产业资本抄底鸣响多重奏 汉商溢价三成遭要约收购

（原标题：产业资本抄底鸣响多重奏 汉商集团溢价三成遭要约收购）

导读

产业资本举牌更多是进行资本运作与产业协同，注重在业务经营层面进行战略布局，偏好与自身业务存在协同可能性的标的，通过举牌方式以期逐步达到拓宽产业链、进行上下游或横向的资源整合等目的。

11月27日晚间，汉商集团（600774.SH）发布的要约收购报告书显示，自然人阎志拟以15.79元/股收购汉商集团9.50%股权，一旦收购顺利实施，阎志及其一致行动人将成为汉商集团新任控股股东。

自2012年9月首次举牌汉商集团以来，阎志及旗下卓尔控股有限公司（卓尔控股）已多次举牌汉商集团，并成为公司第二大股东。

截至公告日，卓尔控股与阎志合计持有汉商集团6808.43万股，占汉商集团总股本的比例为30%。

不过，在此前阎志多次举牌的同时，汉商集团现任控股股东武汉市汉阳区国有资产监督管理办公室（汉阳国资办）也采取了防守反击，快速启动了要约收购，最终以22.5元/股的价格要约收购了汉商集团5.01%的股份。截至今年1月17日，该笔要约收购完成，汉阳国资办的持股比例增加至35.01%。

针对阎志此番要约收购一事，汉阳国资办此次是否仍会继续快速反击？

汉商集团证券部工作人员回应称，“公司暂时不能确认控股股东是否会进一步跟进。而且，若按照第二大股东要约收购比例上限计算的话，在外流通股份占比离维持公司上市地位即最低25%的下限仅余下0.4%的股份了。”

28日早盘，公司股票复牌之后即宣告一字涨停，终盘报收13.24元。

另据不完全统计，仅11月以来，除了汉商集团以外，包括日科化学（300214.SZ）、安徽合力（600761.SH）、海利生物（603718.SH）、*ST尤夫（002427.SZ）、珠海中富（000659.SZ）等5家上市公司亦遭产业资本举牌。

溢价逾三成要约收购

若按阎志此次15.79元/股的要约收购价计算，较汉商集团停牌前11月26日的收盘价12.04元相比，溢价逾三成。

本次要约收购期届满后，收购人阎志最多将持有汉商集团4425.4715万股，占汉商集团总股本的比例为19.50%，阎志与卓尔控股合计最多持有汉商集团8964.4310万股，占汉商集团总股本的比例为39.50%。

不过，在深圳一家私募机构负责人看来，阎志溢价逾三成要约收购汉商集团背后，其用意却是“醉翁之意不在酒”。“即便按照15.79元/股的价格全额要约收购之后，公司总市值还不到四十亿元人民币。相比之下，光是公司商业物业的价值就超过百亿元以上。因此，从商人的角度来看，这是一笔精明的买卖。”

据前述汉商集团证券部工作人员透露，公司旗下购物中心都是双地铁、核心商圈物业，自持商业面积近50万平方米，按目前武汉商业楼盘3万元/平方米计算，则这一部分市价就远远超过了百亿元的价值。

“投资者也可以这么理解，要约收购方看中的是公司商业物业的价值。”对此，该工作人员表示。

当天，汉商集团在要约收购报告书中声称，收购人看好上市公司发展潜力，拟通过本次要约收购增加对上市公司的持股比例。届时，收购人将利用自身资源优势和业务经验，帮助上市公司提升管理效率，优化资源配置，进一步增强上市公司持续盈利能力、促进上市公司稳定发展、提升上市公司价值及对社会公众股东的投资回报。

公开资料表明，作为湖北知名企业家，阎志旗下产业布局包括批发市场、现代物流仓储、航运港口、跨境电商、金融、产业投资等，拥有卓尔智联集团（02098.HK）、中国基建港口、兰亭集势（纽交所：LITB）等多家境外上市公司。

对此，华泰证券分析师曾岩表示，正是基于商业价值重估的因素，零售板块也成为了产业资本举牌的高发区。

统计表明，自2015年以来的最近三年内，地产、零售、基础化工、机械和医药等板块的上市公司被举牌家数占比居前，占比分别为11.17%、8.05%、7.79%、7.27%和7.01%。

曾岩认为，产业资本举牌更多是进行资本运作与产业协同，注重在业务经营层面进行战略布局，偏好与自身业务存在协同可能性的标的，通过举牌方式以期逐步达到拓宽产业链、进行上下游或横向的资源整合等目的。

产业资本抄底多重奏

据21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来，以实体企业与产业基金等为代表的产业资本举牌成为主力军。

“究其原因，主要是经过今年以来股票市场较大幅度的调整，部分上市公司的投资价值逐步显现，同时随着外资投资的逐步开放、并购重组政策的边际松绑、纾困措施的逐步落地，举牌案例亦逐步增多。”对此，前述私募机构负责人称。

11月23日，日科化学发布公告称，鲁民投基金管理有限公司（鲁民投）通过其管理的基金“鲁民投点金一号私募证券投资基金”，于2018年11月21日至22日通过集中竞价交易和大宗交易方式累计持有公司股份2129.06万股，占公司总股本的5%。

举牌方实力不可小觑。据披露，鲁民投系山东民营联合投资控股股份有限公司全资子公司，后者的出资方包括万达控股、东明石化等14名，其中万达控股认缴出资额14亿元。

11月19日，安徽合力发布股东权益变动的提示性公告，公司获香港上海汇丰银行有限公司举牌，持股达5.15%，汇丰银行成为安徽合力第二大股东。今年以来，汇丰银行累计进行了3次增持。

此外，海利生物11月以来获牛散章建平再度举牌。不仅如此，章建平还拟继续增持。

珠海中富亦成为产业资本的“香饽饽”。在公司面临大股东股权拍卖、实际控制人更迭之际，举牌资金亦乘虚而入。

11月8日，珠海中富发布公告称，陕西新丝路进取一号投资合伙企业（有限合伙）（新丝路一号）2018年10月17日至11月7日期间通过深交所集中竞价交易系统增持了珠海中富6428.51万股股份，占公司股份总数的5%。而该时段恰好发生在竞拍结束之后。

28日盘后，珠海中富董事会秘书韩惠明告诉21世纪经济报道记者，“新丝路一号并没有直接与公司联系，只是通报了举牌结果。公司之前发函过去了，对方回应称看好公司发展前景，进行战略投资。”