赶着大年三十港股上市 猫眼上市首日即“破发”

（原标题：赶着大年三十港股上市 猫眼上市首日即“破发”）

赶在农历狗年最后一天，顶着“在线票务第一股”光环的猫眼娱乐终于成功将自己送上了资本市场。

2019年2月4日，定位一站式互联网娱乐服务平台猫眼娱乐在香港挂牌上市，开盘价14.82港元，但很快跌破发行价。截止今日中午休市，猫眼娱乐的股价定格在14.64港元，总市值超过160亿港元。

对于上市首日表现，猫眼娱乐CEO郑志昊公开表示，虽然去年新股表现逊色，但猫眼是集中于长期价值创造的公司，不会担心短期市场的波动。将与猫眼娱乐的基石投资者包括IMAX中国、小米展开合作。

公开信息显示，猫眼微影在2017年9月由猫眼和微影时代合并而成，投资者包括光线传媒、腾讯以及美团点评等。

事实上，猫眼最早是美团内部孵化出来的项目，最终做成了极具体量的电影票在线售票平台。

2016年4月，美团大众点评CEO王兴通过内部邮件宣布分拆猫眼电影业务，成为一家完全独立运营的公司。

紧接着的2016年5月，光线传媒发布公告表示，公司控股股东光线控股以1.76亿光线传媒股份和8亿元现金换取猫眼电影38.4%的股权，同时光线传媒以15.83亿元现金购买猫眼电影19%的股权，此次交易完成后，光线控股和光线传媒合计持有猫眼电影57.4%的股权。

2017年8月，光线控股又以人民币约17.76亿元的对价购买了上海三快科技有限公司持有的猫眼文化19.73%的股权，猫眼整体估值约为人民币 90亿元。

值得一提的是，猫眼一度被王兴视为美团点评“送出去”的典型。

“我们（美团）既有拿进来的，也有送出去的。猫眼是非常典型的例子，猫眼是我们2012年完全从内部孵化的项目，然后它一步步地发展，成为最大的电影票售票平台，后面我们认为它要进一步往前发展，就不能只停留在票务商，还需要跟上游资源合作。所以我们在选择让猫眼独立，让光线成为猫眼的股东。”王兴此前接受第一财经记者采访时这样解释道。

光线传媒所发公告中的数据显示，猫眼2016年度营业收入约为10.32亿元，亏损数字从 5.11亿元减少到 1.09 亿元。到了2017年5月，光线曾对外宣布猫眼已经扭亏为盈，在2017年的前5个月营收10.32亿，盈利了7313万。

微影时代前身是微信电影票。在2013年底时，其还只是在微信上线电影票业务，但是5个月后微影时代正式成立。其股权方包括腾讯、万达集团、华人文化控股、中国文化产业投资基金等。

2017年9月27日，光线传媒发布公告称，其参股公司微影时代的电影票及演出票业务将以约40亿的估值并入猫眼。交易完成后，光线系在新公司猫眼微影中的占股将超过50%，成为第一大股东，合并后更名为天津猫眼微影文化传媒有限公司。

猫眼的招股书显示，光线及其关联方为第一大股东，持股比例为48.80%；腾讯持股比例为16.27%；美团为8.56%。他们既是猫眼最重要的股东，也是最重要的战略合作伙伴。

对此，网经社-电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾认为，在“三巨头”的支持下，猫眼拥有着得天独厚的流量和内容资源优势。凭借与光线、腾讯的合作，猫眼得以将光线传媒、企鹅影业、腾讯影业的影视资源收入囊中，还手握包括微信钱包、QQ 钱包在内的多个专用入口，并享有电影、现场演出及体育赛事等方面的独家导流。同时，通过与美团点评的战略合作，猫眼成为美团App及大众点评App娱乐票务渠道的独家商业合作伙伴。

但是过于依赖外部入口的猫眼娱乐同时也面临着用户流失的风险。据招股书显示，截至2018年9月30日，猫眼平台平均月活跃用户仅有680万来自自有应用程序，来自微信及QQ应用程序、美团及大众点评应用程序分别为5560万、7220万。在线电影票务服务的交易用户数目，740万来自猫眼自有应用程序，来自微信及QQ应用程序、美团及大众点评应用程序分别为4090万、7230万。

陈礼腾的观点是，一旦猫眼在腾讯及美团平台上服务作出调整或无法使用，则可能无法留住现有用户或吸引新用户，从而面临用户增速下滑，而如何形成自己稳定的用户群成为猫眼娱乐未来不得不考虑的关键问题。

此外，猫眼娱乐急于IPO，也普遍被市场解读为与其吃紧的现金流有着重要的关系。

其招股书显示，2015年、2016年及2017年产生的亏损净额分别为12.96、5.08及7.61亿元人民币，而于截至2017年及2018年9月30日止9个月分别为人民币1.52及1.44亿元人民币。

招股书还显示，猫眼的销售及营销开支从2015-2018年前九个月年分别为15.2亿元、10.3亿元、14.2亿元、17.2亿元。而这正是造成猫眼多年亏损的最主要原因。