公募基金发展第20周年 弱冠之年的酸甜苦辣

（原标题：公募基金 20岁的酸甜苦辣）

2018年是公募基金发展第20周年，弱冠之年公募基金业体会了独特的成人礼，“酸甜苦辣”尽在其中。回首2018年，首批养老FOF的诞生较为辛酸，弱市之下首募规模普遍不高，未来任重道远；然而，分别受益于债券牛和估值底的短债基金、ETF基金却迎来了成长的“甜蜜期”，募集规模超百亿者频现；2018年的苦，体现在公募基金清盘潮中，今年基金清盘数量陡增，远超过去三年清盘数量之和；而4月资管新规的落地，如同向公募基金市场撒下一味辣，给公募基金带来整改痛苦的同时，却也散发着倒逼行业回归主动管理的“香”。

酸

首募规模低 养老FOF艰难启航

今年8月市场期待已久，被赋予养老金体系第三支柱使命的养老FOF,第一批产品正式获批，入围首批的14家公司彼时也将此作为一种殊荣，但弱市之下，养老FOF的发行却愈发艰难，从已成立的养老FOF产品来看，普遍首募规模不高，甚至部分出现过延期募集的情况。

资料显示，成立于9月13日的华夏养老2040三年持有混合FOF，是首只成立的养老FOF，该基金首募规模刚刚迈过公募基金2亿元的成立门槛，成立规模为2.11亿元。包括华夏养老2040三年持有混合FOF在内，截至12月11日，首批获批的14只养老目标基金中，已有6只产品成立，首募总规模为16.25亿元，平均募集规模仅为2.71亿元，户均规模也仅有5512.35元。

“养老FOF募集艰难的主要原因，还是受公募基金发行市场整体遇冷的影响，今年以来A股市场持续低迷震荡，这也导致投资者买基金的热情不高，更何况是封闭期较长，且风险等级较高的创新产品。”沪上一位基金公司经理对北京商报记者坦言。

值得一提的是，在已成立的养老目标FOF中，泰达宏利旗下泰达宏利泰和养老FOF就出现过延长募集的情况，10月18日，该基金就发布了延长募集期的公告。公告表示，该只产品于9月10日开始募集，原定募集时间截止日为10月19日，决定延长至11月16日。最终，泰达宏利泰和养老于10月25日成立，首募规模为2.29亿元。

除此之外，自去年10月、11月成立的FOF产品，业绩出师不利的情况也为当时养老目标FOF的发行蒙上了一层阴影。Wind数据显示，截至今年上半年末，去年成立的10只FOF（份额分开计算）成立以来的净值增长全部为负，海富通聚优精选的收益跌幅更是达到7.75%。

不过，养老FOF的艰难成立，并未影响市场人士对该类产品长期前景的看好。长量基金资深研究员王骅表示，虽然首批养老FOF的平均规模不大，但是认购户数普遍较多，由此也说明，个人投资者试水养老FOF的意愿强烈。德邦基金FOF业务部总监王群航也向北京商报记者坦言，一直看好养老目标基金的发展趋势，他在同名公众号的文章中曾表示，“未来的养老目标基金发行任很重、道很远、压力非常山大！”

甜

市场热捧 短债基金及ETF走俏

2018年是股市震荡下行的一年，投资者风险偏好下降以及权益类资产净值缩水一定程度上影响了新基金的发行，也使得养老FOF的发行较为艰难。但酸中有甜，今年股债市场的跷跷板规律效应显现，债市迎来了久违的牛市行情，此时流动性较好且收益略高于货币基金的“货币基金增强版”——短债基金发行走俏。而A股下行所带来的低估值，让大批“有心”的机构积极布局抄底机会，从而使得被动跟踪指数的ETF基金成为机构的宠儿。

数据显示，基金公司发力布局短债基金和ETF产品，年内成立的多只产品规模超50亿元，更有3只ETF首募即超百亿元。而从存量产品来看，短债基金和ETF获大量资金涌入，年内规模暴涨。有市场分析人士表示，今年以来，各基金公司旗下权益类产品规模缩水严重，而短债基金和ETF产品的规模增量或将决定年终规模排名。

Wind数据显示，自2006年首只短债基金——嘉实超短债成立以来，到2017年底，共有10只短债基金成立。然而，截至12月11日，仅2018年一年就有15只短债产品成立，其中，南方吉元短债首募规模即达52.27亿元。而光大超短债在二季度成立时的规模为24.46亿元，但截至3月底规模就上升至51.72亿元，也就是说，光大超短债在一个多季度的时间内获得27.26亿元的净流入资金，规模翻倍。今年5月成立的平安短债更是实现从15.84亿元到73.96亿元的规模增长，增幅高达366.92%。

