TCL集团48亿剥离终端业务聚焦面板

（原标题：TCL集团48亿剥离终端业务聚焦面板 成华星光电A股融资平台路径渐明）

（TCL集团董事长、CEO、华星光电董事长李东生）

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢晓 北京报道

出售终端业务，聚焦赚钱能力更强的半导体显示及材料业务，12月7日晚间，TCL集团（000100.SZ）向外抛出了自己酝酿许久的重组计划。

但二级资本市场目前尚未表现出预期中的热情。12月11日，TCL集团收盘价为2.42元，比前一交易日微增0.41%。而在重组方案公布后的第一个交易日，TCL集团在12月10日以2.41元收盘，下跌5.86%。

从多元化到清晰定位面板业务，外界认为TCL集团在成为华星光电A股融资平台后估值将会大涨。但恰逢液晶面板行业低迷时刻，向资本市场证明自身抵御面板价格周期负面影响的能力，对TCL集团来说至关重要。

卖掉终端业务

TCL集团一口气抛出了47份公告组成的重组方案。

八家公司的股权被以合计47.6亿元的价格打包出售。其中包括TCL集团直接持有的TCL实业100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、酷友科技56.5%股权、客音商务100%股权、TCL产业园100%股权、格创东智36%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75%股权。

据《华夏时报》记者了解，TCL实业主要控股的TCL电子、TCL通讯和通力电子三家公司，涵盖了电视、手机和音视频代工等终端产品。惠州家电和合肥家电则分别主要操盘空调和冰洗业务。酷友科技和客音商务主要为终端产品提供线上销售、售后服务和语音呼叫服务。TCL产业园为终端业务提供厂房和办公物业的开发和运营服务。简单汇则主要为上述终端业务的供应商提供应收账款信息服务，格创东智则主要定位为向终端业务输出智能制造和工业自动化解决方案。

而除付出47.6亿元的现金外，接盘方TCL实业控股（广东）股份有限公司（后简称TCL控股）还将承接超过150亿元的有息负债和5万多名员工。

公告显示，TCL控股成立于2018年9月，目前第一大股东为持股30%的砺达致辉。它是TCL集团董事长李东生和其他高管的持股平台之一，李东生在砺达致辉持股63%。

重组后，产业金融和投资创投业务被保留下来。TCL集团相关人士还对《华夏时报》记者表示，这轮重组后TCL集团保留下来的其他业务主要还有翰林汇、教育网、环保、移动互联网等，总体经营稳定，有盈利贡献。而这些其他业务将在适当时机被重组、剥离或出售。

面板A股融资

在出售消费电子等业务后，TCL集团宣布自身将聚焦半导体显示及材料业务。这意味着TCL集团将成为旗下面板企业华星光电的融资平台。历时九年李东生已经构建起囊括六条面板生产线、总投资1891亿元的面板帝国。

据《华夏时报》记者了解，华星光电曾在2014年和2016年两次试图借壳深纺织在A股独立上市，但都未能成功。原因之一便是证监会明确规定拟分拆上市企业的净利润不得超过上市公司合并报表净利润的50%,净资产不得超过上市公司合并报表净资产的30%。

2017年9月，李东生曾对外表示，受制于国内资本市场监管规则的限制，将华星光电在A股市场分拆上市的计划受阻。“我们计划将TCL集团作为华星光电的融资平台，将终端产品业务逐步整合到香港上市公司平台。”

尽管被剥离的终端业务占据了TCL集团近六成营收，但华星光电却一直是TCL集团的利润奶牛。财报显示，2018年上半年华星光电占TCL集团营收的比例为23%，但12.2亿元的净利润却占到整体净利润的76%。而在完成重组后，TCL集团2018年上半年的营收将仅有原来的四成，但营业利润却占据原来的79%，净利润则是重组前的91.5%。

此外，面板产业的毛利率也高于终端业务。从2017年财报来看，华星光电当期毛利率为27.88%，而TCL电子、家电集团以及通力电子的毛利率都在15%上下浮动。TCL通讯的毛利稍高，为21.96%。

需要提及的是，还有业内人士对记者表示，面板属于资本密集型产业，与智能终端业务在内部管理体系以及商业模式上都有巨大区别。现有的管理体系，制约了TCL集团在半导体显示及材料领域的资源投入和支持，也不利于智能终端业务效率发挥和资源整合。

利于估值提升

TCL集团聚焦半导体业务还被认为能够提升其整体估值。

尽管2017年营业总收入达1115.8亿元，但总市值仅有328亿元。外界认为其估值明显被低估的一个例子是，2017年9月TCL集团曾向长江汉翼基金等六名股东增发股份购买其持有的10.04%华星光电股权,交易总价为40.34亿元。这意味着华星光电当时在一级资本市场的估值就超过400亿元。上述业内人士认为，TCL集团此前的多元化业务架构，为二级资本市场将其定位于家电公司还是高科技面板公司带来困扰。

但TCL宣布聚焦半导体业务的此刻，却正逢液晶面板行业的价格低迷时刻。2018年半年报显示，华星光电当期营收同比下滑13%为122亿元，净利润则同比减少50%到12.2亿元。同期京东方434.7亿元的营收同比下降2.5%，29.75亿元的净利润，同比下降31%。

奥维云网(AVC)显示器件与系统事业部副总经理陈慧对《华夏时报》记者分析称，截止到明年二季度预计市场仍比较缺少刺激需求的因素，因此面板价格预计会继续下降，并在触及到现金成本线之后低位维持。她预计随着备货旺季到来，明年三季度面板价格压力会有缓和。此外，未来两三年中华星光电、京东方以及富士康广州的数条高世代液晶面板生产线还将陆续实现量产。

但华星光电在11月初接受投资者调研时曾表示，考虑到已有外资厂商在供给端做出结构性调整，明确将逐步收缩LCD业务，再加上大尺寸化的持续发展，以及显示面板的运用领域日益广泛，“认为长期来看面板行业供需基本是处于平衡状态。”

而在12月7日发布的公告中，TCL集团也称，保留产业金融和投资创投业所带来的稳定利润贡献有利于平衡半导体显示及材料行业市场周期波动的影响。据《华夏时报》记者了解，TCL集团在投资七一二、上海银行、花样年控股等公司外，还投资了宁德时代、寒武纪、商汤科技等一批科技公司。

面板寒冬，资本市场或许还在期待TCL集团拿出更多平衡办法。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