资产荒袭击全世界!有钱没处投咋办?诺奖得主支招

2018-11-16 07:26:19 来源: 网易研究局 举报
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专访诺奖得主基德兰德:没必要抵制美联储加息

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大师 NO.009

对话1997年诺贝尔经济学奖得主、“期权之父”罗伯特·莫顿(Robert C.Merton)

60S要点速读:

1、投资就好比旅行,首先要确定目的地,再根据目的地制定最高效、最经济、最舒适的旅行方式。

2、中国的养老金体系在建设过程中,要设置好养老替代性收入。

3、个人可以通过三种方式降低自己的养老风险,一是为自己的养老准备足够的积蓄,二是延长自己的工作年限,三是利用现有资产完善养老金计划。

4、我对中国近年来的金融改革和发展前景持乐观态度。而且,我认为中国现在的发展契机很好,有压力是好事情。

5、一个好的金融体系,不只是从投资者那里获得资金那么简单。

6、区块链只是一个程序,一个人写的程序而已,程序取决于所用的模型和数据。如果让我使用区块链,我得知道是谁写的程序、他的动机是什么,会不会是个陷阱。

全球股市动荡!诺奖得主支招:如何规避投资风险

以下为专访精编:

“投资就好比旅行,首先要确定目的地”

网易研究局·大师:前段时间,全球资本市场大幅震荡,中国股市也出现暴跌,您如何看这一轮波动?作为金融学大师,您认为投资者应该如何规避风险?

罗伯特·莫顿:金融市场的特点就是,高收益必定对应着高风险,价格波动实属正常,但这并不意味着市场功能不健全或者市场运作不好,所以一定要注意认识风险、规避风险、对冲风险。

首先,你要明确自己的投资目标,然后根据目标、各资产类别的风险去建立最优的投资组合。投资就好比旅行,首先要确定目的地,再根据目的地制定最高效、最经济、最舒适的旅行方式。

金融学中有一条“金科玉律”——不要把鸡蛋放在同一个篮子里,投资也同样如此,要注意资产管理的多元化和分散化。

“中国的养老金体系在建设过程中,要设置好养老替代性收入”

网易研究局·大师:您最近的多次演讲都提到了养老问题,是什么让您持续关注这一话题?

罗伯特·莫顿:养老保险问题是美国这几十年来最为突出的社会问题之一。

虽然法律规定了美国政府要为养老保险提供资金,但实际上美国政府并没有这样做,有时甚至会转嫁这种负担。而且,从全球范围来看,人口的寿命是延长的、人口结构在加速老龄化、人口从乡村向城镇转移,政府的财政赤字水平升高,养老压力在不断加大,现阶段的养老金制度表现不佳,且不可持续,是一个全球性的难题。

网易研究局·大师:那您觉得什么样的养老金制度才是合理、可持续的?您对中国的养老金建设有何建议?

罗伯特·莫顿:个人养老的理想目标是,退休后的生活水平与工作生涯晚期持平。个人养老金解决方案既要提升制度的效率和效能,还要提前设立良好的养老目标,实现通胀保值的终身收益。

所以中国的养老金制度在建设过程中,要设置好养老替代性收入,而非进行资产积累;提供强劲的、适用性强的低成本投资策略;灵活地结合能够实现目标性实际收益增长的产品,等等 。

我最近研究了一种新的成本低廉、流动性佳且安全性高的超长期债券工具——SeLFIES(Standard-of-Living indexed,Forward-starting,Income-only Securities)。SeLFIES是指“生活水平指数化的、远期启动的、纯收入性的证券”,它的支付数额与人均消费总额挂钩,支付形式与养老金相似,因此可以帮助持有者有效对冲消费通胀和生活水平变化带来的风险。SeLFIES不仅可以满足个人养老需求,还可帮助保险公司等机构有效对冲养老金和年金福利的负债风险,还是寻求投资组合充分分散化的理想选择。

网易研究局·大师:从个人角度来看,怎样才能保证“养老无后患”呢?

罗伯特·莫顿:可以通过三种方式降低自己的养老风险,一是为自己的养老准备足够的积蓄,二是延长自己的工作年限,三是利用现有资产完善养老金计划。你要明白,养老金计划的传统意义是作为补充性的存在。除此之外,你还要做好承担更多风险的相应准备。

“我对中国近年来的金融改革和发展前景持乐观态度”

网易研究局·大师:您如何看待中国近年来的金融改革和发展前景?

罗伯特·莫顿:任何东西的发展都不会是一帆风顺的,金融改革也不是一蹴而就的。不管碰到什么困难和挫折,只要方向是对的,就是好的。

总体来说,我对中国近年来的金融改革和发展前景持乐观态度。而且,我认为中国现在的发展契机很好,有压力是好事情。有压力才会有创新,期权的出现就是因为人们希望规避风险,有了这种市场需求,才会有期权的出现。大萧条之后,美国就是在压力之下出现了许多金融产品方面的创新,得益于这些金融产品,提升了美国金融市场的效率。

中国现在就有一个这样的创新契机,一定要抓住,而且重点是要坚持正确的发展方向。除此之外,我还希望中国能够通过衍生品市场与全球建立联系,并能够将这一个好的体系运转起来。如果真的能够建立出一个这样的好体系,能够真正改善人们的生活,转变未来几十年的生活,那会是一个非常伟大的进步。

对金融产品的金融监管不是越多、越重就越好”

网易研究局·大师:您曾因经济增长理论获得1997年的诺贝尔经济学奖。关于经济增长的动力,可谓众说纷纭,比如科技进步、金融体系和法律体系的完美结合、人口红利,等等。在您看来,经济增长的源动力应该在哪儿?