此外，据Wind数据统计，截至三季度末，年内非货币ETF基金规模累计增长1229.5亿元，新产品中就有三只首募规模超百亿元，其中，博时和华夏发行的央企结构调整ETF成立规模分别为239.89亿元和152.2亿元，于12月7日成立的工银上证50ETF首募规模也达到114.79亿元。

已成立的ETF中，北京商报记者注意到，华安基金旗下的主力ETF产品，也是目前市场上唯一一只跟踪创业板50指数的华安创业板50ETF，年内份额和规模双暴涨。Wind数据显示，截至12月10日，华安创业板50ETF份额已达192.37亿份，较年初的2.88亿份增长了189.49亿份，份额增长近66倍。截至3月底，年内规模也实现由2.02亿元至75.27亿元超过36倍的增加。

苦

清盘数量激增 远超过去三年之和

基金公司遍尝2018年短债基金和ETF带来的甜，但也同时承受着迷你基金清盘之苦。事实上，自第一只清盘基金华安国际配置混合QDII基金于2011年清盘，近年来，除2016年外，基金清盘数量一直处于持续上升态势。据Wind数据统计，2014-2017年基金清盘的数量分别为4只、31只、18只和102只，截至目前，今年内已清盘基金更是达到371只，远超过去三年清盘数量之和。

从基金类型来看，清盘的多为债券型基金和混合型基金，而清盘原因方面，北京商报记者统计发现，多因存在连续60个工作日规模低于5000万元的情况。Wind数据显示，截至目前，年内清盘时规模低于5000万元的基金有314只，占到总数量的84.64%，其中，16只基金清盘时的规模更是不足10万元。

王骅表示，今年权益类基金受市场行情影响较大，大部分产品业绩表现不佳，赎回增多，规模下降。固收类基金则是委外资金撤离导致的规模急速萎缩。此外，从监管上来看，根据去年底下发的《关于进一步优化迷你基金相关监管安排的通知》中的相关要求，若迷你基金数量较多或者超期未募基金超过一定比例，则将影响公司后续产品申报，也使得公募有了“去库存”的压力，因此，有发行新产品需求的基金公司很可能会事先选择清盘一些亮点不多且规模较小的产品。

在北京一位资深分析人士看来，过去主做银行定制基金，发行委外产品、壳产品较多的基金公司当下可能会面临更大的清盘压力。他表示，自资管新规下发以来，银行投资委外和定制基金业务受到直接打击。此外，部分基金公司为扩大规模，盲目追逐网红基金、热门产品，却没有相匹配的人才储备以及合适的投资策略，市场下行时，必将面对净值缩水和大额赎回。“前两年发的越多，现在需要‘还债’的也越多。”该分析人士如是说。

辣

监管趋严 资管新规落地

正如上述业内人士所说，资管新规的落地从多方面给公募基金带来转变。一方面调整投资组合比例，整改存量分级基金，限制货币基金摊余成本法计价，另一方面强化打破刚兑、降低杠杆，消除套利的原则。同时，也间接为公募基金带来了新的竞争对手——银行理财子公司。从表面上看，资管新规的各项要求或许会给行业短期带来阵痛，但阵痛之后也在倒逼行业回归主动管理，走向良性发展的正轨。

从投资组合比例变化来看，资管新规要求“同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券投资基金的市值不得超过该证券投资基金市值的30%”, 也就是说，银行公开募资的理财产品投资于单只公募基金的资金不能超过该公募基金净值的30%。自此，银行委外和定制产品的模式将大大受限。

就产品方面看，资管新规落地后，存量分级基金加速转型和清盘，据公开数据统计，截至12月10日，已有超60只分级基金转型或清盘，其中大部分产品选择转型为LOF型指数基金。根据证监会发布的最新一期基金募集申请表数据显示，截至11月30日，仍有7只分级基金在排队等待基金类型变更的审批。而根据资管新规要求，剩余的132只分级产品最晚将于2020年底前整改完毕。

此外，12月2日，《商业银行理财子公司管理办法》下发，与此同时，五大行设立的理财子公司也全部集齐，相关政策以及国有大行如此快速落地和布局，也让公募基金市场惊呼“狼来了”。银行理财子公司不设销售起点、不强制面签、允许发分级、可以投资非标的“超级牌照”，进一步削弱了公募基金牌照的红利。

南方一家大型公募市场部人士强调，总体来说，受到银行理财子公司投资门槛下降、投资范围放松，公募基金在传统领域的优势可能会减弱，但基金公司后续仍可基于主动管理优势，在不同时点，找到相应的产品对接策略。他认为，公募基金主要还是修炼内功，加强主动管理能力，这也应是公募基金后续发力的重点。

北京商报记者 崔启斌 刘宇阳/文 高蕾/制表