美股四季报“启示录”：2019年一季度将是三年最惨

（原标题：美股四季报“启示录”：2019年一季度将是三年最惨）

美股标普500大盘今年1月经历了三十年来最佳的开年表现，与正在进行中的财报季不无关系。目前有超过47%的标普500成分股公布财报，其中68.5%的盈利好于预期。

据咨询机构FactSet预测，去年四季度，标普500指数的平均盈利同比增幅为12.4%，尽管是2017年四季度以来首次单季增速跌破20%，但是连续第五个季度实现双位数盈利增长。

尽管去年四季度财报不错，由于美国企业对未来的前景指引大幅下调，华尔街分析师也快速下调了对2019年一季度的盈利预期。上述机构的统计显示，今年一季度的平均盈利增速为负0.8%，或成为2016年二季度以来（即近三年以来）首次录得单季盈利同比不增反降。

令分析师下调今年一季度盈利预期的理由是，去年四季报中，有33家标普500成分股企业发布了负面的EPS盈利指引，只有9家企业公布了上修的EPS指引。

华尔街据此下调了对标普大盘在今年一季度的EPS盈利预期4.1个百分点，从之前的40.21美元降至38.55美元。值得注意的是，4.1%的预期降幅发生在新年仅仅过去一个月的时间段里。

FactSet指出，从历史角度衡量，今年1月华尔街对美股盈利预期的下调幅度相当惊人。过去五年（20个季度），在一个季度首月下调EPS预期的平均幅度为1.6%；过去10年，在一个季度首月下调盈利预期的平均幅度为1.8%；过去15年，在单季首月下调盈利预期的平均幅度为1.7%。

这说明，目前在2019年第一个季度的第一个月，对美股EPS预期下修的幅度，已经超过了五年、10年和15年的均值。实际上，对今年一季度的EPS预期下修幅度具体百分比，创下了2016年第一季度以来的单季首月下调幅度之最（当时幅度为5.5%）。

同时，对今年一季度美股盈利预期下修的速度也很是惊人。去年9月30日，对2019年一季度的美股EPS盈利预期还是正的6.7%（即同比增长状态），到12月31日便收窄至了正的3.3%；到1月31日正式跌落至负的0.8%（即同比萎缩状态）。这表明，下修幅度高达7.5个百分点。

华尔街预计，标普11个板块中，有6个的盈利会在今年一季度同比下跌，本轮牛市的领涨板块信息技术将领跌大盘，一季度的盈利预期下跌8.9%。这与去年四季度形成鲜明对比，去年末，美股11大板块中预计有10个盈利同比增长，能源、工业和通讯服务等5大板块将呈现双位数增幅。

去年曾提出著名的“滚动熊市”理论、摩根士丹利的首席美股策略师Mike Wilson本周再发研报称，美股盈利的恶化速度远超预期，从去年10月至今，华尔街对息税前EPS的共识预期下跌了60个基点，创2008年金融危机以来最大的下修幅度。企业给出负面盈利指引与给出正面指引的数量之比值，创下2016年以来最高，当时美股经历了“盈利衰退”：

“这代表，美股从去年12月24日血色平安夜的低位反弹了15%之后，不可能再持续上涨。投资者现在也应该向美联储学习，对投入新的资金入市保持耐心。”

纵观当前的美股四季报时期，分析认为，只能算是“平庸”（mediocre）的盈利表现。

实际EPS超出预期的比例是70%，实际盈利值超出预期值3.5%，均低于五年均值。不过已公布财报企业的营收表现相对更好，超出市场预期的比例为62%，实际值超出预期值0.8%，都高于五年均值。除了上文提到的盈利增长领域，美股11大板块中也有10个板块同比营收增长，其中通讯服务、能源和房地产的营收增长为双位数。但这种现象在今年基本是不可能再重演了。

FactSet预计，2019年除一季度外，其他单季的美股企业营收和盈利都会是正增长，但很难录得双位数涨幅。预计今年二季度的EPS盈利增速为1.6%、营收增速5.1%；预计三季度盈利增速2.7%、营收增速4.9%；预计四季度盈利增速9.9%、营收增速6%。预计2019全年，美股的盈利增速5.6%、营收增速5.3%；而去年12月31日原本预计2019全年盈利增速为7.8%，预期下跌了30%。

金融博客Zerohedge认为，美股的“盈利狂欢”已经结束了。Invesco首席全球市场策略师Kristina Hooper对财经媒体CNBC表示，美联储暂停加息，令美股投资者暂时忽略了盈利能力的展望正在下滑。而随着四季报期结束，对全球经济增长放缓的担忧将卷土重来：

“还有其他问题存在，主要与贸易有关，输入成本提升或供应链的干扰，都可能缩窄美股企业的利润空间，进而影响盈利能力。”

还有分析指出，刚刚过去的四季度，也许是美股本轮周期最后一个表现很好的季度了。可惜达标门槛已经被压得很低，投资者赖以追涨的“借口”逻辑并不牢靠。CFRA投资策略师Lindsey Bell曾表示，其实与过去三个季度相比，本次的四季报已经回落至“均值”状态。