对冲基金抛售美元多头头寸 全球资金流向新兴市场

（原标题：对冲基金抛售美元多头头寸 全球资金加快流向新兴市场）

“没想到美联储从鹰到鸽的力度如此大。”3月21日，一位美国对冲基金经理张刚(化名)感慨说。

当日凌晨，美联储3月利率会议结果出炉——除了维持基准利率不变，美联储还暗示年内不加息；与此同时，美联储在重申9月底结束缩减资产负债表规模（缩表）同时，还从5月起将每月减持美国国债最高规模从当前的300亿美元降低至150亿美元。

“这打了华尔街投资机构一个措手不及，原先不少对冲基金还认为美联储很可能会在下半年加息一次。”张刚直言，其结果是大量原先预计美联储年内加息一次的对冲基金迅速抛售美元多头头寸止损离场，令美元指数一度跌破96，创下过去两周以来的最低点95.95。

在他看来，这也让在岸人民币兑美元汇率（CNY）得以再度突破6.7整数关口，一度触及去年7月以来最高点6.6674。

“除了程序化交易模型基于美元下跌自动买涨人民币外，我们还发现部分对冲基金开始抢筹人民币多头头寸，因为他们认为美联储此番表态预示着这轮美联储加息周期已经结束，越来越多全球资金将再度重返新兴市场。”他指出。

一位美国新兴市场投资基金经理3月21日也向记者透露，在21日美联储暗示年内不加息后，当天他接到多家大型FOF机构与家族办公室的份额申购意向，投资规模约在2-3亿美元，加仓新兴市场金融资产俨然成为新的投资风向标。

“其实，我们已经尝到了甜头。”这位美国新兴市场对冲基金经理透露。年初以来他们借入美元资金以4倍融资杠杆抄底印度卢比，如今仅此项投资就产生逾8.3%的回报，成为今年收益最高的外汇套利交易之一。

国际金融协会(Institute for International Finance)最新数据显示，今年前2个月，全球投资机构已斥资860亿美元购买新兴市场股票和债券，规模超过2018年后三个季度的总和。随着越来越多新兴市场国家经济趋于复苏，叠加美联储加息周期终结，未来一段时间大量全球资金还会陆续重返新兴市场寻求可观的利差交易收益。

海外机构抢筹人民币多头

上述美国新兴市场投资基金经理向记者直言，随着美联储暗示年内不加息，多数华尔街投资机构骤然意识到，如今美联储的货币政策目标正加入了特朗普经济政策的诉求——刺激国内经济增长、让美元不再“强势”，以及大幅减少贸易赤字等。

这触发21日凌晨美元指数直线大跌，一度触及过去两周以来最低点95.95。

“这给人民币突破6.7整数关口带来了新契机。”一位香港银行外汇交易员3月21日向记者直言，但令他颇感意外的是，21日开盘后在岸人民币汇率(CNY)在短暂上涨触及去年7月以来最高点6.6674后，反而随着美元指数反弹回吐了部分涨幅。截至21日21时，在岸人民币兑美元汇率徘徊在6.6916附近。

“事实上，21日早盘除了大型银行基于美元指数下跌而买涨人民币，多数对冲基金追涨人民币的动能并不强。”他告诉记者，“甚至当在岸人民币汇率突破6.67时，企业逢低购汇盘与对冲基金获利回吐盘借着美元指数触底反弹纷纷涌现，直接将人民币汇率压回到6.7附近。”

在这位香港银行外汇交易员看来，这背后是多数对冲基金与企业更关注中美贸易谈判能否尽早形成最终成果。究其原因，多数国际对冲基金的人民币估值模型里，中美贸易谈判因子的权重远远高于美联储鸽派货币政策。

西太平洋银行汇率策略主管Richard Franulovich 3月21日则指出，尽管21日人民币汇率呈现冲高回落走势，但他们发现不少大型投资机构正悄悄抢筹人民币多头头寸。这些大型投资机构累计买入等值数亿美元的人民币多头头寸。

“他们的投资逻辑，是美联储鸽派货币政策落地将令10年期美债收益率持续下滑，导致中美利差再度走阔，有助于吸引更多海外资金加仓人民币债券套取更高无风险利差收益，进而带动未来人民币汇率易涨难跌。”Richard Franulovich认为。

截至21日21时，随着10年期美债收益率触及过去14个月以来最低点2.501%，中美利差（10年期中美国债收益率之差）走阔至60个基点。

新兴市场成受益者？

值得注意的是，大型资管机构加仓人民币债券，只是美联储鸽派货币政策倒逼全球资金加快流向新兴市场的一个缩影。

“以往，不少全球投资机构对美联储加息颇为忌惮，因为它令新兴市场国家利差优势被削弱，如今美联储此番表态被视为加息周期结束，因此全球投资机构加仓新兴市场再无顾虑。” 法国外贸银行(Natixis)投资组合策略师Jack Janasiewicz分析说。

一位美国宏观经济型对冲基金经理3月21日向记者坦言，在美联储暗示年内不加息后，他所在对冲基金投资委员会迅速决定将新兴市场资产的投资比重，从原先的15%增加至30%，其中20%资金重点配置在印度、巴西、中国等新兴市场的股市、债市。

“其实我们加仓动作还是慢了一拍，不少不看好美联储年内加息的宏观经济型对冲基金同行早早已经完成加仓印度、巴西股票及债券的布局。”他直言。

印度国家证券交易所数据显示，截至3月18日，海外投资者当月净买入33亿美元的印度股票，占同期股市流入资金总额（56亿美元）的约59%，此外海外投资者还加仓14亿美元的印度债券。

在前述宏观经济型对冲基金经理看来，海外机构对新兴市场的加仓规模还将持续增加，原因是美联储此番鸽派声音“预示”美国经济下行压力远远超过市场预期，势必引发更多资金从美股美债撤离，流向经济趋于复苏增长的新兴市场国家避险。

“鉴于当前巴西、印度、中国股市已经出现了较大涨幅，目前我们主要侧重加仓挂钩巴西、印度、中国股指的ETF。”他直言，“ETF的高流动性，有助于遭遇金融市场风波时可以快速获利撤离。”

他所说的金融市场风波，是指美联储鸽派政策倒逼越来越多资金涌入新兴市场国家后，使新兴市场国家再度遭遇“输入性风险”——尽管资本流入有助于很多新兴市场国家经济增长、外债压力与经常项目账户赤字状况双双改善。但欧美发达国家经济不景气，同样很大程度制约这些新兴市场国家能源与商品出口，导致他们经济增速受到较大制约。一旦资本发现新兴市场国家经济增速不如预期而大举获利离场，这又将使这些国家的金融市场剧烈动荡。