外资点燃A股“逼空”行情 MSCI扩大纳入将见分晓

（原标题：外资点燃A股“逼空”行情 MSCI扩大纳入将见分晓）

春节过后，A股连涨3日，外资抢筹态势愈演愈烈。截至2月13日收盘，北上资金通过沪股通、深股通净流入90.28亿元，沪指重返2700点，收报2721.07点，涨1.84%。第一财经记者统计后发现，这一单日净流入创下历史第三高，另外两日分别为2018年11月2日（173.85亿元）和12月3日（121.41亿元）。

“逼空行情来了，”中航信托宏观策略总监吴照银对第一财经记者表示，“2月处于业绩真空期，贸易不确定性并未加剧，海外市场大涨提振市场情绪，在这种氛围下，比起内资因对二季度经济、业绩的担忧而更加谨慎，外资开始加速抢筹A股。” 他表示，“虽然中长期有不确定性，但在目前的点位（2721点），几乎很少有大型卖盘，加之近期每日超过50亿元的北上资金流入，基本不用担心指数下跌。”

值得注意的是，MSCI也将于3月1日正式公布是否会将A股的纳入因子从5%扩大至20%。两位外资基金经理此前对第一财经记者透露，MSCI近期很快会召集外资机构就此事进一步征询意见。目前，多家外资机构认为扩大纳入因子的可能性很大。摩根士丹利预计，在2019年，A股主动和被动资金流入将达到700亿至1250亿美元，远高于此前3年350亿美元的平均水平。

2月13日北上资金流入情况

外资持续抢筹A股

美股在经历了“血色圣诞”后，机构在疯狂抢筹下，标普500指数至今反弹超15%，纳指更是大涨近20%。这一行情似乎也在A股得到复制。

1月以来外资抢筹A股的态势明显。年初至今，资金面宽松、政策面利好提振市场情绪，市场迎来反弹，沪深300指数涨近7%。加上2月13日的90.28亿元，本周（3日）的北上资金流入已超180亿元。截至2月12日，2月当月的北上资金总流入为118.32亿元。可见，春节后的几个交易日中，外资布局A股的热情较前更加高涨。

“春节期间海外股市延续1月涨势，财报也好于预期，标普500指数成份股公司中，近70%的公司第四季度的收益超过了普遍预期(目前有60%的公司公布了财报) ，盈利增长16%，略好于季初的预期；从政策角度看，中国政府在1月底宣布了更多的支持增长措施，允许中资银行发行永续债，这将有助于加强中资银行的资本金，并向该系统注入流动性。境内外的利好因素提振了风险偏好。”渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰对第一财经记者表示。

第一财经记者也了解到，中资机构近几日感到被外资“逼空”。“境内资金没有太大的动作，公募1月仓位并不算高，经历了2018年的波动，大家还是比较谨慎，近期有一些机构刚开始陆续慢慢加仓。”某中国大型保险资管股票投资经理对记者透露。

“内地资金此前部分踏空，开始追买。相比之下，外资的主流还是较中长线资金，外资也是未来中国股市重要的参与者。”吴照银告诉记者。

沪市港股通当日投资余额（2018年1月4日至2019年2月7日）

不过，也不乏外汇策略师对记者表示，其实当前A股上涨的逻辑类似于此前的人民币走势，“尽管经济基本面有压力，但因为买卖双方觉得不可能‘破7’，也不可能大幅贬值，因此唯一的方向就是做多。类比A股，春节期间，全球股市都在反弹，贸易不确定性并未恶化，对于低估值的A股而言，开年上涨几乎是确定的。”德国商业银行高级亚洲经济分析师周浩告诉记者。

记者梳理后发现，近期北上资金净买入最多的前十大个股分别是：贵州茅台、美的集团、五粮液、格力电器、恒瑞医药、中国平安、立讯精密、招商银行、海康威视、青岛海尔。

2月暂时忽略基本面

其实，内资的谨慎态度事出有因。各界预计，中国宏观经济数据在二季度前可能仍将走弱，且今年盈利下调的压力较大，加之海外不确定性未消除，因此内资对于加仓颇为谨慎。与之相比，原本A股仓位就很低的外资，近期看重的是A股的低估值和中长期布局的安全边际，因此加仓态势尤为迅猛。

