新东方最大季度亏损背后：危险的扩张

（原标题：新东方最大季度亏损的背后）

1月22日，新东方公布了2019财年二季度财务业绩。财报显示，新东方Q2净亏损2600万美元，而去年同期净利润约为400万美元。值得注意的是，这是新东方近七年来首次在季度财报中出现净亏损，也创下了上市12年来最大的季度亏损额。尽管如此，新东方董事会主席俞敏洪依旧表示，K12业务仍是主要增长动力。据了解，K12业务在新东方的总收入贡献中占比过半。

七年来首现季度净亏

财报显示，新东方2019财年二季度净收入逾5.97亿美元，同比增长27.8％；运营亏损约为2900万美元，去年同期这一数字约为1300万美元。对比新东方过往发布的季度财报可以看出，这是公司近七年来首次出现季度净亏损。此前，新东方2019财年一季度净营收为8.598亿美元，净利润为1.232亿美元。

尽管新东方的业绩出现了疲态，但俞敏洪依旧对新东方的K12业务充满信心： “新东方的整体业务在2019财年二季度延续了增长势头，净收入同比增长27.8％。”俞敏洪表示，K12业务仍然是新东方的主要增长动力，在二季度收入取得约38％的显著增长。其中，优能中学取得同比约39％的收入增长，泡泡少儿收入同比增长达35％。

“培训龙头”新东方上一次深陷亏损旋涡还是2012年。那一年，以做空中概股而知名的“浑水公司”发布报告，质疑新东方财务报告存在欺诈，建议“强力卖出”新东方股票。受这份报告影响，新东方股价曾一夜暴跌35.02%。2013财年二季度，新东方净亏损达到1580万美元，为其上市后首次季度亏损，股价最低跌至9.41美元。

危险的扩张

事实上，这次巨额亏损早有预警。去年10月23日晚间，一份净利润下滑了22%的2019财年一季报便已经将新东方拖入深渊，当天美股盘中，新东方股票下跌幅度最大达到了16%。

虽然财报为新东方的亏损做出了合理的解释，但在这2860万美元的背后，也着实有着需要小心的地方，毕竟新东方首席执行官周成刚也确认，扩张仍是新东方的主旋律。但新东方如今的处境，却也有些“成也扩张败也扩张”的前奏。

数据显示，新东方自2015年起开始增加课堂容量和课程，后连续5个季度学习中心保持高增长。2019财年一季报显示，新东方又在现有城市增设了18个学习中心。在这样快速扩张的情形下，五年来新东方营收几乎翻了一倍，但其净利润却一直稳定在2亿-3亿元之间，陷入了增收不增利的境地。2017-2018财年间，新东方营收增加了6.47亿美元，而净利润只增加了0.22亿美元。

合规成本

合规成本是新东方需要担心的问题。分析师指出，国家对培训机构监管治理加强的影响逐渐在上市公司财报中显现。2018年国家开展了一系列校外培训机构整治，花旗分析师曾公开指出，近50%的新东方K12教师可能没有教师资格。

新东方首席财务官杨志辉也曾表示，对于没有获得教师资格证的老师，很大一部分原因是他们需要回到原籍考试，新东方会通过多种途径配合政府完成师资合规的行动。由此可见，政策带来的监管将给新东方及许多K12培训机构带来学校硬件合规和师资合规的考验。

此前曾有业内人士分析，新东方目前在全国的扩张布局，可能是在等待经历政策大洗牌后的不合规培训机构出局，以争取第一时间获得从市场中分流出来的新生源。另据业内人士分析，新东方在线目前已经在香港递交了招股书，如果新东方在线IPO成功，将会为新东方集团带来巨大的投资回报，这也会在未来体现在新东方的财务报表中，所以新东方的亏损现状可能只是暂时的。

竞争不能被忽略。当下正是中国在线教育行业高速发展的时期。根据艾瑞咨询统计，2016年中国在线教育整体规模达1560.2亿元，同比增长27.3%，同时预计2017-2019年仍将维持20%左右的年均复合增速，至2019年中国在线教育市场有望达2692.6亿元。

老牌培训机构沪江网的威胁还在眼前，主攻少儿英语赛道的VIPKID、哒哒英语、51talk也在学前教育领域与新东方展开了较量。专家分析，当资本逐渐流向头部企业之后，新东方的竞争只会越来越激烈。