罗伯特·莫顿:中国是一个人口大国,但我认为,从长期来看,经济增长并不是来源于人口红利,它应该是来源于技术进步及其实践的增长。现在全世界普遍重视科技的作用,科技是增长非常重要的推动力。

但现在的问题是,很多研究成果往往在实验室中被证明过就没有后话了,只是停留在研究阶段,没有很好地传播到经济实践中。所以,现在的问题是如何让科技真正成为经济增长的原生力量。

网易研究局·大师:您作为金融学大师,如何看金融体系和法律体系的完美结合对经济增长的贡献呢?

罗伯特·莫顿:在现代社会,想要促进经济增长,当然要依靠金融市场,中国现在就急需一个良好的金融体系,有了良好的金融体系才能有更好的金融市场。

一个好的金融体系,不只是从投资者那里获得资金那么简单。金融体系的最初目标就是要处理好实体经济中的不确定性和风险,并且想办法将这些风险有效率地转移到真正能承担风险的个体上。

比如说,衍生品市场就能够很好地处理实体经济中的风险,它会把风险承担转移到其他个体上,而好的个体,是完全能承担风险的。金融市场运转地非常快,风险转移也非常快,如果你想要运作良好的衍生品市场,就必须重视监管和法律法规的力量,没有它们就没有合约来保证衍生品的运作。而且,很多好的创新,需要这些基础条件的构建和支持。

当然,监管也不是越多、越重就越好。当所有风险一夜之间爆发时,金融产品的创新是很必要的,这有助于应对和管控风险,并以更快的方式适应风险。金融中的创新点和风险点需要监管和法律法规,但太过专注于监管和法律法规就很难实现金融方面的创新。所以要平衡好监管、法规、创新和风险之间的关系。

“整个区块链的世界就是模型,而我们不能单纯相信科技”

网易研究局·大师:您前面提到了科技创新的力量很重要,现在的科技进步非常快,金融科学的进步也很神速,但为什么就是迟迟没有应用在实践中?

罗伯特·莫顿:从金融创新到产品应用是一个非常大的跨越,截至目前,最佳案例和实践也很不够,还应该进行实践和实验,不断去创新和尝试。金融科技在降低金融服务成本的同时,让新的金融服务得到了相应发展,但是这也给金融体系带来了新的挑战和颠覆,比如金融科技使不透明程度进一步加深,在此情况下,信任就尤为重要。

网易研究局·大师:很多人将区块链和比特币看作能够颠覆世界现行规则的创新工具,认为区块链的应用前景非常广阔,也能解决您前面提到的信任问题。您如何看待这一创新呢?

罗伯特·莫顿:你能把区块链种在自己的后花园,看到区块链的成长和成熟吗?显然不能。

整个区块链的世界就是模型,而我们不能单纯相信科技。你的思考、计算机以及机器的运行都是一个模型,所有的模型都是不完整的,模型的好坏取决于你做出的假设和抽象,这也就是为什么人工智能不能制造出“爱”的模型。所以,我们面对模型时,就需要加以判断。

好多人说,有了区块链就不需要信任了,因为一切都是可记录的。我承认,区块链技术是增强信任的重要技术手段,在应用中潜力巨大。但如果不能理清信任关系,搭建出正确的模型,区块链就起不到促进金融业健康发展的作用。区块链只是一个程序,一个人写的程序而已,程序取决于所用的模型和数据。如果让我使用区块链,我得知道是谁写的程序、他的动机是什么,会不会是个陷阱。就像你问机器,我的膝盖坏了怎么办,机器很可能会告诉你砍掉它吧,你不知道它用了什么数据来得出这个医疗建议的。所以,不存在对现实问题的完全完美的模型,所有都是对现实的模拟和接近。

因此,使用区块链之前,就要想想如果它失败了怎么办,金融系统失败了有政府负责解决,区块链出了问题该由谁负责解决呢?有人说,区块链不会失败。想想泰坦尼克号吧,当时没有人觉得这艘船会沉没,就没有在船上放置足够的救生衣。要知道,任何事物都是模型,都是对现实的一种不完全抽象,所以就存在失败可能发生的条件。

声明:网易登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

罗伯特·莫顿简介

罗伯特·C·莫顿(Robert Carhart Merton)因建立了期权定价理论,开启了对期权定价模型进一步研究的大门。他提出了著名的“Merton模型”,被广泛应用于各种风险资产及金融衍生产品的定价工作,并为当今蓬勃发展的金融工程学奠定了基础。莫顿在资产组合领域的研究成果,为现代金融理论作出了巨大贡献,指明了金融学术界的研究方向。他的研究为他赢得了1997年的诺贝尔经济学奖,而他本人也被誉为“期权之父”。

莫顿先生不仅金融学术造诣极高,而且是金融学术界学以致用的典范。他曾任著名投资银行JP摩根的高级顾问、摩根大通的董事总经理。1994年共同发起创建了著名的长期资本管理公司(LTCM),它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。

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他山石是全球思想者经济机构,致力于提升中国与世界级思想的连接效率,让国际顶尖思想助力实现中国梦。他山石代理多位全球知名经济学家、商界领袖、科学家、创业者、投资人及畅销书作家的来华演讲业务,同时为政府、企业、媒体、商学院提供高端论坛策划和国际商务合作服务。合作嘉宾研究范围涵盖科技、资本、创新、金融、人工智能、大数据、教育、健康医疗等领域。

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张梅 本文来源:网易研究局 责任编辑:张梅_NF2100
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