杨德龙：影响市场因素边际改善 投资者信心渐回升

（原标题：杨德龙：影响市场因素边际改善 投资者信心逐渐回升）

12月11日上午，国务院副总理刘鹤应约与美国财政部长姆努钦、贸易代表莱特希泽通电话，双方就落实两国元首会晤共识，推进下一步经贸磋商工作的时间表和路线图交换了意见。

商务部表示，对未来90天和美国就贸易谈判达成一致充满信心，双方将就知识产权保护、贸易平衡等问题进行磋商，可能会从农产品和汽车进口这两个领域打开局面。特朗普之前也在推特上转发了商务部的表态，表示对此同意。

中美贸易摩擦是今年影响市场走势的一个重要的负面因素，也是投资者最大的担忧之一。G20峰会上，两国元首通过深入的探讨决定暂停互相加征新的关税，重启新的谈判，给市场带来了一线生机。

未来90天，中美达成一致的可能性是很大的。因为现在美国已经举行了中期选举，特朗普要为两年之后的总统大选谋求连任做准备。如果贸易摩擦进一步升级，那么将会导致中方采取一些反制措施，这将会使特朗普在国内面临更大的压力，不利于特朗普的连任。所以特朗普在中期选举之后很明显有迫切的愿望希望能够达成新的贸易谈判，当然中方也一直欢迎通过谈判的方式来解决贸易争端。

这些都标志着中美贸易摩擦从前期的无序摩擦进入到有序谈判阶段，这对于全球经济特别是中美经济都会带来利好的影响，也有利于中美股市的企稳。

美股很显然现在已经显出疲态，在经历了九年多的上涨之后，美国的经济增速开始有放缓的担忧，而带领指数上涨的最大推动力即以FANNG为代表的科技股在近期都出现了20%以上的下跌，这无疑对美股的走势造成比较大的打击。

明年美国的经济增速可能会出现一定的回落，上市公司的盈利也会出现增速下降，这会迫使美联储提早结束加息周期，预计明年美联储加息的空间只有25个基点。美联储在年底可能会有最后一次加息，明年加息的次数可能最多也只有一次，甚至可能提前结束加息周期，这为新兴市场国家的央行货币政策的调整提供了一定的空间。

上周国际资本从美股、欧股大量流出进入到新兴市场，而其中很大一部分是流入到A股，这为国内投资者提供了一个重要的参考。我们知道今年以来A股市场大幅下跌，但是外资却坚定地流入A股市场。很多投资者疑惑这样的话外资岂不是被套，其实外资被套是正常的，因为对外资来说，他们更加关注中长期的投资收益，所以他们愿意在左侧进行抄底。而且外资持有的期限都是在几年以上，这样虽然在短期内被套，但是从中期来看一旦市场好转，他们就会获得更大的回报。越跌越买是很多长线投资者的一个投资策略。

对于普通投资者来说，如果盯住外资的操作仅仅通过短期的波动来看操作是否正确，这本身就是误解了外资的投资理念。外资一般具有成熟的投资理念，多数坚持长期投资和价值投资，所以他们不太在意短期市场的波动，也不会在意短期是否被套。

实际上从投资方法来看，外资的投资方法是比较简单的，他们不太关心市场短期有哪些利空因素，他们只关心看好的股票是不是已经跌出了价值，值不值得去配置。而到市场高点的时候，他们也不会太关注消息面的影响，而是当看到他们持有的股票泡沫太大就会高位减持。

在当年5000点的时候，前海开源基金高位逃顶一战成名，其实当时很多QFII也都成功在顶部出逃，就是因为他们发现买的股票已经是被严重高估，泡沫非常大，市场进入到一种疯狂的状态。

反之在当前整个市场最低迷的时候，很多投资者纷纷割肉离场，外资却在坚定地流入A股市场。外资增加对A股的配置一方面是A股的估值确实具备吸引力，现在A股蓝筹股的估值只有美国道琼斯指数的一半。在美股见顶之后，一些资本无疑会从美股获利了结，进入到A股抄底。

更重要的是A股在今年已经纳入到MSCI新兴市场指数和富时罗素国际指数，并且最近道琼斯指数公司也表示将把A股纳入一部分比例。这样对于外资来说，配置A股就成为一个必须的操作，这样才能够不跑输基准。

所以从这个角度看，外资会持续加大对于A股的配置比例。MSCI新兴市场指数可能会在明年把A股的纳入因子从5%提高到20%，这无疑会引发更多的外资加仓A股。外资现在A股的占比依然偏小，在流动市值上的占比不超过7%，而在总市值的占比也不超过3%，所以将来该比例会逐年提升。等到外资在A股总市值中占比达到10%左右时，A股的投资理念会更加偏向于价值投资，更加偏向于成熟市场的表现。

我一直坚定倡导价值投资，希望A股投资者能够转变投资理念，放弃过去那种打听消息、炒题材、炒短线的做法，通过选择优质的公司来进行配置，从而获得更高的投资回报。做短线无异于是火中取栗、刀口舔血，很难获得长期稳定的回报，真正的投资大师没几个是靠做短线成功的，这一点毋庸置疑。建议大家要及时的关注到这个变化，坚持价值投资。

在市场低点的时候，信心比黄金更重要。昨天我引用了圣经上的一句名言，“流泪播种者，必然欢呼收割”。在市场的底部，很多人都是都在流泪，很多人都是在愤怒，但是越是在这种时候，越是要保持理性，去播种收割。只有现在播种，将来才有收割的机会。

对于2019年，我提出可能会呈现出美股向下、A股向上的组合，这个判断是基于过去几年美股和A股走出比较大的 “喇叭口”，美股相对于A股的超额收益巨大。美股牛市的终结，实际上会导致全球资本的重新配置。

A股和美股的关联性本身就比较弱，从过去十年的经验来看，A股和美股的关联度只有0.3，有时甚至是截然相反的走势。特别是在过去两年，大家很明显地感觉到美股不断走强，而A股不断地探底，当然A股本身存在一定问题。无论如何，现在A股已经严重落后于经济基本面，2019年将会出现纠偏，可能会呈现出经济下行、股市上行的走势。