科创板明年上半年或登场 涨跌幅限制等机制将有突破

（原标题：科创板明年上半年或“登场”　涨跌幅限制等交易机制将有突破）

科创板的具体方案正在制定中，在近日举行的2018年上海国际股权投资论坛上，上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉透露了很多科创板制度设计的信息。比如，科创板将对交易机制进行系列创新，如将在涨跌幅限制、股价波动调节机制、买一手股票的数量、做市商机制等方面进行市场化、对标国际市场的创新，以提高市场定价效率等。《上海金融报》记者获悉，科创板近期正在进行各种细节论证，2019年上半年推出是大概率事件。

交易机制或有突破据施东辉介绍，科创板的制度建设主要有三方面考虑，即市场包容性、定价有效性以及投资者保护的充分性和有效性。

“首先，科创板将在上市制度方面进行自主创新，对各种不同类型、不同规模、不同产业属性的企业提供融资便利。其次，对交易机制方面进行了一系列的创新，如在涨跌幅限制、股价波动调节机制、买每一手股票的数量、做市商机制等方面进行市场化的、对标国际的创新。”施东辉进一步表示，“第三，科创板一方面会参照金融资产数额和投资年限经验推出投资者适当性制度，让有一定风险承受能力、风险识别能力的投资者参与科创板市场投资；另一方面，对于双重股权架构等特殊企业，科创板将实行特别的信息披露规定，要求企业进行充分风险揭示；而其他常规性、对价格影响不大的信息，则会大幅降低信息披露力度，减少上市公司的信息披露成本。此外，科创板也将严格实施退市制度。”

“原先上市发行条件相对注重盈利，但可能会筛选出一些比较‘平庸’的企业，而科创板将参考营收、现金流、研发投入等各种指标的组合，设计不同的发行条件。同时，目前的市场定价效率不尽如人意，投资者行为短期化、投机化，希望科创板能够提高整个市场的定价效率，上交所也可以实时对交易制度进行评估、反馈，不断优化。”施东辉表示，“同时，由于科创企业往往经营存在不确定性，股价波动较大，因此，科创板的注册制改革将在审核理念、审核方式等方面发生非常大的变化。在审核理念上，监管层主要判断信息披露是否真实、准确、完整，对投资性不作实质性判断；在审核方式上，将完全电子化，审核的标准、程序等流程全部公开，发行上市过程涉及到的要素，如数量、价格等都交由市场主体来承担，这样能够给拟上市企业一个明确的预期。”机构积极备战科创板在参与制度建设方面讨论的同时，各家券商目前更紧锣密鼓地为科创板推出作准备。《上海金融报》记者了解到，根据上交所要求，部分券商已向上交所提交了初选名单。其中，部分深耕地方的中小券商也梳理和储备了一批潜在科创板标的。

有券商人士向《上海金融报》记者透露，科创板面向的企业是在当前制度框架内，无法在沪深交易所上市的科技型创新创业企业。如果不发生特殊情况，明年上半年首批科创板企业一定会“出炉”。

国泰君安副总裁、投行业务委员会主席朱健表示，科创板对于投行将是一次大考。“当真正把定价权交给市场，投行能不能平衡好投资者、融资者之间的利益关系；能不能在让市场有空间的同时，又让发行人能够适得其所？同时，对于没有盈利的企业，到底用什么方式来进行估值和定价？最好的办法就是，定出什么样的价格，我们就以什么样的价格投入，长期锁定、长期持有，向市场证明我们是负责任的机构。”

此外，有PE(私募股权投资)/VC(风险投资)人士认为，科创板推出后，机构投资者将有不少机会。“作为中国少有的专注科技领域的投资机构之一，我们已与多家头部券商密切接触，推动一批契合科创板报会要求和标准的优秀本土科技创新类企业登陆资本市场，实现更好地发展。”该人士告诉《上海金融报》记者。

不过，基岩资本合伙人岑赛铟在接受《上海金融报》记者采访时也指出，“过去数年，一级市场资金面整体偏宽松。稍微好一些的企业或是刚起步的企业，大家都争着抢，把整体的估值抬得非常高，甚至超越了投资机构能接受的投资价格。目前，一级市场也需要一个资产重新估值的调整和变革过程，希望新经济企业和代表中国未来发展方向的行业龙头，能够在国内实现上市。”