欧元区经济持续疲软 后续货币政策前景面临变数

（原标题：欧元区经济持续疲软 后续货币政策前景面临变数）

欧元区经济在2018年的坎坷之路显然还没有结束。在三季度经济创下至少4年来最缓慢的增速后，近日发布的欧元区11月采购经理人指数（PMI）表现依旧疲软。数据显示，欧元区11月综合PMI初值跌至52.4(10月份为53.1)，达到47个月新低。市场分析师认为，数据表明欧元区三季度经济的疲软表现并非暂时性现象，经济放缓可能将成为趋势，并对欧洲央行的货币政策正常化进程造成阻碍。受此影响，上周五欧元对美元自1.14关口回落收跌，截至本周一15时，汇价交投于1.1349。

经济增长降温至4年低点

数据显示，欧元区11月制造业PMI初值51.5，创30个月新低，低于预期52和前值52，此外，欧元区11月服务业PMI初值53.1，创25个月新低，略低于预期53.6和前值53.7。欧元区11月综合PMI初值52.4，创47个月新低，略低于预期53和前值53.1。

作为欧元区经济领头羊的德国本月发布的数据同样不尽如人意，德国11月制造业PMI初值51.6，创32个月新低，低于预期52.2和前值52.2。欧元区最大成员国德国的PMI在11月延续下行趋势，也表明了欧元区经济的潜在增长动能持续消退。

在各项数据中，制造业PMI的下滑尤为明显。数据显示，欧元区企业报告订单数增长正在放缓，出口下降的同时生产成本和价格大幅提升。在经历了辉煌的2017年后，欧元区出口订单在今年四季度出现了2013年年中以来的首次下滑。奥地利、法国、德国和意大利的出口都出现了下降。企业家信心也不断走低，实际上已跌至2012年以来的最低水平。企业感到担心的是贸易保护措施不断增加、关税可能进一步提升以及政治上的不确定性。更需警惕的是，经济学家认为，制造业带来的经济放缓正在蔓延至服务业。

英国IHS马基特公司（IHS Markit）首席经济学家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“对欧元区制造业前景的担忧，在今年四季度初开始不断加重。目前欧元区商业增长放缓至4年低位，制造业持续成为趋弱的主要领域，这部分源自于出口情况的恶化，同时也来自于暂时性的汽车销量下降。11月的数据还表明放缓正延伸至服务业，受到政治不确定性提高、金融环境缩紧和物价上升的影响，消费者和公司需求减弱。”

货币政策正常化道阻且长

欧洲经济放缓正值欧洲央行准备限制资产购买之际，经济的下行风险可能导致欧洲央行在货币政策正常化进程中趋于谨慎。如今，尽管退出量化宽松（QE）的计划目前仍在轨道上，但经济增长的持续下滑可能让这一进程变得更为缓慢。

按此前计划，欧洲央行将于今年年底结束量化宽松，且于明年夏天开始加息，加入“紧缩大军”。但当下的市场环境或促使欧洲央行不敢贸然收紧货币政策。欧洲央行行长德拉吉本月在法兰克福银行峰会上虽然重申了12月结束量化宽松的立场，但也对经济前景给出更为谨慎的声明，警告通胀增长或慢于预期。

凯投宏观（Capital Economics）欧洲经济学家希德（Jessica Hinds）认为，量化宽松会于今年底结束，但欧洲央行后续的收紧政策将取决于未来的经济数据。知名投行高盛（Goldman sachs）则在报告中指出，因欧元区经济风险增加，欧洲央行或将推迟加息。高盛此前预计，欧洲央行将在2019年底首次加息20个基点，随后每两到三个季度上调一次利率，到2021年底，存款利率将达到0.5%；但高盛驻伦敦分析师尼尔森（Lasse Holboell Nielsen）近日表示，由于基本经济活动持续强劲增长所面临的风险增加，高盛基准情形假设实现的可能性降至60%左右。高盛预计，若经济持续放缓，欧洲央行可能被迫加强对利率的前瞻指引，将首次加息时间推迟至2020年，并且将收紧政策的频率降至约每年一次。

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