兰桂坊夜店股上市将掀起什么浪花？

（原标题：兰桂坊夜店股上市将掀起什么浪花？）

从已上市的夜店股来看，仅靠酒水销售的收入显然是不够的，尤其是在成本日益增加的压力之下。

向琳

香港兰桂坊一向以夜店闻名，日前拥有兰桂坊Levels和Bungalow会所，以及Solas、I Know John两家酒吧的香港娱乐集团控股有限公司(以下称香港娱乐)向港交所递交了招股书，申请主板上市，上市集资所得净额将用于开设一间会所及一间酒吧，收购一间或多间高级酒吧，升级现有的会所及酒吧，加强营销及推广计划等。

根据弗若斯特沙利文报告，香港的夜间娱乐市场竞争激烈，共有37间会所及550间酒吧，2017年财年香港共发出7908个酒牌。在此情况下，香港娱乐集团在2017年的市场份额约为14.1%。同期，香港娱乐集团的会所Levels在香港会所市场中最高容量会所排名第二。据公司招股文件显示，截至6月底，2018财年溢利为2811.6万元，同比增加一倍；总收入为1.36亿元，同比增加24%，收入主要来自会所业务，占88.8%，达1.21亿元。销售的饮料主要是香槟、烈酒等价格较高的酒精饮料，均价在600至180000港元，在饮料销售额中占比达到90%。

2014年1月，香港首只夜店概念股Magnum爱夜蒲（02080.HK）正式上市，获超购3558倍，中签率仅1%，是当年最难抽中的新股，并成功打破米兰站(01150.HK)维持逾两年、超购2178倍的纪录，成为香港新股“超购王”，其国际配售亦超购500倍。然而上市仅2个月，爱夜蒲即发布盈利预警，预期截至2014年2月28日止11个月盈利将大幅倒退，预期于2014年3月31日止年度将同比录得亏损。7月又发布公告披露接获由法院发出的66份传票，指控Magnum旗下11间附属公司未能在规定时限召开股东周年大会及履行相关责任。上市仅一年之后，以4亿多港币的价钱卖壳来自内地的奥克斯集团创始人郑坚江与夫人何意菊，并正式更名为“奥克斯国际”。但这并未给爱夜蒲带来改善，公司依然频发盈利预警甚至关闭旗下会所。

澳门夜店第一股的表现也不尽如人意，陆庆娱乐（08052.HK）主要经营新濠天地的Club Cubic会所，根据欧睿报告,于最后实际可行日期，以总建筑面积计算，ClubCubic是澳门第二大的会所式娱乐场所。2016年11月11日，陆庆娱乐以配售方式在港交所创业板上市，上市当天陆庆娱乐股价一路走高，全天以每股4.2港元报收，较配售价上涨了19倍。在上市第一天，陆庆娱乐的市值便升至了75.6亿港元。然而上市当晚，陆庆娱乐发布三季报宣布业绩由盈转亏，第二日股价便出现暴跌。

在香港娱乐集团招股书中，其预计未来五年，香港的私人消费支出将按照6.2%的复合年增长率增长，至2022年将达到6043亿港元，主要是由于香港收入稳健增长所致。但消费的增长远远比不上劳工薪金和酒类进口价格等成本的增长，而夜店娱乐公司营业收入波动性大，很大程度依赖高端酒的销售。虽然相较奥克斯国际和陆庆娱乐，香港娱乐集团不论是营收还是净利都维持正面，但从已上市的夜店股来看，仅靠酒水销售的收入显然是不够的，尤其是在成本日益增加的压力之下。

香港娱乐集团酒吧及会所经营所在全部物业均为租赁物业，然而香港优质的商业区位稀缺，签订的租赁协议期限通常介乎于2年至5年，如果有任何问题导致无法续租需要搬迁店面，那么酒吧和会所的业务会被迫中断甚至受到重大不利影响。

已上市的夜店股都表现平平，香港娱乐集团能否激起千层浪花还需时间来证明。

（作者系天元金融高级投资顾问）