拟用股票换购基金 三七互娱实控人“花式减持”？

（原标题：拟用股票换购基金，三七互娱实控人“花式减持”？）

近期A股市场回暖，部分上市公司的控股股东便迫不及待地减持套现。

2月13日，三七互娱发布公告称，公司控股股东、实际控制人之一的吴绪顺，拟参与认购“银华MSCI中国A股交易型开放式指数证券投资基金”(下称“银华MSCI中国ETF”)，认购方式为股票定向换购。

业内人士认为，此举或为减持行为“铺路”，意在通过换购基金份额的方式，减少对自身股价的冲击。

吴氏家族多次减持

吴绪顺拟在15个交易日内，将其持有的不超过0.21亿股三七互娱股票(约占总股本的1%)，直接换购银华MSCI中国ETF份额。

同时，吴绪顺承诺在3个月内，通过股票定向换购或集中竞价的方式，减持三七互娱公司股份不超过总股本的1%。若以1%计算，换购后，吴绪顺持有的三七互娱股票约占总股本的6.89%。

其实，吴绪顺在2018年就有过3次减持行为。

公告显示，吴绪顺、吴卫红、吴卫东为一致行动人(下称“吴氏家族”)，且为三七互娱的实控人。在2018年一季度、2018年5月至10月底、2018年11月至2019年2月5日，吴氏家族相继减持约1.4%、2.23%和0.68%的股份，且三次均采用大宗交易的方式减持。

大股东的减持行为，或多或少会影响公司股价。受下跌行情等因素影响，2018年，三七互娱的股价遭到“腰斩”。数据显示，2018年1月2日开盘时，三七互娱股价为20.57元，而2018年12月28日，其股价收于9.44元。

2019年以来，三七互娱股价有回暖迹象， 2月14日收盘时为12.10元。

此次吴绪顺采用认购基金份额的方式减持，或出于减少对股价冲击的考虑。

恒丰泰石董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“大股东通过换购ETF来减持股份，可以通过ETF基金锁定筹码，避免二级市场减持对股价的冲击。”

对于换购目的，三七互娱在公告中表示，一是优化组合配置，支持国家产业升级发展;二是加强企业协同，实现股权结构的多元化，改进和完善公司治理。

对于第一种目的，三七互娱进一步解释称，由于银华MSCI中国ETF是跟踪MSCI中国A股人民币指数的基金，而三七互娱正是该指数成份股之一，因而本次换购有利于公司股东丰富投资组合，分散风险，分享经济发展成果，支持国家产业升级发展。

两种变现方式

通过认购ETF份额来减持的操作较为少见，那么，换购基金份额后如何变现?这与ETF的性质有关。资料显示，ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度。投资者既可以在二级市场买卖挂牌交易的ETF份额，又可以在一级市场以股票换份额、以份额换股票的形式进行申购、赎回，即申购时用单只标的指数成份股换取代表一篮子股票的ETF份额。

“基金募集期结束后，银华MSCI中国ETF将在上海证券交易所挂牌上市，届时吴绪顺可以直接参与该基金的二级市场交易。”三七互娱发布的公告肯定了吴绪顺通过二级市场变现的方式。而对于一级市场赎回的方式，业内人士称，用ETF份额换取一篮子股票，能增强流动性，盘活投资人手中股票存货。

但这种操作也有风险。“我觉得还是要看行情。”卿云投资总经理杨振宁向《国际金融报》记者表示，用股票换购基金份额再进行变现，有可能变现时交易价格比买入时低，那么就属于“割肉”离场。并且若行情回暖，原有股票的涨幅可能高于ETF涨幅，因此这种做法不具备普遍性。

“花式减持”是否会成风?

三七互娱实控人的这种做法，是否会引起市场跟风?

韩玮认为，这种可能性不大。“只有指数基金跟踪的指数成份股，大股东又有减持需求的，才能采取这种模式，而指数成份股多数质地比较优良，大股东减持情况也比较少”。

确实，银华基金官微资料显示，在为数不多的MSCI相关A股指数中，“MSCI中国A股指数(指数代码718711)”优势明显，一是其成份股均在沪股通和深股通的范围之内，方便境外投资者交易;二是指数包含已纳入和未来将要纳入MSCI的成份股，可以充分分享“入摩”红利，是目前MSCI系列指数中投资范围广、代表性强、风格清晰的指数。

而对于指数成份股，公告显示，MSCI中国A股人民币指数成份股中包含已经纳入和未来部分即将逐步纳入MSCI新兴市场指数的标的，选取中国金融、日常消费、信息技术、材料、医疗保健、房地产、公用事业、能源和电信服务等领域具有代表性的近400家上市公司，以反映具有国际竞争力的中国优质上市公司的整体走势。

目前，银华MSCI中国ETF正在认购期。天天基金网数据显示，该基金于1月2日开放认购，且将于3月1日结束认购期，距离认购结束还剩约14天。

那么，少见的被成份股换取基金份额是否会助力该基金的发行?对该基金的未来发展有何影响?截至记者发稿前，银华基金公司并未就上述问题作出回复。

(国际金融报记者 何思)