒挂 衰退和降息周期将至？）

资本市场有很多比较重要的指标，短期债券与长期债券收益率倒挂往往预示着即将到来的衰退。如果投资者对短期经济形式并不看好，就会偏向买入长期债券，卖出短期债券，导致短期债券收益率上涨，长期债券收益率下降。

美东时间本周五(3月22日)，因买盘刺激推动10年期美债收益率跌至2.416%的14个月低点，3个月和10年期美债大幅收窄。下午4:35,3个月和10年期美债收益率自2007年以来首次出现反转(即较短期美债收益率高于长期美债收益率)，不仅引发了市场信号，也预示着即将到来的衰退和降息周期。彭博社报道中称，上述两个短期和长期的美债收益率反转预示着在未来18个月内美国将出现衰退。

现在3个月美国短期债券收益率已经比10年期美债长期债券收益率更高，这就说明投资者对美国短期经济并不看好，认为短期投资风险更高。

受此影响，美股三大股指周五收盘均大跌——道指收跌1.77%、纳指狂泻2.50%，标普500重挫1.90%。

年内降息概率较本周美联储会议后大幅上升

华盛顿时间本周三(3月20日)，美联储决策者们也下调了经济增长预期和利率的预期，因此市场对政府债券的需求也在增加。多数官员目前预计美联储在年内将不会再加息，低于去年12月议息会议上两次加息的预期。交易员则将这一温和的转变视为他们为美联储的宽松周期大举建仓的信号，现在他们预计美联储将在2020年年底前降息。

《每日经济新闻》记者也注意到，上述两个收益率出现倒挂之后，今年美联储降息的概率自本周三美联储FOMC决定暂停加息后，有了显著的上升：据芝商所“美联储观察(FedWatch)”工具，截止北京时间23日上午11时，美联储在今年6月会议上维持利率不变的概率为81.6%、降息25个基点概率为17.8%、降息50个基点概率为0.6%；美联储在今年9月会议上维持利率不变的概率为58%、降息25个基点概率为34.5%、降息50个基点概率为6.9%、降息75个基点的概率为0.5%；今年12月的会议上美联储维持利率不变的概率为42.1%、降息25个基点概率为39.9%、降息50个基点概率为14.9%、降息75个基点的概率为2.8%、降息100个基点的概率为0.3%。此外，在这几次议息会议上，加息的概率皆为0。

“(3个月和10年期美债收益率的倒挂)看起来像是全球经济放缓的担忧已经确认，市场开始消化美联储的宽松政策，以及未来可能出现的衰退。这明显表明市场开始担心经济的增长，并在从风险较高的资产类别转向美债。”嘉信理财首席固收策略师凯西琼斯(Kathy Jones)在接受彭博社采访时表示。

图片来源：CNBC

《每日经济新闻》记者注意到，过去几天的买盘浪潮导致10年期美债收益率大跌了近20个基点，30年期美债收益率也下滑近15个基点，这也在全球范围内起到了催化作用。最新公布的欧元区制造业PMI初值47.6，创69个月低点；其中德国3月制造业PMI初值44.7，创79个月低点，连续第三个月位于荣枯线下方。法国制造业PMI初值49.8，也大幅低于预期。导致德国国债收益率回落至零下方，同时也支撑欧元走强。

其实，欧元区经历了六年来最惨淡的经济衰退，自2016年底以来一直处于低潮期。滞后的订单和黯淡的未来预期同时导致招聘人数减少，就业增长放缓至2016年9月以来最低。IHS Markit的首席商业经济学家克里斯·威廉姆森(Chris Williamson)认为，现在欧元区制造业正处于自2013年债务危机以来的最大困境，贸易流量以最快的速度收缩。服务部门正在相对更具弹性，特别是在德国。不过“就业积压”等前瞻指标来看，第二季度欧元区的表现可能更弱。

两年期和10年期美债收益率利差年内首次跌破10个基点

长期以来，3个月和10年期美债收益率的反转被都被广泛认为是美国经济将在未来几年内陷入衰退的重要指标。周五的这两期美债的走势也是去年12月发生反转的延续。除了3个月和10年期美债收益率出现倒挂外，周五两年期和10年期美债收益率差亦在今年首次跌破10个基点——二战结束以来的每次经济衰退前，两年期和10年期美债的收益率都发生了反转。

尽管如此，许多人还是低估了3个月和10年期美债倒挂的预测能力。一些人认为，是技术因素导致了收益率曲线的倒挂并发出信号，尤其是在过去10年间超宽松的货币政策对美债收益率进行了束缚的情况下。彭博社报道中称，在当前历史上持续时间最长的扩张之后，美国的经济低迷可能正在逼近，但市场没有提供合适会出现衰退的准确数据。

道明证券美国利率策略师杰尔那蒂·戈德堡(Gennadiy Goldberg)认为，尽管3个月和10年期美债收益率在预测经济衰退方面有相当不错的纪录，但其时机存在问题。这两期美债收益率的反转可能表明衰退在6个月前已经发生，但也有可能发生在两年后。

“我想强调的是，3个月和10年期美债收益率的倒挂非常重要，因为美联储为了预测未来经济衰退的发生时间点，已经做了大量研究，发现3个月和10年期美债的倒挂就是个绝佳的指标。”博特里尔银行资本市场利率策略师约翰·希尔(Jon Hill)在接受CNBC采访时表示。

但希尔同时还补充称，尽管上述两个美债收益率的倒挂并不一定在近期导致经济衰退，但蒙特利尔对克利夫兰和纽约联储模型的研究显示，未来12个月经济衰退的可能性为30%。此外，除了3个月和10年期美债收益率的倒挂，2年期和10年期美债收益率之间的利差也尤其值得关注，目前这两个美债收益率的差值还是正值。

路透社的报道中表示，当美债收益率曲线反转时，美国经济将在12个月~24个月内出现衰退，但通常情况下，衰退开始前短期和长期美债收益率的倒挂就会结束，且收益率曲线的倒挂并不能预测衰退的持续时间或严重程度。