滕泰:科创板设立一定的投资门槛是有必要的

2019-02-20 15:39:52 来源: 网易财经 举报
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滕泰:科创板设立一定的投资门槛是有必要的

网易财经2月20日讯 中国经济报告——科创板的创新与发展论坛今日在北京举行。万博新经济研究院院长、万博兄弟资产管理有限公司董事长滕泰在会上表示,不盈利的企业就可以上市,有很多的办法估值,要了解这些企业的核心价值到底是什么,它是一些软资源,而不是一些可以质押的硬资产,或者在哪个时点会有现金流,这些使科创板研究和投资变得相对比较复杂一些,所以设立一定的投资门槛我认为也有必要的。

他指出,沿着流量的路线应该是选择具有一定流量的交易平台、支付平台、社交平台或者知识平台,这样一些平台型的企业,虽然不盈利,或者它暂时还不想盈利,但是他们已经拥有了几亿的用户量,如果想盈利的话,收费的话可以收很多钱,但是为了有更多的流量,免费提供服务,这个流量本身是有价值的,应该重点支持这样的一些产业。

以下为发言实录:

(三)为新经济提供融资需求的私募发展难以一蹴而就

中国的PE/VC等私募股权基金虽然总量达到了7.71万亿,仅占银行贷款余额的5.5%。从PE的渗透率,即私募股权基金占GDP的比重来看,相对于发达国家,中国只有0.3%,而同期的美国是0.8%,英国是1.9%,也就是说PE/VC这两年在中国发展很快,但是对可企业的支持力度还有待提高。为什么会有这么大的空间,我觉得和它的退出机制有很大的关系,2013、2014年通过中小板、创业板的支持,使一些VC/PE有一些退出的机制,如果科创板还没有走向成熟的企业也能有效退出的话,VC/PE的发展会更快。

三、科创企业特征与上市标准探讨

中国经济正在处于一个结构转型的时期,传统制造业和房地产业不能再作为经济的新的高增长的力量,新型的企业,从支持现代服务业和先进制造业方面,科创板的上市标准做了很多突破和优化。主要是通过这么几个标准来选择:第一个是市值+净利润,这个有点像创业板或者其他主板的条件。第二个指标来看的话,市值+营收+研发费用,就没有净利润,市值估值预计15亿元左右,营收两亿元左右,研发投入怎么样,这几个加起来,哪怕是在亏损的情况下,也是可以在科创板申请上市的。第三个就是市值+营收+现金流,虽然没有利润,但是有一定的营收,也有一定的现金流也是可以申请上市的。第四个标准是市值+营收,连现金流都没有了,这个也是可以申请上市的,第五个只有营业收入,已经接近独角兽了,既没有营收,也没有现金流也可以。为什么会这样?肯定在市值不低于40亿之外,还有一些其他的指标,而其他的指标应该是什么?

首先,应该符合未来的行业发展前景。因为一个传统制造业或者传统农业来上市肯定不行,应该是先进制造业或者是现代服务业,如果沿着技术路线去创新,比如阿里达摩院发布2019十大科技趋势,包括智能城市、语音AI、AI专用芯片、图神经网络系统、计算体系结构、5G、数字身份、自动驾驶、区块链、数据安全等,这样一些未来的产业应该是支持的产业。沿着美好生活需要路线应该是知识教育、文化娱乐、信息传媒以及出行、养老、休闲等高端服务。沿着流量的路线应该是选择有一定流量的交易平台、支付平台、社交平台、知识平台,这样一些平台型的企业,虽然不盈利,或者它暂时还不想盈利,它已经有几亿的用户量,如果想盈利的话,收费的话可以收很多钱,但是为了有更多的流量,免费提供服务,这个流量本身是有价值的,这是这样一些产业的选择,应该重点支持这样的一些产业。

其次,从发行制度上来看,应该强调这么几个方面,时间关系不展开了。从定价和估值上来讲,应该选择这样一些有软资产的科创企业,比如说在研发投入方面形成了市场价值,它有多少客户、有多少流量,建立了什么样的渠道。

前两天我看了一个著名的PE企业,它投了一个奢侈品品牌的这么一家制造业企业,本来人家是盈利的,自从他投了几亿美金,入股以后把它变成亏损了,为什么?因为他逼着他继续拓展客户群体,用较低的利润,甚至是亏损的情况下来拓展客户群体。当客户量足够大的时候,想盈利,改变一下收费模式其实非常艰难。很多科创企业,或者现在的服务业,像腾讯微信、共享单车一样,它是先砸钱建设渠道、建设品牌,获得好的客户评价,不收取任何费用,但是他积累了特别好的客户评价的时候想上市的时候,这些将来都可以兑现成利润,只要有足够的流量和客户量,想要什么样的价值就有什么样的价值,想嫁接什么业务的都有机会。

除了人才、科学成果、技术专利之外,现在我们关注了一些企业,他已经积累了非常多的IP,他收购了上万部电影的知识产权,过去老的电影,这些头部剧,这些怎么估值?还有知识产业的经典著作、文献档案、传播模式、影响力,文化娱乐产业的IP积累、明星、院线、体育俱乐部、赛事、口碑评论,信息产业的大数据、算法、互联网平台、社交网络等等都是衡量可以创新企业的价值,不盈利的企业就可以上市,投资者怎么估值?有很多的办法估值,要了解这些企业的核心价值到底是什么,它是一些软资源,而不是一些可以质押的硬资产,或者在哪个时点必须有现金流的企业,这些复杂的方法也使科创板研究和投资变得相对比较复杂一些。所以设立一定的投资门槛我认为也有必要的。

总之,在这样一个转折和转型之年推出科创板对中国经济是非常有好处的、必要的,通过设置真正适应新经济的标准,使它对主要的商业银行的体制系资本市场体制起到必要的补充作用,也为投资者捕捉一些未来的独角兽创造很好的机会,我们希望中国的科创板,也相信它会有美好的未来,谢谢大家!

本次论坛聚焦科创板的创新,中国人民大学副校长吴晓求、中央财经大学金融学院教授贺强、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋、万博新经济研究院院长滕泰等众多经济学家和企业家参会。

“中国经济报告”是由网易财经智库——网易研究局、巨丰财经、金砖智库CBGG和清泉研究院联合主办的大型经济论坛,邀请国内外知名经济学家、政要和企业家共聚北京钓鱼台国宾馆,深入剖析中国时下热点财经问题,把脉中国经济发展过程中的焦点、难点、痛点,旨在通过专业深入的交流和智慧的碰撞,为解决中国经济问题提出切实有效的路径和方案。

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杨倩 本文来源:网易财经 责任编辑:杨倩_NF4425
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