吴照银也对记者表示，基本面的压力在2月被各界暂时忽略。2月处于业绩披露空窗期，基本面影响有限。1月创业板要求披露年报预告，成长股受财务数据负面影响较大。2月中小板和创业板会陆续披露业绩快报，但大部分主板上市公司在3~4月发布年报，财务因素对市场的影响相对较小。此外，今年2月只有28天，工作日本来就少，大部分上市公司应该不会在2月份发布财务信息。

就中长期而言，盈利将占据主导。国金证券首席策略分析师李立峰对记者表示，站在当前上证综指2600余点的位置，指数阶段性回暖在一定程度上提前透支“两会”行情，指数上行的高度受制于基本面（企业盈利）的下滑，投资策略上不建议指数高位时追涨加仓。此前，瑞银证券预计，就沪深300而言，2019年盈利增长料为5.4%（2018年预计增长8.5%，2017年实际增长19.0%）。

MSCI加大纳入A股预期强烈

值得注意的是，MSCI扩大纳入A股的日期将近，这也是近期外资抢筹A股的重要因素之一。

2月12日，MSCI例行公布了2月季度指数调整结果，新增了工业富联、美团点评和小米集团等公司新获纳入MSCI新兴市场指数，同时公布重启吸纳同股不同权架构标的，但是尚未公布A股纳入因子扩大市场咨询结果。对此，MSCI表示，该事项最终市场咨询结果将在3月1日前公布，现阶段不发表评论。

记者从外资基金经理处获悉，MSCI近期将召集外资机构开会，就扩大纳入A股一事进一步征询意见。王昕杰对记者表示，目前MSCI扩大纳入A股预期较高，只是在具体权重比例等细节方面，还需要等待3月1日的结果。

记者也从多家卖方券商处了解到，近期买方对于MSCI扩大纳入A股的事宜报以极大关注，“最大的疑问在于，如果MSCI征询意见后认为20%的纳入因子过大，是否会灵活操作？即采用一个更低的纳入因子，或是干脆不扩大纳入，即维持5%的纳入因子？”某券商策略师对记者表示。

“就这类疑问而言，仍要等候MSCI届时公布的细节，就纳入的权重比例等细节，MSCI有多种做法，弹性非常大，难以提前预测。”王昕杰对记者表示。

去年9月，MSCI在A股首步纳入之后发布咨询文件，提出三点建议：

一是将现有中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%，于2019年5月半年度指数评审和2019年8月季度指数评审这两个阶段分步实施；二是从2019年5月半年度指数评审开始，将深圳证券交易所创业板市场加入符合MSCI指数条件的证券交易所名单；三是作为2020年5月半年度指数评审的一部分，将中国中盘A股以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。

摩根士丹利对此预计，在2019年，A股被动和主动资金流入将会达到创纪录的700亿至1250亿美元，并且未来十年，A股市场更将拥有平均每年1000亿至2000亿美元的资金流入规模。

其中，富时罗素指数从今年起陆续将A股纳入其全球指数。第一阶段包括三个批次，分别为2019年6月、2019年9月和2020年3月，分别按20%、40%、40%的比例，到2020年3月完成第一阶段的全部纳入，预计第一批次就将带来100亿美元的被动资金流入。如果MSCI扩大纳入因子的意见通过，预计也将带来多达150亿美元的资金流入。这一决定将使中国A股目前在MSCI?EM指数权重由0.7%增至2.9%。

截至2018年末，境外机构持有的人民币资产规模为4.85万亿元，年度环比增加5612亿元。其中债券资产增加5128亿元、股票资产减少229亿元，在境外机构资产配置结构中，债券占比已升至35%，股票占比降至24%以下。但根据招商宏观的测算，2018年外资并未减持A股，反而同样进行了积极增持，规模的下降主要归因于估值因素的影响。如果扣除估值因素，2018年外资累计增持A股规模达3355亿元，市值下降的主因是市场持续调整导致外资累计浮亏3600亿元。