资管新规落地 有序化解不合规影子银行风险？

（原标题：资管新规有序化解 不合规影子银行风险? 2019积极稳妥落实好新规）

时间进入2019年，备受金融市场关注的资管新规进入一个新的阶段。

2018年作为资管新规正式落地的一年，整个市场由此产生了很大变化，包括风险的释放、机构的转型等。与此同时，经济也承受了一定的下行压力。站在岁末年终的十字路口，很多银行机构表示，今年不确定性似乎更大。与此同时，市场各方对资管新规也有些不同声音。

对此，一位接近央行的人士指出，资管新规等措施出台后，不规范的影子银行业务得到初步遏制，金融乱象得到初步治理，相关风险显著收敛。他同时明确表示，对于金融机构反映资管新规执行中遇到的新情况，根据经济金融形势和市场变化作出实事求是的政策安排。下一步将更加注重宏观政策松紧适度，加强监管协调，把握好防风险的时机节奏，把资管新规实施好。

继续把资管新规实施好

中央经济工作会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，强化宏观政策的逆周期调节，适时预调微调。同时，要有序化解影子银行风险。

上述接近央行人士表示，为此，对于金融机构反映资管新规执行中遇到的新情况，既要根据经济金融形势和市场变化作出实事求是的政策安排，稳定市场预期，引导依法合规开展影子银行业务，为实体经济提供必要的融资补充；又要保持政策定力，推动金融机构业务转型，经受业务整改和转型阵痛，不忘防控金融风险的初衷，不因一时之需而过度放松监管，放任金融机构重回老路。

下一步，要坚持防范金融风险与服务实体经济、深化金融改革相结合，更加注重宏观政策松紧适度，加强监管协调，把握好防风险的时机节奏，把资管新规实施好。

具体措施可包括：加快推动银行理财子公司的设立，加快符合资管新规的新产品发行步伐，推出标准化债权类资产认定细则，发挥资管资金对实体经济的融资支持作用。同时，持续关注金融市场的运行动态，密切监测金融机构的行为边际变化，动态评估资管业务整改和发展情况，及时对各方面反映的问题及建议进行总结分析，丰富和完善政策储备，推进资管新规稳妥有序实施。

另有银行资管部专家表示，资管新规的方向无疑是正确的，作为银行从业多年的人员，能切身体会到在此前多年的同业空转套利业务模式下，金融机构确实积累了大量的风险，这些风险点如果不通过及时出台新规这样的政策予以释放，等到经济形势恶化暴露后，会引发连锁反应，后患无穷。

市场并未出现断崖式下跌

对于资管新规的实施效果，一位资管领域市场专家表示，总体看，2018年以来，通过补齐监管短板、出台资管新规等措施，不规范的影子银行业务得到初步遏制，金融机构已着手整改和转型，资产管理的套利空间和行业泡沫得到挤压，金融乱象得到初步治理，相关风险显著收敛。

具体而言，第一，资管业务规模稳中有降，过快无序增长的势头得到控制。统计数据显示，截至2018年10月末，各类机构资管业务规模余额约94万亿元，较新规发布前（2018年4月末）的100万亿元下降6%，呈现有序压降态势，并未出现断崖式下跌，基本符合“控制总量、压缩不合规业务”的预期。

第二，金融机构通道业务收缩，高风险行为显著收敛。资管新规发布前，不同金融机构通过产品嵌套和通道业务，将同一笔资管资金在不同机构之间辗转、腾挪，这不仅导致资管产品的结构日益复杂，底层资产不清，也使得资金在金融体系空转，资金价格层层加码，推高社会融资成本，加剧小微企业及民营企业融资困难。资管新规出台后，多层嵌套受到限制，金融机构之间互为通道、相互嵌套等业务大幅收缩，资金空转、以钱炒钱等乱象得到遏制。

例如，以监管套利、隐匿风险为目的的通道类信托业务持续收缩，通道业务占比高的证券期货私募资管业务降幅较大，截至2018年10月末余额为23.69万亿元，较4月末下降15%。

第三，向房地产、地方政府融资平台公司等限制性行业的融资减少，符合宏观调控方向和要求。资管新规出台前，银行理财资金通过嵌套信托计划、证券资管计划等，投资非标，绕道向房地产、地方政府融资平台公司、“两高一剩”等限制性领域提供融资，规避国家宏观调控要求。

2017年底以来，财政部、人民银行、金融监管部门等陆续出台了一系列监管政策，资管产品通过委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票这三类非标流向限制性行业的资金规模出现收缩。例如，银行理财资金通过信托通道流向房地产业、地方政府融资平台公司的资金规模同比有所下降，证券公司、基金子公司资管计划流向房地产领域和地方政府融资平台公司的资金规模，同比都有超过20%的下降。

第四，银行理财子公司设立加速，商业银行理财业务开始转型。根据资管新规规定，金融机构资管业务应当回归“受人之托、代人理财”的本源，并强调投资者自担风险。按照资管新规的要求，商业银行已着力开发净值型理财产品，发行比例显著提升。

据普益标准统计，2018年第三季度，银行净值型产品发行1397款，比2017年同期上涨超过4倍。近来，商业银行正加快设立理财子公司，以实现资管业务与母行信用的隔离，为打破刚性兑付、加快发行符合资管新规要求的资管产品等奠定了基础。

另据统计，目前已有包括中国工商银行、招商银行、长沙银行等在内的25家商业银行宣布设立理财子公司，涵盖了大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行等类型。2018年12月26日银保监会批准中国建设银行、中国银行设立理财子公司。预计2019年新产品发行节奏将大大加快。