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亿联网络:年报预告业绩增长无虞

2019-01-18 09:17:28 来源: 东方证券 举报
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(原标题:亿联网络:年报预告业绩增长无虞 坚定看好公司长期成长能力)

01.17日,公司发布2018年度业绩预告。公司 2018 年度实现营业收入17.07-18.46 亿元,比上年度同比增长 23%-33%;实现归母净利润 8.15-8.74 亿元,同比增长 38%-48%。符合市场预期。

核心观点:主营业务继续保持高增长,非经常性损益影响环比波动,属正常现象。公司主营业务经营情况良好,SIP 话机市场份额持续提升,VCS 业务拓展顺利,增速约在 90%。2018 年公司营收、利润均继续保持高增长态势。若取区间中值计算,2018 年全年实现营业收入约 17.77 亿,归母净利润 8.45 亿;四季度单季度实现营收 4.57 亿,单季度归母净利润 1.80 亿。收入利润的环比波动,主要受到四季度美元兑人民币汇率进入下行通道影响,结汇造成收入确认以及汇率波动带来的汇兑损失的影响。同时,四季度海外节假日以及奖金计提、投资收益结算等因素也会对利润造成波动。

合作伙伴与经销渠道升级为公司竞争力背书。公司作为微软的硬件合作伙伴,即是对公司产品力最好的验证。公司从创立至今,其销售渠道逐渐丰富化,从最初的经销商针对小型客户,2014-2015 年新增运营商到中大客户;到 2017 及 2018 年与微软开展合作,扩充到更高等级客户。主流产品结构也从最初的 T2--T4--未来更高等级产品。与微软合作产品合作详见正文。

高盈利能力源自细分市场竞争格局稳定。市场对公司高利润率颇有质疑,我们认为 SIP 产品和公司与竞争对手比较优势是高利润率来源的重要保障。1)IP 电话高定价源于低建设及使用费;2)细分市场,集中度高,存在认证门槛和渠道门槛;3)相对于竞争对手,亿联是唯一一家专注于统一通信的公司,严格管控带来高利润率;4)统一通信不等于硬件厂商。

财务预测与投资建议:预测公司 2018-2019 EPS 分别为 2.88/3.52/4.28 元。按照 2019 年业绩,采用相对估值法,参考可比公司当前平均市盈率均值 22 倍,给与估值。对应目标价 77.44,继续维持“增持”评级。

netease 本文来源:东方证券 责任编辑:王宏贵_NF7326
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