又到一年寒冬时 创业者要咬牙赢一次

（原标题：又到一年寒冬时，创业者要咬牙赢一次）

资本市场步入周期性冬季，已是诸多投资人的共识。

相较于1998年亚洲金融危机、2008年世界金融危机，如今的大环境尚且谈不上“危机”，只能说是“寒冬”。

创业家年会上，顺为资本创始合伙人许达来表示，资本寒冬使得未来几年资本市场走势不太清晰，投资人与创业者自然而然产生焦虑。

周期性寒冬

红杉资本中国基金合伙人王岑认为，“资本寒冬”最本质的原因在于近一两年创新投资主体的缺乏，加上外界噪音叠加效应，创投圈将这种状态放大。目前，移动互联网各个细分领域集中度基本形成，“性感”而具备颠覆性的赛道与机会非常缺乏。

另一个层面来讲，王岑称，中国目前GDP的确增速略下降，但也并非进入下行区间，只是进入平稳期，相对更真实一些。所谓的“周期不好”或“低谷”，指的是融资环境变差、市面上的钱少了。相对应的，投资机构为应对这种状况，就要改变投资取向，更多选择投入一两轮就可以自力更生的初创公司，而非依赖持续融资的企业。王岑称，他对消费领域优质生意的理解就是——一个企业明年的发展完全依托于今年自己的现金流或盈余利润来发展。

联想创投集团总裁贺志强从产业周期角度分析称，自2000年至2010年是PC互联网大周期，自2007年苹果手机兴起至2018年移动互联网的兴起与成熟则是另一个周期。在其看来，如今的“周期性”问题除了经济大环境之外，更重要的原因在于“产业转换”——在从移动互联网向未来智能互联网转换过程中，变数产生，以及由于移动互联网过于狂飙突进的节奏所带来的落差。“智能互联网在影响各行各业过程中所带来的产业变革机会，并不像移动互联网那样快、那么嗨。因此投资人心态也需要一个大的调整。”此外，中国创业公司的未来，必然进入从业务模式创新到核心科技驱动、硬科技驱动创新的阶段，这其中的投资逻辑与过去十年移动互联网的逻辑是不同的。

晨兴资本创始合伙人、董事总经理刘芹表示，过去十年，中国在支付、物流等方面，跳过发达国家逐步演进的节奏，直接迈入最新基础设施阶段，“这是我所理解的‘蛙跳效应’，或说‘后发优势’，因此过去十年，中国每项基础设施的使用都达到了世界级最大规模与最好状态。”

此外， PC与手机两个终端的算力均获得指数级成长，刘芹认为中国投资机构在过去十年中，只要没干太蠢的事，基本都赚到钱了，“趋势的伟大要比个人的伟大重要得多，要‘阅读’这个趋势。”

“寒冬”的影响与应对

在许达来看来，投资机构大面积倒闭虽不会发生，但的确存在募资难问题，尤其人民币募资对GP(General Partner普通合伙人)与创业者来讲变得更难了。“当然，头部基金还是能够继续募到钱的，与互联网行业类似，VC行业同样重头部，主流基金还是一样能够融到钱。”

今年10月24日，GGV Capital宣布完成18.8亿美元融资。具体包括GGV Capital VII与VII Plus，总计13.6亿美元；GGV Discovery II，总计4.6亿美元；GGV Capital VII企业家基金，总计6000万美元。

而王岑则称自己在“寒冬”之中变得更“恐慌”——不是天变了，而是学不到更多新东西了。新季度里，企业本质、产销供逻辑关系与去年相比，并没有发生进步或质变，这是他所焦虑的。

新的资本环境下，诸多机构将重点投向反周期行业，如教育、医疗、健康等。对于这种赛道选择问题，许达来认为，从另一个角度来看，对于所有初创公司来讲，资本环境都是反周期的——因为在从0到1的过程中，用户规模或销售规模几乎都是从0开始，任何增长均是一个很好的增量。

因此，一个经济前景不是特别明朗的环境，对初创公司来说也是一个机会。“现在仍旧坚持创业的，基本就是真正的‘创业家’，竞争以及创业成本也会相对更有利一些。最关键的还是产品与市场匹配，以及产品的执行力问题。”

未来一年，王岑认为，二八与头部效应会逐渐加大——当环境恶劣之时，头部企业增速与洗牌晓效应反而会加快，因此整体不会出现非常大的好转迹象。但参考2009年前后的行业低谷期，中国市场反弹较快，因此不需太过悲观。王岑给到创业者的建议是——可能BP内的主营业务非常“漂亮”，但没人买单，那就做些“低”一点、别人愿意买单的业务，拥抱现金流。

刘芹则表示，过去五年里一个非常大的环境变化是——整个VC行业内资本突然变得不再稀缺，大型资本纷纷涌入，模式创新在中国市场逐步走到红利尽头。而下一个破坏性、颠覆性的力量，则是从消费层面与模式创新层面，走向更底层的黑科技颠覆性力量，如企业级应用、云计算科技应用、AI数据应用。

那如今的艰难冬季如何挨过呢？最艰难时，刘芹自己都会压力大到每晚失眠，幸运的是经历过这段考验之后，他表示现在已经能够很好地管理“创业压力”这件事了，办法就是——“咬牙坚持，一定要赢一次。”