2019花开月正圆？ 成长股演进曲折路新风向

（原标题：2019花开月正圆？ 成长股演进曲折路新风向）

随着2018年进入倒计时阶段，各大卖方近期密集放送2019年A股投资策略观点。回顾今年，市场连连下跌，截至11月26日沪指已经下行22%，创业板指下跌26%。2019年A股能否“否极泰来”，成为市场焦点。

从多家券商观点可看出，“等待时机”成为明年主旋律，比如中金公司表示“守正待时”；华创证券“守得云开”；申万宏源证券“静待花开”。表现在走势判断上，即A股上半年仍有调整压力，转机将在下半年，主要因为企业盈利数据可能会在明年下半年筑底，政策实施效果或逐渐显现。

在配置方向上，受投资风险偏好和流动性均上升的影响，“成长“将成为明年的主题。

“先抑后扬”成主流

新一轮券商年度策略会火热开展。21世纪经济报道记者梳理发现，多家券商策略观点相似，认为A股将经历“先抑后扬”的走势。

尽管中信证券率先将“牛”字提在投资观点中，认为A股在2019年将迎来未来3~5年复兴牛的起点；但从走势判断上看，与其他券商无异。中信证券策略团队表示，在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘在第一季度盘整，第二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段，下半年迎来转机；政策预期逐步明朗，市场流动性前低后高。

类似观点还有西南证券。其策略分析师朱斌表示，宏观经济在上半年持续下行，下半年有望筑底。他预判，2019年上证指数有望达到3200点，创业板指有望回归1700点。

也有券商认为明年A股在“先抑后扬”前还有一段上行机会。华创证券与招商证券均一致认为，2019年的A股市场全年将走出“N”型。

前者解释，“基本面和外部市场处于较为真空阶段的传统春季行情值得期待；春季躁动后，基本面的压力，叠加汇率等因素对于风险偏好的扰动，以及外部美股波动率放大引发全球范围的股债切换等因素的影响，指数将再度面临较大调整的压力；市场后续的反转契机有赖于美元指数冲高回落与国内基本面筑底。”

后者谈到，A股明年上半年面临经济下行和流动性宽松的“下行式宽松”的局面，若年中社融增速大幅回升，经济有望企稳。政策“风”渐暖，2019年资金持续流出的局面将会逐渐扭转。在这样的环境下，上半年A股中小市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。

另有券商表现更为谨慎。申万宏源证券表示，2019年是市场快速回落之后的“磨底年”，结构性机会相比2018年会有所增加。其预计业绩小幅负贡献，无风险利率小幅正贡献，但过程会有反复；风险偏好小幅负贡献。2019年市场回落的幅度小于2018年，结构性机会多于2018年。

深圳一家私募基金合伙人26日表示，“我们更倾向认为是‘先抑后扬’过程，今年年底行情将会延续到明天上半年，经济数据在下半年可能会转好。但最终要看政策进度以及落地效果，这决定了A股的节奏，甚至决定是否会迎来更大行情。”

在他看来，明年A股下行的空间很有限，预计是震荡上行的走势。

卖方力推“成长”

在经历两年来的调整以后，“成长”或将成为2019年的主要投资风格。

华泰证券表示，技术周期与经济周期叠加决定了市场风格偏成长。策略团队解释，成长股的商誉问题有望在2019年进一步出清，同时2019年长端利率小幅回落使成长股估值小幅受益，此外资本市场改革带来股市流动性和风险偏好改善，所以预计明年A股市场风格或偏科技成长。

华创证券也谈到，2019年市场风格将表现为成长相对于价值占优，中小市值相对大市值占优，行业动量指标有望触底反弹。在市场“守”的阶段，超配逆周期基建建筑和稳定类高股息防御方向；“云开”的阶段，布局早周期可选消费和高弹性成长科技板块。

前述深圳私募基金合伙人表示，中小创股票在经历长时间调整后，估值回归合理位置。“中小票受益于政策、流动性，会有投资机会，这也是近期壳资源股、低价股上涨的原因。”在他看来，5G将会成为明年的投资主题。

从配置方向上，中原证券建议，2019年行业配置长线看好TMT，即计算机、通信和电子元器件，以及消费蓝筹，比如食品饮料；中线推荐关注金融；短线可以寻找综合、建材和建筑等板块的交易性机会。

申万宏源则认为，2019年在新经济方向上寻找核心资产势在必行，关注5G、光伏风电、游戏、新能源汽车和军工。

上海一名私募基金投资经理26日表示，近期主要聚焦中小创企业，尤其属于高端制造行业，比如汽车零部件、半导体、工业机器人、5G等。“一方面中小票会因估值修复以及流动性而展开行情；另一方面经济下行背景下，传统产业会承压，科技股受益政策鼓励以及经济转型需要，会再次受到市场关注。”