和邦生物回购股票提振信心:为何投资者却不买账？

（原标题：和邦生物回购股票提振信心，为何投资者却“不买账”？）

中访网（张燕）对于中弘股份，A股投资者一定很熟悉，这家公司因股价连续20个交易日低于1元而退市，成为A股的“面值退市第一股”。

至此之后，A股投资者“谈仙股色变”，唯恐自己买的股票股价过低。因此有一众股价长年在1元上下徘徊的股票，成为投资者“远观而不敢亵玩”的对象，和邦生物便是其一。为此，近期该公司一直在通过回购股票提振投资者信心，以期股价不会跌入1元以内。

提起和邦生物，这家公司的业绩与股价表现颇具“戏剧性”。

以公司最新披露的2018年三季报数据来看，和邦生物当期实现营业收入45.57亿元，同比增长37.88%；实现归母净利润4.48亿元，同比增长30.28%。

但公司业绩叫好不叫卖。自发布三季报后，公司股价一直低位徘徊在每股1.5元上下浮动，直到今年3月4日才重回“2元时代”。

之所以和邦生物出现业绩与股价背离，或许与公司此前业务变更与“高送转”有关。

和邦生物曾表示，公司近年来业绩的增长主要得益于产业结构调整和核心业务转型。中访网了解到，目前公司主营业务已经转向生物农药及其他生物产品、农业、精细化工、新材料等产业领域，形成化工、农业、新材料三大业务格局。

通常来说，一家上市公司的主营业务变更会较大影响投资者对公司的估值模型，并且在确认公司在新业务有发展前景前，投资者一般会采取保守的态度，从而导致公司股价出现下跌。

除了业务变更外，“高送转”也是导致公司股价下跌的重要原因。据了解，自上市以来，和邦生物已多次实施高送转。所以每当除权，公司股价必然下降，这才导致公司股价与业绩背离的现象。

所以看到这，有投资者会问，既然是公司股价下跌并非业绩不佳造成，那是否能说只要公司正常经营就能实现估值回归呢？通常来说，一家公司实现估值回归，需要这家公司经营的确“正常”。但和邦生物却有些让投资者“不省心”。

今年1月，和邦生物一则关于变更部分募集资金用途的公告引发监管层的注意。公告称，公司决定拟终止实施碳纤维项目，将把当时准备投资该高性能碳纤维项目的剩余募集资金23.97亿元永久补充流动资金。为此，上证交易所立马给公司发出了相关问询函，让公司对此作出具体解释说明。

在公司回复公告中提到，实际上，和邦生物碳纤维项目开工至今实际投资3437.51万元，仅占项目募集资金投资额的1.41%。也就是说，公司该项业务一直进展缓慢。其实我们从每年公司年报数据中便能知一二。

根据和邦生物公告，公司碳纤维项目团队组建始于2016年11月，该项目预案提到，根据测算，在项目达产后，预计年销售收入为11.18亿元，年税后净利润为4.63亿元，财务内部收益率为23.45%，静态投资回收期为5.50年。此外，该项目的设计产量为3000吨/年。

由此便出现一个产销逻辑悖论，按照预案中的年销售收入11.18亿元来算，该公司的碳纤维售价尚不足每公斤400元。但目前市场上T800级碳纤维产品的单价在4000元/kg上下。

也就是说，对于和邦生物而言，这是一笔“亏钱买卖”。并且，目前碳纤维产品国内无较大需求且受出口限制，和邦生物的碳纤维生意一旦开工投产或陷入“注定亏损”的尴尬境地。

公司固定资产投资大概在20亿元，按照5年折旧那就是每年4亿元。一般来说，碳纤维设备是5年的折旧期，并且由于设备折旧不受项目停工与否影响，若按预计的静态投资回收期5.5年来看，这个项目的设备折旧将会属于一个“净损失”。

通过查询当时华西证券对公司该项目出具的意见可见，其对和邦生物的该项业务表态是“公司很可能价格倒挂，难以回收成本”。

不过从公司的报表数据来看，公司为这项业务做的最多的或许就是募集建设资金了。

以公司2016年立项时间来看，该项目厂房设备等投入应该在次财年年有所反映。但事实上，2017年，公司在建工程及工程物资总额同比不增反降。这就符合了之后公司回复上证交易所中所提到的该项目投资较少，进展缓慢的事实。

从公司对碳纤维项目的态度以及之后对该项募集资金的处置来看，监管层质疑其挪用该部分资金用途是有理由的。

虽然目前公司对该部分资金是以永久补充流动资金的方式进行处置，但出于对公司发展的谨慎考虑，即使公司频出利好，投资者对其采取的保守态度也或将持续一段时间。